万里投资路上第一步

一百二十三   万里投资路上第一步：加入财洞

加入财洞乌有群有个好处，那就是绝不存在“江郎才尽”的话题。

毕竟经济热点话题天天有。

林八木说，中国的资本市场聚集了最聪明的投资者和创业者，大家一起绞尽脑汁搞事请，天天胡折腾，怎么可能缺话题呢？

因此，作为一个金融老司机来说，身边从来不缺有趣的故事，缺的只是入木三分的观察眼光。

乌七金问，最近乌有帝国市场疯狂炒作独角兽概念，仿佛独角兽是资本市场的一场盛宴，可什么是独角兽？

陈六土说，从字面上定义：独角兽是神话传说中的一种生物，它稀有而且高贵。

陈三石说，2013年美国著名CowboyVenture投资人Aileen Lee将私募和公开市场的估值超过10亿美元的创业公司做出分类，并将这些公司称为“独角兽”。

目前市场对独角兽的理解有点泛化，结合了很多新经济因子。

乌七金问，独角兽的加入或回归真能给大家带来盛宴和狂欢吗？ 

林八木说，大家一提到新经济类公司可能就联想到以BATJ（百度、阿里巴巴、腾讯、京东）为代表的互联网公司或创新性公司，很多投资者非常羡慕腾讯，香港上市以来翻了几百倍。

然而A股特殊的新股发行机制，恐怕有伟大的公司也不一定带来伟大的财富，可能会相反。

陈六土说，就拿刚上市的中国顶牛公司华大基因，以每股13.6元的发行价上市以来无量涨停翻了8倍，紧接着又涨到261.99元每股，翻了将近20倍！

时间仅仅用了四个月，不知道这四个月透支了华大基因多少年的利润！

用时下流行的微商体来调侃就是：

正所谓，恭喜华大基因股价翻了20倍。华大基因加入A股市场三个月，通过自己的努力喜割新老韭菜，股市新顶牛，左手股价，右手利润。华大基因喜大普奔，A股新宠，股价翻倍就是为了让股东团队的家人可以更好地拿到一个小目标。。。。。。

这是谁的狂欢，新股中签的小散恐怕不是吧，中500股不过仅仅是个小虾米，真正在的狂欢是那些初创者和一级市场介入者，或者是二级市场的一些操纵者。

林八木说，看看证监会最近对“北八道”开出56.7亿的历史最大罚单你就知道了，市场上可不只一个北八道！

总之二级市场上的投资者成了被屠杀的对象！

陈六土说，另外，由于上市时股价都被拉很高了导致其漫长的回落从而拖累了相关指数，这也是A股很难走牛的一个原因。

这是不完善的新股上市制度、交易制度和不成熟的投资者共同造成的。

陈三石说，最近借壳回归A股的三六零，在美国估值不过600亿人民币回到A股华丽转身变成4000亿市值的公司，况且从其公告来看其高速成长阶段已经过去，按目前市值来看估值过高，可能需要很长时间来消化其超高的估值。

陈六土说，大家看到这些所谓的独角兽或新型经济公司无论是直接上市还是借壳回归A股都只是某些人的狂欢，而我们若不能保持理性对待很可能就成为其绞杀的对象！

陈三石说，中国石油回归的案例一定要时刻牢记，它已经成为一些人一辈子的噩梦，它能成就股神（巴菲特）却成就不了你！

阿里巴巴14年9月份在美国上市（仁义发行价，A股上市的公司几乎没有这样做的，在国外要价过高没人要，发行人都要给投资者留点空间）发行价68美元每股，首日仅上涨了38%，截止到现在股价是每股200美元左右，三年多的时间涨了不到3倍。

若换成在A股上市首先其发行价会定一个非常离谱的高价（按目前A股发行盛况，定的在高也有人挤破头要），其次预计无量涨停也不止3倍，若按目前的新股上市炒作热度其至少要翻5--10倍，像这种情形预计美国股民也免不了被割韭菜！

陈六土说，其实大家仅看到独角兽的光鲜没有看到背后有多少企业死掉，在美国纳斯达克上市的公司大概70%会退市，若这些所谓独角兽和新经济类公司没有严格的退市制度和投资者保护机制，很多投资者可能不是被割韭菜了而是被连根拔了。

