定投

01收益指标

市盈率的定义是：公司市值/公司盈利（即PE=P/E，其中P代表公司市值，E代表公司盈利）。

市盈率的适用范围：流通性好、盈利稳定的品种。

盈利收益率是市盈率的变种。市盈率是用公司市值除以盈利，而盈利收益率则是用公司盈利除以公司市值。也就是盈利收益率＝E/P。

一般来说，盈利收益率越高，代表公司的估值就越低，公司越有可能被低估。盈利收益率也是有适用条件的，市盈率所要求的流通性好、盈利稳定，盈利收益率也同样要求。

市净率指的是每股股价与每股净资产的比率，也就是我们说的账面价值。市净率的定义是：PB＝P/B（其中P代表公司市值，B代表公司净资产）。

净资产通俗来说就是资产减去负债。

说到市净率就不得不说净资产收益率（ROE）。ROE等于净利润除以净资产。

资产价值越稳定，市净率的有效性越高。

公司的现金分红除以公司的市值，得到的就是股息率了。股息率衡量的，就是现金分红的收。

股息率是企业过去一年的现金派息额除以公司的总市值。

分红率一般是公司预先就设置好了，并且连续多年都不会有什么改变。

股息率则会随着股价波动：股价越低，股息率就越高。

股息率＝股息/市值，盈利收益率＝盈利/市值，分红率＝股息/盈利。所以，股息率＝盈利收益率＊分红率。

02价值投资

1、价格与价值关系。价格会围绕价值上下波动，但长期来看两者是趋于一致的。就像巴菲特的比喻，价值是主人，价格是小狗。

2、能力圈。只有具备了能力圈，我们才能判断出股票的价值。

3、安全边际。只有当价格大幅低于价值时我们才会买入。

03估值方法

1、盈利收益率

这是格雷厄姆使用的方法。
盈利收益率 = 盈利 / 市值
这个方法适用于盈利稳定的大公司指数，比如上证50、护肤300、红利、H股、恒生。

策略：

• 当盈利收益率大于10%的时候，我们分批投资；
• 当盈利收益率小于10%大于6.4%的时候，我们坚定的持有已经买入的基金份额；
• 当盈利收益率小于6.4%的时候，我们可以分批卖出基金。卖出后可以投资其他低估指数基金或者债券基金资产，等待下次机会出现。

格雷厄姆要求盈利收益率大于10%的时候投资，就是要求投资者的折现率要大于10%。这就是盈利收益率法的核心：折现率10%的绝对估值法。

2、博格公式法
决定股市长期回报的最关键的三个因素，分别是初始投资时刻的股息率、投资期内的市盈率变化和投资期内的盈利增长率。

股价 = 市盈率 * 盈利

股票投资的收入主要来自两个方面，一个是资本利得，另一个是分红，也就是股价上涨和股息率。

基于上面的三个因素，约翰·博格提出了指数基金的收益公式：
指数基金未来的年复合收益率 = 指数基金投资初期的股息率 + 每年的市盈率变化率 + 每年的盈利变化率
——这里指的是平均到每年的收益率和变化率。

以沪深300指数基金为例，过去10年上涨了3倍，年复合收益率是11.7%。用博格公式计算一下这个11.7%是怎么来的：

• 第一个因素是初始的股息率，10年前刚开始投资时沪深300指数基金的股息率是1.86%。
• 第二个因素是投资期内指数基金每年市盈率的变化率，沪深300指数基金的市盈率从10年前的19.71下降到了现在的13.17，每年约下降4%，变化率就是-4%。
• 第三个因素是指数基金的年盈利变化，过去10年沪深300指数基金背后的公司盈利大约增长了383%，那每年约增长14.4%。
  有了这三个数字，相加之后就是年复合收益率了。
  1.86% + -4% + 14.4% = 12.26%
  这是纯理论上的收益，实际上还要去除买卖基金的佣金、分红税以及基金每年的管理费。扣除这些之后，理论上投资一支沪深300指数基金的年复合收益率就是在11.7%左右了，与实际基本吻合。

买入指数基金时，股息率是可以看到的，确定的，初始的市盈率也是可以看到的。
未来的市盈率也会在一个范围内成周期性变化，比如上证指数的市盈率从90年代到现在，一直是在9~50之间呈现周期性变化。
如果现在市盈率处于历史较低位置，那么未来大概率是上升的。
盈利增速与国家经济大环境有关。

