《聪明的投资者》第3章摘

【第3章 一个世纪的股市历史：1972年年初的股价水平】

1. 为谨慎起见，投资者应当具备一些股票市场的历史知识，特别是有关其价格的重
   大波动，以及股价整体水平与股票利润和股息的各种关系的知识。
2. 一只股票或一种市场平均数（比如标准普尔500指数）的“市盈率”，是衡量股市状
   况的一种简单工具。一般来说，市盈率(P/E)不到10倍为较低，10~20倍为适中，
   大于20倍则被认为是过高的。
3. 试图对当前股市水平做出完整和敏锐的判断是很困难的。
4. 一方面，我们倡导一致且可控的投资策略；同时，我们不鼓励“战胜市场”和“挑选
   赢家”的做法。
5. 在亚里士多德《伦理学》的开篇有这样一段精辟的论述：“探讨特定论题本身所包
   含的数量精确性是训练有素的头脑的一个基本特征。不能要求数学家接受模棱两
   可的结论，正如不能要求雄辩家进行严格的论证一样。”金融分析的工作，则处于
   数学家和雄辩家之间。

【点评】

1. 聪明的投资者决不能只靠过去的推测来预测未来，这是格雷厄姆的一个核心观
   点。
2. 格雷厄姆的答案，总是来自于逻辑分析和常识判断。任何投资的价值都是而且必
   定永远是依存于你的买入价格。既然公司能够挣到的利润是有限的，投资者为其
   支付的价格就应当适可而止。
3. 股票市场的走势依赖于以下三个要素：
   。实际的增长（公司利润和股息的增加）
   。通货膨胀的增长（物价的总体上涨）
   。投机活动的增长或下降（投资大众对股票兴趣的上升或下降）
4. 对股票市场最感到惊讶的，正是那些自以为其未来预测确定无误者。像格雷厄姆
   一样保持谦逊，将使你免受自以为是而结果却满盘皆输之苦。