林八木说，互联网企业的发展淘汰是非常残酷的，不能光看到成功的那个，像共享单车的例子就很明显，做手机的小米成功了但做手机死掉的企业更多。

最近乐视的新闻比较火，很多人说浪漫剧情反转，想想真是可笑，乐视哪来浪漫剧情，都是一些人在意淫而已，意淫行情倒是有，这个事件说明了很多人还是欠教育。

乌七金问，乐视也曾是新经济的代表但留给投资者的是什么呢？

陈三石说，乐视要是在美国上市预计其早就退市了或者一天就跌去90%以上了，根本不给你意淫的机会。

陈六土说，新兴经济类公司或独角兽公司按目前中国资本市场制度来看它们若上市能给市场带来的好处或许就是能让更多的投资者尽快成熟起来，让这个市场更快成熟起来！

林八木说，从目前来市场的实际情况来看，独角兽资本盛宴根本不是吃瓜群众的，独角兽大概率会成为独绞你的兽！

其实不光是独角兽们，按目前的市场实际情况不管多好的公司在A股上市其红利恐怕都给我们无缘，更多投资机会还是在那些已经上市多年且水分被挤干的公司里面。

乌七金问，三石，美国的独角兽特斯拉最近一年都很火，你人在那边给我们来点干货？

陈三石说，特斯拉的未来特斯拉是美国最富盛名的科技公司，创始人埃隆马斯克江湖人称钢铁侠，是美国最炫酷的科技界名人。

他一手缔造的特斯拉轿车，不仅仅是一个品牌，而是开创了一个全新的时代。可以说，是特斯拉告诉我们什么是电动力汽车，什么是智能汽车。

从这个角度来讲，无论怎么评价埃隆马斯克都不为过。

特斯拉轿车目前已经是国内科技界新贵族们最喜欢的汽车，没有之一。

互联网公司的新贵族们赚到了钱，必须买特斯拉。

如果一不小心买了奔驰宝马，说不定还会被人鄙视。

然而特斯拉公司最近的日子确实不好过，看看他们的股票走势大概就知道了：

目前出现了断崖式的下跌。

如果这是一个A股的上市公司，跌成这样估计就该停牌了。

美股上市公司没有这样的制度红利，即便下跌了也依然要死扛着。

之所以会出现这样的情况，当然是因为公司出现了重大负面消息：现金流紧张，只能支持三四个月。

如果三四个月之内无法完成下一轮融资，则公司就面临破产。

乌七金问，明星汽车品牌为什么会出现这样的困难呢？

陈三石说，亏钱。

作为一家新兴科技公司，特斯拉卖车和传统汽车公司有一个巨大的区别。

别的汽车公司卖汽车是赚钱的，而特斯拉卖车是亏损的。

我大约在两年前看过一个数据，按照当年特斯拉的汽车销售总数和公司总亏损额度来计算，平均每卖出一辆特斯拉汽车，大约要亏损4000美金。

做个对比，福特公司汽车公司平均每卖出一辆汽车，大概有1000美金的利润。

乌七金问，既然是越卖越亏，为什么还要继续卖呢？

陈三石说，这便是本轮科技公司的最大特色：

它们已经超越了经营主业产生利润的传统方式，而是开启了全新的方式，通过向股东融资来获得现金，以维持其亏损的主营业务。

按照目前美国对冲基金公司发布的报告，在过去的12月中，特斯拉每分钟就要烧掉约8000美元，折合成小时计算的话就是每小时48万美元。

在最悲观的预期中，特斯拉还能在撑三个月。

按照相对乐观的预期，它还能再撑住一年。

如此的亏损速度，不知道哪个公司真正能够顶得住。

所以，当下的特斯拉应该做的就是，尽快吸引下一回合的融资。

毕竟，特斯拉是业内龙头企业，在技术和市场占有率方面还是有优势的，在业内绝对第一，产品口碑也还不差。

即便真的日后出现了现金流枯竭，股价跌到一定程度之后，相信会有人来接盘。

毕竟，连贾老板的FF汽车，都能融到15亿美金的救命钱，特斯拉再差也比FF汽车强得多。

乌七金接着问，八木，你作为金融老司机了，给大家来点乐视干货？

林八木说，融创中国2017年度业绩发布会3月29日9点在香港万豪酒店举行，董事长孙宏斌、董秘高曦、执行董事汪孟德出席，谈及投资乐视网、融创2018年发展规划等多项投资者关心的议题。