根据已知因素我们可以做三点：

• 在股息率高的时候买入。
• 在市盈率处于历史较低位置买入。这与第一点往往同时发生。
• 买入后耐心等待均值回归，等待市盈率从低到高。

格雷厄姆的盈利收益率法，其实就是寻找市盈率上涨带来收益和初始股息率带来收益，这两个收益率都能让我们满意的指数基金。

盈利收益率法就是博格公式法的快速判断版本。

3、博格公式的变种

因为指数背后的公司盈利下滑或者盈利呈周期性变化，这会导致市盈率的分母E失去了意义，这时候我们就可以使用博格公式的变种——市净率来分析。

指数基金未来年复合收益率 = 指数基金每年市净率的变化率 + 指数基金每年净值产的变化率

这个变种公式有一个前提，那就是即便盈利下滑或者周期变化，但依然是赚钱的，亏损的不能用。
这个变种公式没有考虑股息率，因为盈利不稳定，考虑分红就没有意义。

4、总结
根据指数背后公司的盈利，我们可以分为5种情况：

• a、盈利始终保持不变的品种可以使用现金流收益率进行判断；
• b、盈利稳定增长的指数。可以使用博格公式的快速判断版，也就是盈利收益率法来计算。
• c、盈利高速增长的指数。我们直接使用博格公式来计算，如果市盈率处于历史较低水平就投资，这有一点难度，需要分析指数的历史数据。
• d、盈利不稳定或者呈周期性变化，但是行业没有长期亏损记录的指数。这个可以用博格公式的变种来计算，如果市净率处于历史较低水平，我们也可以投资，这就有了两点难度，因为盈利不稳定，我们还要分析历史数据。
• e、长期亏损的指数。

股票中有价值股、成长股、周期股、困境股，其实指数中也是有这四种指数的，分别是：

• 价值指数。用盈利收益率法投资，波动小、收益稳定、高股息，适合新手入门。
• 成长指数。博格公式
• 周期指数。博格公式变种
• 困境指数。放弃

04剖析指数基金

指数基金可以分为两种：

• 1、宽基指数。至少包括10支以上的成分股，由不同行业构成。
• 2、行业指数。至少包括10支股票，属于同一行业。

上正50、沪深300、红利指数等可以使用盈利收益率法。
中证500、创业板指数可以使用博格公式法。
中证500在市盈率25以下为低估，40以上为高估。

标准行业分类，依据国际通行的全球行业分类，分为10类。
主题行业分类：养老、军工、环保等。

1、天生容易赚钱的行业：医药、消费、养老
因为这些行业是刚需，不受周期影响；也因为容易形成护城河；最后是再投资需求小，融资少。
2、强周期行业：金融、地产、能源、部分材料行业

三个注意事项：

• 1、基金规模小于1亿的不要选。
• 2、选费用较低的。交易佣金、管理费、托管费
• 3、选择追踪误差较小的基金。

05定投收益最大化

•选择长期收益优秀的策略加权指数基金和优秀行业指数基金。
•在熊市指数基金处于低估的阶段定投。

1、定期不定额
-a、支付宝慧定投。参考指数的历史均线，高于均线就少买，低于均线就多买。

• b、价值平均策略。也称为市值恒定策略，就是给手里的指数基金设定一个市值增长速度，比如每个月市值增长一千元，或者增长5%。缺点是熊市大跌时没有足够资金补仓，解决办法是给自己补仓设置一个上线。
• c、基于估值的定期不定额。
  公式：每月定投金额 = 首次低估时的定投资金 * （当月的盈利收益率 / 首次的盈利收益率）n次方
  这是定投放大器，经验上设置n为1就不错了

一般来说，我们每个月收入减去各项开支，剩余部分的一半以下，拿来定投会比较合适。

2、策略加权指数基金

• 红利指数。股息率最高的
• 基本面指数。营业收入、现金流、净资产、分红四个指标。
• 价值指数。市盈率、市净率、市现率越低，股息率越高，这个品种的投资价值也会越高。
• 低波动率指数。波动率高的风险高但未必收入高，因为彩票效应而容易估值泡沫，相反不受人关注的某些股票反而收益更高。

止盈的三种思路：

• 第一，按照设定的收益率止盈。参照可转债可以设定为30%，一般两三年就有止盈的机会。
• 第二，根据估值止盈。比如盈利收益率低于6.4%就止盈卖出，卖出时根据估值梯度卖出，估值越高卖出越多。
• 第三，不止盈，低估时买入并长期持有，根据基金的分红获取现金流。这种思路一定要在股息率高的时候投资。

如果是已经有一批资金，想要定投，就可以分为20份，因为熊市被低估时长一般也就一两年。

一般基金后面的ABC，说的是收费的方式。
A代表前端收费，收取申购赎回费。
B代表后端收费，申购的时候不收费，但是赎回的时候收费。
C代表不收取申购赎回费，但是收取销售服务费，按照持有时间长短来收取。
在折扣销售平台或者长期投资就购买A类，短期投资就C类。

如果每个月定投同样的钱，那么20个月后就会出现“钝化效应”，就是拉低成本不明显。

0623决策：
寻找策略和行业低估指数，若没有合适的，直接跟投螺丝钉组合。