作者：纳迪尔.迈哈吉 何永江 译
一、投资的目的：
1、保有财富的价值；2、获取固定的收益；3、实现财富增值。
管理金钱就是设法解决一个动态难题，投资者需要领先一步。但是要记住，即使现金形式的金钱都是不稳定的，以现金形式持有我们的财富，其中一个风险是受通货膨胀的侵蚀，另一个风险是现在使用的现金根本没有它自己的价值。
依赖人们的信念赋予货币价值的这类货币叫做“法定货币”。法定货币本身是不具有价值的。一国的法定货币不仅在于你相信其他人会接受它们作为支付方式，而且在于你信赖该国政府会长期或永久维持其价值。
二、如何开始投资
1、了解自己的目标和状况；
2、了解投资的构成要素如何运行？它们是干什么的？
3、了解构成要素是如何对经济的预期作出反应？它们如何与你自己的目标相匹配？
4、从小的投资开始，尝试，找出您对什么感觉舒适，然后按你的方式进行投资。
三、一些概念解释
1、通货膨胀
如果我们的钱不做投资，随着时间的流逝，它就会损失价值——通货膨胀。正如通货膨胀测量价格上涨的速度快慢，通货膨胀也衡量你的货币价值贬值的速度。
2、表面收益和真实收益，收入、资本利得或损失、年收益率
总利润=收入（投资时赚取的）+资本利得（买卖的价格差）
年收益率=总利润/本金
真实收益=总利润（表面收益或名义收益）-通货膨胀，为了知道真实收益，一个人必须考虑通货膨胀的影响。当您负债时，通货膨胀对您有利。当您承担一笔固定利率的抵押贷款时，这就像您自己发行一笔债券，并向银行承诺支付固定的票面利率。在通货膨胀上升得时期，您将向银行支付固定息票的价值，甚至将您在到期最终偿还的本金价值，都会随着时间的增加而降低。
3、 再投资收益的滚雪球效应（复利）
早期投资和赚取缓慢但稳定收益的策略，有时可能比在一年快速挣钱而在另一年损失钱的策略要好。
本金翻倍需要的时间=69/年收益率
4、 公司筹集资金的类型：权益和债务
（1）权益。如股票、股份，是来自想拥有公司股份的投资者的钱；
（2）债务。如债券、贷款，是来自同一在一个固定的时间期限内出借的投资者的钱。
许多金融产品从构造上讲就与实体经济息息相关。尽管如此，金融产品有时也有它们自己的生态圈。这与预期有关。
5、 投资的流动性
出售投资的难易程度，是投资者需要对所有资产类型了解的问题。聪明的投资者会考虑投资的流动性。它描述了一种投资在不影响其价格的条件下快速买卖的容易程度。
6、管理风险的两个原则
（1）多样化。涉及投资组合的构成问题。——不要将所有的鸡蛋放在同一个篮子里
在同一类型的资产内多样化；在不同资产类型中选择；地理上多样化。
（2）分步投资。涉及购买时机的选择问题。好处是平均化了购买价格，从而降低了下跌风险。
四、投资组合的构建要素
1、股票
股票的价值，就是一家公司未来将会赚取的所有利润之和，除以这家公司的股份数量。
公司只在第一次发行股票时获得新资金的注入，所有随后的股票交易，只不过是将所有权从一位出售者转让给下一位购买者，而这些交易与公司无关。
当投资者购买股票时，他们是为不久的未来而投资，而不是非常遥远的未来而投资。股票的价值反映了一个企业的未来，与其说是遥远的未来，不如说是尽在咫尺的未来。
股票的价格不是关于现在正在发生的事情。投资者购买股票时，他所下的注实际上就是公司的未来利润是否符合他购买股票时股票价格反映的预期。
一个股东可以出售他的股票。不过，他不确定他将出售股票的未来价格。一只股票的再出售价格取决于下一个买家购买它的价格。
2、债券
债券就是切割成小额的贷款。
2.1特征：
（1）偿还价值。也叫做债券的本金。本金是借款人承诺在到期日向投资者偿还的金额。
（2）到期日。向贷款人支付本金的日子。
（3）息票率。债券定期向贷款人支付的利息率，是本金的一个百分比。
（4）利息支付时间表。明确规定向债券持有人支付利息的日期。
债券只有在两个确定的条件之下，才是一种安全的投资，并提供可预测的收益。
第一个条件：发行债券的政府或公司在债权的到期日之前不能违约，违约意味着停止付款；
第二个条件：债券持有人要在到期日前持有债券，而不是早早地卖掉了债券。
2.2债券的收益率
债券的收益率就是债券在债券持有者如果持有至到期是承诺支付的年回报率。
金融家偏好以收益率而不是价格的表述进行谈论的原因，是因为比较两种债券的价格并非直截了当的事情。两种债券之间的收益率很容易比较。
2.3久期
久期就是衡量债券价格对投资者贷款所要求的利息率变化的敏感程度。在某种程度上与债券的到期日多少有些关联。是一种衡量债券敏感性的指标。是一个测量风险的关键指标。
久期就是一个近似的计算数字，用以测量每次债券收益率变化的百分之一的百分之一（0.01%）时，债券价格会下降或上升多少分。收益率的变化×债券到期所分的久期=债券价格变化（单位：元）
2.4 债券价格的波动
政府借贷的利息率会随时变化，因为利息率反映了借款人和贷款人同意做交易的货币价格。
债券价格与债券收益率呈相反的方向变动。当利率上升时，债券价格下降；当利率下降时，债券价格上升。
债券的一个性质是，期限越长的债券，久期越高，即它们对收益率的波动越敏感。