整场发布会金句叠出，高潮不断，手机里的财经类APP也不停推送。

上一次这么热闹，大概还是去年秋天，孙总当堂落泪了。

孙宏斌表示，乐视是一个失败的投资，165亿都亏损，计提为零了，这不是壮士断臂，而是断头了。

没有失败就没有成功，投资乐视不后悔，但投资乐视的逻辑是对的，是投资消费升级版块。

这是一个成长的经历。

当然，孙总的原话不会这么温柔，完全是使用了充满感情色彩的口语表达方式。

乐视网就是互联网公司里烧钱赚吆喝的典范。

相当长的一段时间里，乐视集团靠着融资来换流量，所有的业务板块一致亏损。

终于，2016年冬季开始，资金链断裂，贾老板被迫败走美国造车，孙宏斌耗资165亿慷慨接盘。

到如今，孙总毅然辞掉了乐视董事长的职位，并承认这165亿的投资全部亏损。

不知日后孙总在退休之后的回忆录中，会不会谈谈在2017年的早春，贾总是怎么跟他谈的？

乌七金问，他当初究竟为什么要投165亿进来呢？

林八木说，如果能披露这段谈判的内容，必能解开2017年投资界的最大谜团。

也许作为吃瓜群众，大家看到的发布会更像是看笑话，毕竟事不关己。

看着孙总这样的福布斯上榜富豪，因为决策失败亏掉了165亿，也许大家内心深处还是会幸灾乐祸的。

但对企业家和投资者而言，这都是一个深刻的教训。

陈六土说，烧钱游戏还在继续。

纵观整个投资圈，烧钱的游戏远未结束，而是愈演愈烈。

最近有消息传出，OFO小黄车目前每个月的烧钱速度大约为5亿，现金流吃紧；如果下一笔融资不能按期到位，则会有枯竭的风险。

另一个有趣的消息，则来自国内著名独角兽公司——美团点评。

美团的老板王兴，自创业以来逐年亏损，越亏越多。

公司通过不断的融资，来扩大战果，每次在一个战场勉强站住了脚，就立刻启动下一波融资，杀入下一个战场。

这一次，美团公司推出了“美团打车”，直接叫板滴滴打车。

目前美团打车只在少数几个城市投入运营，广州和深圳尚且不再运营城市之列。

洞君非常期待美团打车赶快登录广深市场，给这个濒于死寂的行业注入新的活力。

现阶段正是跑马圈地的阶段，美团继续使用他们最熟悉的打法：双边补贴，既要补贴坐车人，又要补贴司机，平均每完成一旦交易，就要亏损十几元。

我国的网约车行业竞争可谓激烈，首先是滴滴和快递两大巨头的烧钱大战，打到最后两败俱伤最终合二为一。

合并之后的滴滴出行，开始集中火力对抗外国势力UBER，双方的烧钱大战依然延续。

终于等到双方都觉得没有必要继续烧下去的时候，双方宣布了合并，就成为了今日的滴滴出行。

合并完之后的滴滴出行，补贴变少了，服务变差了，中间抽水变多了，遇到忠实的老客户也开始默默杀熟人了。

总而言之，大家之前鄙视的一切坏行为，滴滴都开始有样学样了。

再赶上国内各大城市出台网约车管理办法，滴滴的服务质量每况愈下。

假定这个时候的滴滴，是一个已上市公司，那么它必须不断披露其运营数据，包括APP的活跃度，每个月的现金流量，注册的司机数量用户数量，在国内各个区域的分布情况等等。

陈六土说，群友们都知道，美团网是在2010年兴起的团购热潮中诞生的，经历了千团大战之后，美团网干掉了999个竞争对手，成为唯一的幸存者。

创业多年的美团网，逐年亏损，也逐年融资。

在2017年美团网宣布融资40亿美金，大约相当于260亿人民币。

如果翻看一下美团网老板王兴的创业历程，这几年可谓是风生水起，生意做得越来越大，钱也亏得越来越多。

当然在未来，这家公司是有可能盈利的，但未来的事尚未发生，只存在于每个人的想象之中。

我们不妨保守一点，仅仅从既成事实来看就会发现，王兴做生意是一个不折不扣的亏货。

如今，一个亏货手里突然有了260人民币的现金，那么他会怎么想呢？

想到这一步，我们就很容易理解他杀入网约车这个战局的动机，也可以自然而然推演出他下一步的打法：还能怎么打？烧钱呗。

如果王兴真的要打，那么对手当然是滴滴出行……

多幸运，滴滴出行还没上市。

大家不妨脑补一下，万一此刻滴滴出行已经上市了，那么股票会怎么走呢？

中小投资者的利益，又该如何保护呢？

我国的金融市场自创建之初，就一直把保护中小投资者作为头等大事。

纵观二十几年的风雨历程，企业融资的政策说变就变，对机构投资者的监管和限制也是说变就变，唯一不变的就是对中小投资者的一如既往的保护。

说到这里，乌七金表示不服，他问，毕竟散户在股票市场里亏钱的多盈利的少，为什么还说证监会在保护中小投资者呢？

林八木说，为了解释这个问题，我们在这里举一个例子即可。

前些天著名牛股乐视网连续涨停，接下来停牌并宣布孙宏斌辞去董事长的职位。

乌七金猜测问，停牌前连续涨停，是不是孙宏斌计划出货，所以才拉高呢？

林八木说，先拉高吸引散户接盘，然后宣布利空，接盘的散户自然就被套死了。我看了看，应该不存在这样的阴谋论。

原因很简单，孙总持有乐视网的股票，参股比例是8%，属于超过5%的主要股东，所以他如果想减持，绝不能像咱们散户一样，鼠标一点就跑路，而是要预先披露，告诉全市场说自己要减持。

