小考

   本次是连续第80个月更新个人投资实盘操作。

   上一篇《城投第202次正常收“租”》文章里面，个人在城投里面的分红已经累计达到202次。

   上一篇《找谁说理去》文章里面，个人连续买了14次主要投向城投债券的标债，也是个人累计第59次买城投债。

一、七月份主要操作

   一个是追加投资了ZY齐鲁一年20个，另一个是第14次买投向全国的城投债券，比我预计的打的快很多，因为预计的基准业绩更高点，拿到合同后，只打了一周就结束了，绝大多数普通投资人还是更喜欢收益更高的。

   目前的持仓如下图：

   主要买城投债券的标债本金已达360W，非标城投债待收还有325W。

   个人从去年年底开始非标转标，用了7个月的时间，把标债比例提高到52.5%，非标比例压降到了47.5%，今年非标是只出不进。本月是首次标债的持仓比例超过非标。

   去年年底，银行理财方面：有超过80%以上的产品实现非标转标，非标规模已压降到不足20%。

   未来绝大多数理财产品大概率都会像公募基金化那样，单位净值化，底层资产是上市了可随时交易的标准化资产；非标资产在未来的生存空间会被压降到极小，而且随着越来越多的资金从非标里面撤出后，未来中短时间内非标资产的流动性风险还会进一步增加。

二、持仓标债的净值概况

   备注：以下信息均可在管理人、托管人、或基金公司官网上可查。

   用期货牌照做管理人的，一般可以去做资金托管的券商官网上查到自己的持仓信息。

   用公募基金牌照做管理人的，一般去HF基金的微信公众号或者公募基金公司官网上可以查询到自己的持仓信息。

   公募基金做的公募标债资管，它的运作更类似公募基金，虽然可以公开宣传，但业内一般都不会有人去公开宣传，起投门槛更高，对合格投资人的认定也更严格。

   普通老百姓跑去第三方网站买公募基金的，那种一块钱就可以起投，在合格投资人认定上，很多三方网站为了拉业绩，在对投资人做风险提示上几乎都是流于形式。虽然说的合适的产品必须卖给对应的合格投资者，但绝大多数普通老百姓都意识不到投资者适当性管理的作用，往往是因为听谁说买了某某，赚了多高的回报率，然后跑去盲目跟风，买到了跟自己风险承受能力完全不匹配的金融产品。这类基民亏钱后，就骂公募基金，骂基金经理。导致整个金融领域大部分人都非常功利，追求快速的短期效益，而忽视了细水长流。。。。。。

   长期看金融还是应该为实体经济服务，需要把目光放的更长远，而不是拿给资本兴风作浪、为非作歹的。离开了实体经济的金融，那就断线的风筝一样，最终都会成为泡沫。

1、第一只

   主要买四川城投债券的中n2号。

   这只是去年12月31日申购的，买的时候净值为1.0061，买入金额30W，持仓时间7个月。

   截至6月底时累计净值为1.0487，截至7月底时累计净值为1.0594，7月份单月净值上涨了1.07%；

   7个月单位净值累计上涨了5.33%。

   本月披露了季度报告，管理人官网可查，主要持仓的前4大债券符合合同约定的投向，都是买的川内的城投债券。

2、第二只

   仁g一号，主要是投向山东城投债券。

   年初累计净值为1.0198，截至6月底时累计净值为1.0624，截至7月底时累计净值为1.0740，7月份单月净值涨了1.14%；

   前7个月累计增长了5.42%。

   主要持仓的前4大债券符合合同约定的投向，买的都是山东境内的城投债券。

3、第三只

   是用公募牌照做的标债资管，如下图：

   个人在2月16日买的，持有了5个月，目前涨了2.43%，这只基准业绩定的就比较低，最终应该也能达到基准业绩。

4、第四只

   中n3号主要拿去买山东区域内的城投债券。

   个人最早是在今年3月3日申购，买的时候净值为1.0004，买入金额30W。

   持仓时间4个月不到，6月底时单位净值1.0265；

   7月底时累计净值为1.0372，7月份单月净值涨了1.07%；

   前4个月累计增长了3.72%。

   产品主要持仓的前4大债券符合合同约定的投向，都是买的川内的城投债券。

5、第五只

   华C做的管理人，合同上约定是拿去买全国范围内的城投债券。

   这只是3月30日申购的，后面追加了投资，买的时候净值为1.0008，6月底时累计净值为1.029。

   持仓时间4个月，目前涨了2.82%。7月底时累计净值为1.0373，7月单月净值增涨了0.83%，前4月累计上涨了3.73%。

   这只也披露了季度报告：

   原以为这只会主要拿去买贵州的城投债券，结果季度报告出来后，产品持仓的前三大债券都是山东的，持仓的第四大债券才是贵州的城投债券。真如果都拿去买贵州的城投债券，如果又还不出终极风险的话，那收益率的上限估计会比较高。但它只配置了一只贵州的城投债券，最终的风险还是会比较小，当然收益率上限也会小。这些持正规金融牌照机构做的产品，整体风格都还是偏保守和稳健型。

