今天介绍一种投资品种：可交换公司债。
它既有债券属性，又有股权属性。简单来说他像普通债券一样可以享受票面规定利息，又可以按照约定条款转为股票，可以享受公司股价上涨的收益。
大部分公司会想把债转为股，所以投资可交换债取得超额收益的可能性还是很大的，当然了如果转不成，投资者还可以享受债券利息收益，需要注意的是，由于其具有股权属性，所以其票面利率较一般债券低很多。废话不多说，我们就拿当下这个15天集EB（正股：天士力）来说明问题。
一、债券属性
1存续期间，5年，2015年6月至2020年6月。
2利率：1% 每年6月付息 单利1元
3当前保底线：18、19、20年还有3次付息机会，共付息3元，扣除20%所得税后得到2.4元，所以保底线102.4元。（忽略时间成本）
二、股票属性
1换股价57元
2三个条款：
提前赎回条款、下调转股价格条款、回售条款。
※发行人提前赎回条款
（1）进入换股期前：进入换股期前30个交易日，如果标的股票在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价格不低于当期换股价格的130%时，发行人有权决定按照债券票面价格107%（包括赎回当年的应计利息）的价格赎回全部或部分未换股的可交换债；已失效。
（2）进入换股期后：当下述两种情形的任意一种出现时，发行人有权决定按照债券票面价格107%（包括赎回当年的应计利息）的价格赎回全部或部分未换股的可交换债：
①在换股期内，如果标的股票在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价格不低于当期换股价格的135%；
②当本次可交换债券未换股余额不足2,000万元时。
※转股价格特别修正条款
换股价格向下修正条款：换股期内，当标的股票在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期换股价格的85%时，发行人董事会有权决定换股价格是否向下修正。
※持有人回售条款
本次债券存续期的最后两年，当标的股票在任意连续20个交易日中至少10个交易日的收盘价低于当期换股价格的80%时，发行人在回售条件触发次日发布公告，债券持有人有权在公告日后10个交易日内将其持有的本次私募债券全部或部分按债券面值的107%（包含当期票面利息）回售给发行人。若在上述交易日内发生过换股价格因发生送红股、转增股本、配股以及派发现金股利等情况而调整的情形，则在调整前的交易日按调整前的换股价格和收盘价格计算，在调整后的交易日按调整后的换股价格和收盘价格计算。若出现换股价格向下修正的情况，则上述"连续20个交易日"须从换股价格调整之后的第1个交易日起重新计算。
3.转股日期为2016年6月8日至2020年6月7日。
三、投资分析
1.溢价率：2017年6月14日
当期转股价：57
当前股价：40.95
当前债券价格:104.7 ；
2.收益分析：
按照债券属性分析：102.55元以下购入可保不赔本
按照股票属性分析：债券价值：100/57*40.95=71.8 元
104.7-71.8=31%，溢价率高达+31%
当前价格买入会出现四种情况：
买入价： 净价104元+应计利息约为0=104元。
（EB和债券一样，净价交易、全价结算=净价+应计利息；应计利息=票面利率/365+已计息天数。从起息日算起，6月8日，共6天可以忽略不计）
简单分析有下列几种情况，天士力股票价格
1.大于57*130%=74.1元，达到强赎条件，债券价格接近或超过130.将有30-4=26 26%以上收益。
2.74.1元至57元，可获得超过57部分的收益。（股价-57）/57=?%
3.57元至57*85%=48.45 元，等待……
4.达到下调条件。股价低于57*85%=48.45 。由董事会决定是否下调，如果下调再看股价变动情况。需要注意的是，是否下调转股价、何时下调、如何下调都取决于董事会的主观意愿，在债券距离到期还有三年之时，借的钱又不用记者还，董事会是没有动力下调转股价格的。
5.回售期中（2019、2020年），股价低于57*80%=45.6 ，达到回售条件。天士力公司以107元回售，可得2017年利息1*0.8=0.8和107元，两年获得单利（107.8-104）/104=3.6%
6.未来3年股价一直在57至45.6之间徘徊，且董事会否决下调，那投资人只能等债券到期得到102.4元。不考虑时间成本，投资人亏损（104-102.4）/104=1.5%
四、结论
当然投资人最想实现的肯定是情况1啦，但是现在股价只有40元，pe34 pb5.3。估值并不是很便宜了，要想达到74.1元的股价，需要在现有股价上有80%的涨幅。如果保持现在估值pe34不变，2016年净利润增长达到14.85%，未来3年净利润保持2016年14.85%的增速，复合增长可达到51%，股价可以达到60.5。
再看正股基本面：如果天士力公司复方丹参滴丸通过美FAD认证，成为中医药第一家通过认真，打入欧美市场，这个好消息必将拉抬股价，保守估计可以达到10%，我们暂且忽略不计，将其作为投资的安全边际。
好了，经过分析，未来三年股票到达60.5元是大概率事件，那么我们的收益是大概可以达到3.5+2.4=5.9元=5.6%。
当然这根普通理财产品还是差一点的，但是我们用这个微小的风险，去博取一个较大的收益还是有希望的，如果没有其他更好的投资方式，还是可以用闲钱投资一下可转债的。
EB可转债分析易错点：单利计息，每年付息；利息所得税20%；净价交易，全价结算中全价计算方法。
网友评论