通过这个小小的案例，可以看出证监会对中小投资者的全面保护。

正是出于对中小投资者的保护，证监会对公司上市做了很严格的条件限制，例如设定盈利下限，亏损的公司不允许上市。

这个标准对传统行业来说非常适用，所以才保证了资本市场的稳定运行。

但互联网行业作为一个新兴行业，从出现第一天起，就是亏损的。

每一家互联网公司，都要经历漫长的亏损期，中间经历一次又一次的外部融资，才能做大规模，最终形成独角兽。

很多企业的体量足够上市了，但依然无法实现盈利，进而也就无法登录A股。

被逼无奈之下，各大互联网公司纷纷登陆海外，有的选择了美国，有的选择了香港。

必须承认，我国的金融市场制度设计过于保守，无法适应当下的互联网行业的融资需求。

保守的金融市场制度设计，牺牲了互联网公司的融资需求，却保护了中小投资者。

至于互联网公司在海外坑中小投资者的事，找个时间咱们讲讲聚美优品的故事就清楚了。

于是整个互联网行业，都选择了远离国门，跑到外国去上市了。

林八木接着说，美股公司的CDR的事咱们暂时不讨论了，留以后慢慢说。

今天就说说国内独角兽的上市可能性。

有消息显示，科技部列出了一个独角兽清单，其中包括蚂蚁金服，美团点评，滴滴打车等等，确实涵盖了多数国内尚未上市的互联网公司。

又有消息说，证监会正在考虑特事特办，允许少数独角兽公司，在为实现盈利的情况下登录A股。

这些目前都是些捕风捉影的消息，没见到官方文件之前都不能算数。

但这并不影响我们对这一问题的观察和讨论。

不放假定消息为真，我们就按此线索，继续推演其上市之后的发展即可。

互联网公司的最大特征就是，变化无常，起伏不定。

它们依赖者着资本的力量，迅速实现了从无到有。

但普遍规律是，一个事物成长速度越快，其消亡速度也越快，其兴也勃焉，其亡也忽焉。

目前这些行业的投资者主要是金融机构，主要是PE类股权基金，背后出钱的也都是有投资实力的高净值人群，所以无论输赢，人家有钱人都玩得起。

但如果独角兽公司登陆了股票市场，那么它未来的发展就会直接关系到无数中小投资者的利益。

试想，一个说变就变的行业，一群说死就死的公司，一起挤在A股市场上，这对中小投资者又是何等的伤害呢？

乌七金点头称是，觉得林八木说的很有道理，他接着问，最近传出某投资者巨亏1100万，拎着两瓶敌敌畏要找OKCOIN交易所的负责人玩命，一瞬间吵的沸沸扬扬。

刘三火说，是啊，最近比特币暴跌，山寨币更加暴跌，整个币圈哀鸿遍野。

前些日子，比特币的价格刚刚跌破了7000美金的心理关口，接下来是涨还是跌，变数不定。

乌七金问，比特币是否有升级为支付货币的潜力？

林八木说，法币是各国央行依据宪法发行的货币，而货币主权是一个国家的根本权利。

举一个简单例子，我国的人民银行成立于1948年，先于建国就成立了。

无数革命先烈抛头颅洒热血，不就是为了日后咱们翻身做主人，自己有权利印发货币吗？

任何国家的宪法都会规定本国境内的合法货币，货币主权神圣不可侵犯，任何人和任何机构胆敢挑战我的货币主权，虽远必诛。

一个国家掌握了货币发行权之后，随之而来的问题就是，如何适度控制货币的发行规模。

简言之，该印发多少货币，以及这些货币如何投放到社会中去，就是中央银行必须解决的头号难题。

这个难题已经困扰了人类社会。

一百来年，迄今为止没有满意的答复，而且我相信未来也不会有。

我们只能走一步看一步，慢慢摸索。

货币供应量是经济平稳运行的重要刺激因素，没有任何人敢在自家货币供应量问题上胡乱开玩笑。

说到这里，林八木又有点后悔了，自己在手机屏幕前打了自己脸一下。脑子里突然浮现出几个开玩笑一般的币值改革的实例，例如津巴布韦币值改革，朝鲜币值改革和印度币值改革。故事一个比一个精彩有趣，以后有空再慢慢聊。

