卡洛斯Carlos

上周（石墨文档）提到卡洛斯（Carlos）这位交易员，他交易的领域是新兴市场国债（Emerging Market Bonds）

Carlos只买不卖，因为在他眼里这些发展中国家的潜力是巨大的，在它们成为发达国家之前卖出这些国债都是不明智的（...there was economic value in lending to these countries.）

的确，这些新兴市场的国债价格，从总体来看是成一条斜直线上升的，偶尔下跌之后也会迎来更强势的回归（...one sees an upward sloping line, with occasional blips, such as the Mexican devaluation of 1995, followed by an extended rally.）

所以Carlos也养成了一个“下跌买入（average down）”的习惯，其方法在1997年之前一直都奏效。

1997年发生了什么？发生的就是著名的亚洲金融风暴！

新兴市场的国债价格在1997那时，价格持续走低，Carlos也倍受质疑。一开始Carlos也坚信市场马上就会回暖的，但到了后来他也坐不住了，开始搬出其他的流言来证明他的同行比他还要差，关于这一点塔勒布说了一句很有道理的话：

A trader's mental construction should direct him to do precisely what other people do not do.

因为Carlos自己提供关于同行的流言，无疑直接证明了：整个行业的交易员都在使用相同的策略，他们都坚信市场马上就要回暖了，他们认为自己马上就能“回水”并大赚一笔了——这难道不是证明了泡沫的存在吗？

Carlos一直以来都坚信，一个国家不可能违约的，他买的可是国债——最安全的投资之一！

但他忽略最重要的一点：这些发展中国家的政府很多都无法给他们的雇员发工资，其中包括他们自己的军队！

这样的政府又如何指望他们向外国投资者守约？

约翰John

约翰早在第一章就出来了，不过塔勒布到这里才真是解释其原因。

约翰也是一位交易员，其赚钱的方式就是从风险投资中转取利润差，工具则是“杠杆”。

靠着这种投资策略，约翰在32岁就赚到$1 million，3年后他的净资产就疯涨到$16 million，其中有$14 million是用于投资，其投资总额为$50 million，剩下的$36 million不用说，就是杠杆。

结果在1997年，约翰和Carlos一起都爆掉了（blew up），塔勒布就嘲讽地说

It took seven years to make John a hero and just seven days to make him an idiot.

约翰爆掉的原因很简单，并不是市场跌得太厉害了，而是他的杠杆太高了，杠杆投资实在是太危险了。

当然，约翰并不蠢，他有很多对冲风险的方法，例如卖空（short）他国政府的债券：

A trader can sell what he does not own and buy it back later, hopefully making a profit in a decline; this is called"shorting"

但他所有的对冲方法在1997年都失效了，后来查找原因的时候，约翰的数学分析师发现，发生像1997年这样事件的概率微乎其微，大约相当于是“1000000000000000000000000年一遇”的事件（a "ten sigma" event），只不过在1997年刚好发生了而已......

他们俩都是最差的交易员

这两个故事都是发生在1992年~1998年这个牛市的周期，约翰和Carlos都是在那个时期里为数不多的最赚钱的交易员，但塔勒布却认为他们俩都是最差劲的交易员，甚至都没有被称作交易员的资格。

塔勒布解释了为什么在任何时候，最富有的都是最差劲的交易员：

at a given time in the market, the most profitable traders are likely to be those that are best fit to the latest cycle.

this does not happen too often with dentists or pianists - because of the nature of randomness.