亲爱的听众朋友，大家好，欢迎收听《私募大咖说》。从全球资本市场表现来看，各类资产收益都在走低。全球最大的资产管理公司贝莱德表示，未来几年任何资产类别能给予投资者的回报可能仅超过6%，该公司全球首席投资策略师Richard Turnill甚至表示，事实上大部分资产回报率都达不到5%。用平和的心态接受3%-4%的低收益常态已经成了业内共识。反观国内，以保本基金为代表的稳健型产品这两年持续火爆。不过，想把稳健型产品做好也并非易事，这非常考验投资机构的能力。
玄甲金融私募排行榜 数据显示，知本金融旗下的知本合丰3号产品以5.29%的收益率位列7月全国私募风云榜多策略组的第6位。作为稳健型产品，我们看到以知本合丰3号为代表的知本合丰系列产品收益都不错，回撤也控制得非常好，那么，知本金融低风险高收益的秘诀是什么呢？另外，今年保本基金非常火爆，证监会还专门出了公开征求意见，知本金融对此有何看法呢？知本金融对于接下来的市场行情和投资机会如何看待？本期《私募大咖说》，我们邀请到的嘉宾是知本金融投资管理有限公司总经理李博，请他来谈谈具体操作策略和下半年的市场观点。
首先来介绍一下本期节目的嘉宾：李博，知本金融投资管理有限公司总经理，中山大学管理学硕士，8年金融从业经历，先后在万联证券和广发基金工作，对金融市场、资产配置等方面有深入的理解，知本金融目前管理的知本合丰、恒丰系列私募证券投资基金历史业绩优异，在业内具有良好的品牌美誉度。
主持人：李总好，和听众朋友们打个招呼吧。
李博：各位朋友大家好！我是知本金融李博，感谢玄甲金融《私募大咖说》的邀请，可以跟大家分享知本金融的投资理念和未来发展。
主持人：首先恭喜知本金融旗下的知本合丰3号产品以5.29%的收益率位列7月全国私募风云榜多策略组的第6位。本次上榜产品知本合丰3号成立于2015年6月5日，在接近牛市最高点发行，该产品经历了三波股灾、多次千股跌停的惨景，截至今年7月15日，该产品净值为1.232，这并不容易。从成立时间和业绩来看，我们看到知本合丰系列产品均能取得较好的收益，请问知本金融在风控方面有什么独到的做法呢？
李博：关于投资风控，每家机构都有自己的做法，我们主要侧重以下几个方面：
第一、知本目前管理的所有产品全部是组合投资，对单一股票持仓比例有严格的限制，行业配置上也相对均衡；
第二、进入公司股票池的个股有严格的标准，我们以上市公司盈利为核心，保持研究的深度，诸如ST股票不会纳入公司股票池；
第三、我们会根据估值变化、市场预期以及政策等因素灵活调整股票仓位，这几轮股灾下来，不论机构还是个人投资者，大家可能都感受到坚持大赢小亏原则的重要性，而这里对仓位的调控显得尤为关键。
主持人：我们注意到，今年保本基金非常火爆，上周末证监会就修订《关于保本基金的指导意见》公开征求意见，请问贵司如何看待证监会此举？今年以来，以保本基金为代表的稳健型产品非常火爆，预计后市发展趋势如何？目前国债收益率创新低，对保本基金带来什么影响呢？
李博：去年6月份股灾以来，投资者的风险偏好普遍降低，保本基金规模迅速膨胀。因为“保本”的字眼，容易让投资者联想到“刚性兑付”四个字，目前的保本基金产品采用连带责任担保的方式，对于管理人基金公司而言，承担着最终的可能的风险损失。今年管理层特别强调要有效防范和化解金融风险隐患，新规的出台进一步完善了保本基金的有关制度安排。
我们可以看到，新规对保本基金的管理规模、风险监测、投资策略等几方面新增了相应的监管要求，其中例如：保本基金的总规模不得超过基金管理人上一年度经审计净资产的5倍、明确风险资产放大倍数等。我们判断，新规实施后，未来保本基金新增规模会受较大影响，对于基金投资者而言，未来保本基金的收益率或出现一定程度的下降，但基金的安全性将会提高，从长期来看，也引导行业向更加稳健投资的方向发展。
