高毛利率陷阱

补充一下高毛利率中的陷阱。

毛利率＝（营收－营业成本）/营收

净利率＝（毛利－费用）/营收

青睐毛利率高稳甚至趋升的企业，主要是因为高稳的毛利率通常表明企业具有一定的竞争优势，能够保证后续的费用支出，保证相对较高的净利率，而净利率的高低直接决定了净资产收益率的高低。

但是光看毛利率还不够，因为高毛利率可能存在陷阱。

第一，毛利率高可能只是因为直接成本低，而后期的费用却可能很高，导致最终的净利率并不高。

这里拿雕爷举过的关于固定成本和变动成本的例子。

有人说奶茶店是暴利，一杯奶茶成本一块钱，卖30块钱一杯，毛利率＝29/30＝96.7%，简直赚翻了。

但是实际上这里只算了变动成本（随销量增加而增加的成本），忽略了店面租金、人工、水电等固定成本（不随销量变化的成本）。

假设一个月租金2万，人工水电其他综合费用加起来一万，合计3万一个月。 如果这个月只卖出一杯奶茶，那么亏损（30－1－30000）元。

只有当销量达到一定基数的时候才能盈亏平衡，超过盈亏平衡点之后的就是净利润。

类似的，有些企业可能因为直接成本低而毛利率很高，但是固定资产折旧和期间费用非常多，导致最后的净利率非常低。

最典型的是低材料成本高销售费用，比如一些国际品牌的包包、化妆品，直接成本很低，但是销售费用很高，吞噬了大量的毛利。

毛利率高的企业，比如医药、白酒、软件等，期间费用都比较高，所以最后的净利率并不一定高。

其实也很好理解，如果一个行业的毛利率和净利率都很高，那么必然会吸引新的竞争者进入，导致行业竞争加剧，企业需要支付更多的销售费用、管理费用等等，最后各行业的净利率会趋于一致。

有些企业可能直接成本低，但是固定资产折旧和重置成本很高，同样导致净利率很低。

总而言之，毛利率高并不能保证净利率高，因为还有后续的费用支出。

所以，在看毛利率的时候，需要结合净利率一起看，两者越接近越好。  球友提醒这里用主营业务净利率比较好，类似于看扣非净利。

第二，高毛利率可能是造假而来。

今年应该有人吃过这个亏。

上次有人问我，为什么某公司（好像是国轩高科吧）的毛利率大幅提高。

我说无非从两个角度思考:要么行业整体提价或者受益于低成本，要么就是该公司有超越行业其他公司的竞争优势。要分清楚是水涨船高，还是公司个体竞争优势的体现。

毛利率提升无非单价提高或者单位成本下降——

1、企业可能研发了新的产品，竞争比较小，提高了整体毛利率；或者企业有品牌优势，产品溢价比较高，有一定的定价权，销售价格提高了而行业整体不变。

2、营业成本降低要么市场整体如此，要么公司在上游有一定的议价能力。

判断毛利率是不是造假也很简单，拿出来和行业龙头比较，再看一下波动情况，如果高于龙头却没有龙头的优势，还波动得比较厉害，基本上可以认为是造假。

第三，球友提醒，有些企业可能通过扩大销售规模来摊薄边际成本，但是实际上都屯在仓库里，有较多的存货，需要结合存货周转率一起看。

第四，不同的企业，固定资产折旧可能计入直接成本（工业），也可能计入期间费用（商贸业），尤其是水电类，折旧计入直接成本，改变折旧的方式，就可能大幅影响毛利率。

简单总结一下:

1.毛利率高稳很重要，毛利率只有高稳才能保证后期的费用支出，保证最后较高的净利率。毛利率不必为80%、90%，毕竟不同的行业不同，但是最起码必须高于30%（零售业等靠高周转率赚钱的除外）且处于行业第一梯队。

2.毛利率高净利率不一定高，因为可能有比较高的固定资产折旧和重置成本以及较高的期间费用，看毛利率的时候一定要结合净利率一起看，两者差距越小越好。

3.毛利率提高要小心区分，是行业整体提高水涨船高比如材料价格下跌（长期概率不大），还是个体竞争优势（品牌、品质）的体现。

4.看毛利率在行业中的地位，看波动程度，判断毛利率的真假。