6、第六只

   4月7日买的城M汇通，主要投向山东城投债券。

   一共买了40W，买的时候净值为1.0004，6月底时净值为1.0077，7月底时净值为1.0345，持仓时间有3个月多月，目前累计上涨了3.45%

7、第七只

   4月20日买的齐L一年，期限太短，买的时候净值为1.0004，6月底时净值为1.0077，7月底时净值为1.0215，持仓3个月，累计上涨了2.15%。

8、第八只

   这只是5月30日买的华C苏鲁，这只还处在募集期，两个月累计上涨了1.02%左右。

9、第九只

   是用公募牌照做的标债资管，如下图：

   这只是6月17日时买的，持有时间不到2个月，累计涨了2.07%，这只设计的业绩基准是当超贵基准业绩的部分，管理人抽成40%。

10、第十只

   这只是7月13日买的华C创Y3号，买时单位净值为1.0005，目前净值为1.0139，刚成立，没啥参考价值。

三、标债的小结

   这一块整体让人更踏实，买了14次标债，共分到了4个不同的管理人做的10只不同标债上，业绩都是正增长的，暂时看，绝大多数应该都能达到甚至超过预计的基准业绩，标债在短期内有净值下跌的风险，把周期拉长到一个月、一个季度、一年甚至两年看，要亏钱的几率估计就很低，达不到基准业绩的几率都比较低。

   从多只已披露季度报告的标债看，持仓的债券也都是符合合同投资约定范围，即使是投向全国范围内的城投债券，它实际操盘的风格还是比我们预计的要更保守。

   这一块我们是更放心的。

四、聊一下非标的情况

   我们还是原来的观点，只要是纯正的政信，就很难有终极风险，而且从我们接触过的多个地方看都还是很重视当地的信用，还款意愿都很强，这一块是让我们感到非常欣慰的。

   存量的非标城投债权这一块，最坏的结果估计也就是短期内的流动性风险，尤其是定融这一块，因为从去年年底，监管层明确发文不让玩定融了，如果上面没提前做好资金准备，当没有新资金进去接时，它就会有短期内的流动性风险，包括未来，我们也有可能会遇到两三次延迟付的，常在河边走哪有不湿鞋，前面都正常收了202次回款了，未来有两三次遇到展期还的，都是可以理解的，投资就会有风险，不奇怪。

   如果非标一点风险都没有，那谁跑去买收益更低的标债呢？如果都没有风险了，那绝大多数投资人都会是哪个收益高就去买哪个，那还怎么非标转标？怎么降低企业的融资成本？明显跟市场化经济的理念不符合。

   不仅仅是非标，即使是主要拿去买城投债券的标债资管，它未来也有小概率收益率达不到预计基准业绩的风险，甚至有更小概率伤到本金的风险，这些概率都需要我们置身事内去亲自大面积参与后，才能得出更准确的规律。当上市的底层资产城投债券没出终极风险时，那标债资管的结果大概率是赚多赚少的问题；如果未来万一有一天城投债券出了终极风险，那时候要想保准本金，估计就比较难了，现在去刚兑是大势所趋，谁敢去违规刚性兑付，现在是监管层会奖励举报违规刚性兑付的。这些潜在的风险都是存在的，这些风险也应该能吓跑一些风险承受能力太差的潜在投资人，任何一个品种，如果进来玩的人太多了，那往往也就没那么好玩了，收益率会被拉的很低。

   最理想的状态是保持它有风险，能吓跑很大一部分人，然后这个风险，更多是流动性风险或者是赚的少一些的风险，尽可能的不要发生伤到本金的终极风险。

   继续唱多城投，大胆的放手撸起袖子干。有风险不可怕，只要把风险控制在自己承受的范围以内的就还好。

   后面继续定期实盘更新个人的持仓。

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。