至于你提到的国债收益率不断创新低，这和近期经济数据不佳有很大关系，低利率带来的债券牛市为保本基金的稳健资产配置提供了良好的条件，但投资者也要适当降低对此类产品收益的预期。
主持人：有报道指，今年以来保本基金平均收益为0.74%，有20多只保本基金处于亏损，怎么看这种“稳健型产品不稳健”的现象？知本金融如何保证旗下稳健型产品能做到真正的稳健？
李博：目前国内大部分保本基金都采用CPPI策略，也就是恒定比例组合保本策略，这个策略简单来说就是通过投资组合实现“保本”，即利用债券等安全资产的预期收益和前期已实现收益去冲抵股票等风险资产组合潜在的最大亏损，另外引入担保机制，使基金到期时实现“保本”，这里投资者要注意的一点是：在保本基金建仓期由于持有资产波动，会使得基金出现浮亏的状态。大家知道金融产品的风险和收益是匹配的，因此对保本基金的收益也应该有合理的预期。
知本金融管理的产品全部是股票型，风险和收益要高于保本基金，目前旗下稳健型产品合丰系列目前有9只，产品全部都是正收益，包括前面你提到的去年5000点成立的知本合丰3号现在有20%多的正收益，一方面得益于我们有较为严格完善的投资风控系统，能有效控制净值的回撤，另一方面我们一直坚持前瞻性的研究，独立思考，精选个股，在结构性的市场中能较好的把握行业和板块的投资机会。
主持人：前段时间，股市经历了一小波吃饭行情，但随后又陷入了热点散乱、方向迷茫的行情中，近期在深港通、险资扫货、房地产等的带动下，又恢复了人气，场外资金持续流入。知本金融对于接下来的市场行情怎样看待？吃饭行情是否还在继续？本周这波行情是假上涨、后续要跳水，还是有结结实实的基本面支撑？
李博：近期市场有所回暖，投资者信心逐步回升，对于后市，我们认为从指数来看目前的点位向下的空间有限，但在宏观经济处于下行并寻底过程的大背景下，市场对于上市公司整体的盈利预期不会太乐观，投资者风险偏好提升也需要一个过程，所以短期看反弹，中期还是结构化行情，更应关注和把握行业轮动和一些主题的投资机会。
主持人：在今年整体监管趋严、资金面趋紧等背景下，投资者该如何挖掘投资机会？您觉得有哪些时间和事件节点是接下来值得重点关注的？看好哪些板块和投资机会呢？
李博：今年监管从严规范兼并重组、限中概回归、限壳，这样的正本清源，我们认为是有利于市场的健康发展。
对于接下来的市场，我们认为可关注以下几方面的投资机会，首先，沿着引领转型方向、盈利持续向好的行业，例如：人工智能、虚拟现实等；其次，沿着政策的指向，例如：国企改革、信息安全；最后，可以关注供给侧改革推进过程中，供需沿着“供给收缩+需求稳定”的方向变化的传统产业，也是有比较多的机会。
主持人：不知不觉就聊了这么久，李总在访谈中提到，想把稳健型产品做好，一方面得益于较为严格完善的投资风控系统，能有效控制净值的回撤，另一方面得益于他们一直坚持前瞻性的研究，独立思考，精选个股，在结构性的市场中能较好的把握行业和板块的投资机会。至于风控方面的秘诀，则是组合投资、严格筛选和动态调仓。对于下来看好的投资机会，李总看好三个方向，分别是：沿着引领转型方向、盈利持续向好的行业，沿着政策的指向，供给侧改革推进过程中，供需沿着“供给收缩+需求稳定”的方向变化的传统产业。这些都是干货。
一路聊下来，收获很多。最后，感谢李总在百忙之中接受玄甲金融《私募大咖说》栏目的专访，祝知本金融在资本市场大展宏图，越来越好。
李博：感谢大家对知本金融的支持以及本次聆听，谢谢。
主持人：玄甲金融祝大家投资顺利，生活愉快，周末愉快。
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