一般而言，央行控制货币供应量是为了达成一定的目标，那就是维护社会经济秩序，刺激经济平稳发展，维持一定的通货膨胀率，一般目标为2%。

没错，维护一定的通胀，是绝大多数央行制定政策时候都会遵守的目标。

通货膨胀，是广大人民最不喜欢看到的事物，因为它往往意味着手中的货币的购买力的下降，以及财富的缩水。

群友大多是城市白领和准白领，那么对大家来说，生活最大的痛苦也许就来源于城市中高企的房价。

乌七金接话，为什么中产生活这么苦逼呢？房价太贵买不起！为什么买不起呢？不就是中央银行印钱太多把房价拉高了吗？

林八木说，在广大吃瓜群众眼里，央行的印钱行为是一切通胀的根源，也就是我们生活痛苦的根源。

2008年金融危机期间，美联储为了救市而推出了量化宽松政策，大举印钱救市。

几乎同一时间，比特币凭空问世。

比特币在技术上做了一个限制，规定总量不超过2100万枚，越挖越少越挖越慢。

这个技术上的限制，令很多人看到了希望：这不就是咱们普通人拿来对抗央行滥发货币行为的有效武器吗？

乌七金问，如果未来比特币这种不由任何央行发行的电子货币，能够取代法币成为通用货币，那么岂不就能构建成没有通胀的美丽新世界了？

林八木说，我不这么认为。

所有能发生的事情，都是在所有的可执行方案中最优的选择。

法币体系的设计和通胀的存在，都是经历了大量的时间沉淀之后留存下来的制度设计，这种制度也许真的是最适合。

近两百年来的科技进步，令人类具备了前所未有的物质财富创造能力。

随着科技的日新月异，人类创造出了大量的物质财富。

而随着物质财富的增加，贸易总量也相应的增加，这就客观上呼唤更多的货币供应量。

如果没有相应的货币供应量，则物质财富的交易就会受阻，进而限制人们创造物质财富的动机。

换个角度再说一遍。如果一种货币，如果其发行总量能够与物质财富的总量相匹配，则可以促进交易行为。

如果货币发行规模落后于物质财富总量的增长，则势必会带来通缩，进而削弱人们创造物质财富的热情和动机。

试想，假如你是一个从事生产的老板，如果生产的越多则价格越低，你是否会考虑适当缩减产能以确保价格稳定呢？

和不断扩大产能相比，适度控制产能也许真的是一个不错的选项。

如果货币发行规模能够略快于物质财富的增长速度，则就会产生轻微的通胀，例如各国政府苦苦追求的2%通胀率。

这样的通胀率既能引发普通民众对自己手中的货币财富购买力缩水的担忧，也能让企业主看到价格上涨的希望，从而一方面促进消费，一方面刺激生产。

事情的另一面是，如果一种货币发行制度，不能稳定的保证通胀，则它很可能在科技飞速发展的今天带来通缩，而通缩既不鼓励消费又不刺激生产，从而会抑制社会的进步。

从这个角度来讲，央行的法币体系中，超发货币的权力是非常有必要的。

我们甚至无法想象，如果央行不超发货币，我们的社会会不会有今日之繁荣。

是的，天下没有免费的午餐，任何繁荣都是有代价的。

通货膨胀是法币体系必然产生的结果，而通货膨胀也在相当大的程度上刺激了生产、投资和消费，从而促进了社会的全面进步。

但为之买单的，就是不断高企的物价和不断下跌的我们手中的货币购买力。

聊到这一步，我们再返回头来看看比特币的货币属性。

这种总量被限死的数字货币，似乎无法想法币一样满足刺激经济的要求，所以也并不适合成为通用的支付货币。

说到这里，一个悲观结论出来了。跟我以前的大多数观点一样，这个结论同样悲观，货币是一直会超发的，通胀是有必要存在的，我们手中的货币的购买力是不断的缩水的，比特币是无法满足以上的目标的。

除了无法满足通胀要求之外，比特币的匿名制度和全球可流通制度，还会引来其他麻烦，例如跨境资本的自由流转等等。

如果不加限制，则会给一国的金融秩序带来更大的混乱。

所以央行出于维护金融秩序的目的，也会对比特币等数字货币加以限制。

今天已经很晚了，这些以后是有机会再慢慢聊吧。