债券的久期越高，债券价格在利率下降时上升得越快。
当我们预期利率下降时，就购买一个较高久期的债券。
2.5债券的信用风险
信用风险即借款人违反其偿还债务的概率。
一种方法是：评级。评级机构专职做此项工作。从高到低的顺序，从投资级别一直延伸到垃圾债券。
较低的评级意味着发行者需要支付较高的利息率才能首付投资者贷款。
另一种方法是：信用差价。看一种与政府债券以相同的货币和相似的到期日的债券，在政府债券回报率上额外承诺支付多少。这个差价被叫做信用差价，反映了发行者违约的概率。
2.6 购买债券要考虑的因素
发行者是谁；在到期日之间他有多大的可能性违约；债券的久期有多大；在您打算持有债券的时期之内，您是否看到利率的上升或下降；债券的流动性。
3、不动产
房地产在某种程度上是介于股票和债券之间的一种混合品。
房地产像债券一样，能够以租金的形式提供相对可预测的收入。
与股票一样，房地产没有一个固定的终止日或者一个已知的未来再售价值。投资房地产不仅仅是收租金，而且还希望最终通过出售房地产获得利润。
租金收益率：租金的年收入与房地产价值的比率。
股票或债券与房地产的一个重要的实际区别就是，房地产是可以利用抵押贷款购买的少数几种资产。（）
债务有时也叫“杠杆”，负债本身并非坏事，但负债仅仅是一个工具。负债既可以有收益，但同时也有风险。负债的最通常原因是，他们可以使用他们还没有的钱。聪明的投资者发现债务有吸引力的原因是，它放大了投资的收益。
借贷可以是融资的一个合法来源，但是像烹调一样，一切都是比例的问题。
加速通货膨胀的时期对采取固定利率贷款的贷款者有利。
除了房产市场的行为外，还有收入和抵押贷款两个因素需要考虑。
在您投资房产时，收入则来自租金。但是主要的成本则是抵押贷款。租金收益率与抵押利率之间的差额就是您的财务缓冲。财务缓冲就是租金收益率与抵押利率的差额，是衡量你能忍受房产价格下降的程度。
要将收入看作是预防资本损失的一种缓冲形式。这就会对在一个稳定的房地产市场提供一个何时购买和何时租赁的抉择。
4、货币 商品
在较长的时期之内，从直觉上说，货币波动倾向于反映一个经济体相对于另一个经济体所提供的相对回报率。
当一种货币受欢迎时，它就会升值；当人们想要在那种货币的国家投资，或者消费那个国家生产的商品和服务时，这种货币就会受欢迎。相反，当人们想放弃一种货币时，它就会贬值。当人们试图将他们的资金转移出这个国家，或者如果他们将其资金投资于另外的地方，期望取得更好的回报时，这种货币就会处于卖方的压力之下。
一种货币随着时间的增加而改变方向时，反映了一国经济相对于其他国家经济的吸引程度。
另一个指标是外国投资者在一个国家的股票和债券市场的投资流量的加速或者减速。
随着货币流动和发现获取更好回报的方式，货币会调整以反映各经济体的相对强劲程度。
猫元与狗元之间目前的汇率水平可能已经反映了狗国经济的预期实力，以及狗国与猫国的增长速度之间的差异。
如果狗国的增长与预期的速度相比放缓了，即使狗国经济继续快速增长，那么我们就会看到狗元贬值。
投资者可能会购买商品，以期这些商品和用它们生产的东西会有更大的需求而变得更有价值。但是，正如像股票一样，经济状况的变化与商品之间的直接联系，会让商品价格易于波动。而且，与股票、债券或者房地产不同，商品的一个独特的特征是，商品不产生收入。这里没有对商品价格变化的缓冲。
像商品一样，其他保值方式不产生收入，它们需要花钱来储存。在其他保值方式中，现金流量支付的缺乏可能在多样化的背景中实际上是一个有趣的特征，这意味着，这些资产并不像股票、债券和房地产一样对同样的驱动因素进行反应。它们并不是从同样的东西中获得其价值。因此我们不能像我们估价股票一样的方式来为黄金或艺术品定价。股票的价格反映了这种股票未来会支付的股利预期。但是，黄金和艺术品的价格只不过是由对它们有多大的需求和供给来决定的。它们的价格仅仅是其实际的或感知的稀缺的函数。
如果你不希望将其他保值方式看作一种投资，你可以将它们看作一种保险的形式。在危机时期，投资的焦点就从增长财富转移到保存财富。
交易对方的风险：当我们购买股票或债券，或者仅仅当我们将钱存放在银行时，与我们签订合约的公司、政府或银行总有一个不管多么小的可能性，可能会拒绝或不支付他们欠我们的钱，这就是交易对方的风险。
为了实现我们财富的保值或增值，投资就是要找到比现金更好的价值储存手段。
投资中有不同水平的复杂度，要警惕那些您不懂的复杂产品。最好是远离它，而不是冒着消化不良的风险。
我们谈论的投资品，如股票、固定息票债券、房产、商品等，都有其基本的构造要素。但是另外，一些金融产品将它们组合起来，或者在它们之上像婚礼蛋糕一样一层层构建。银行只不过是那些寻找融资的人和那些能够提供融资的人之间的中介机构。因此，银行按照与任何其他企业相同的方式经营。无论他们购买的是什么，他们都想要卖出盈利。他们也试图不要在他们自己的账户上太长时间持有金融产品。一些银行最终持有的金融产品在性质上非常复杂，一些这样的产品叫做衍生品。它们是其价值衍生自其他金融产品价值的金融产品。银行并不总是想要管理持有这些复杂产品的风险。于是，他们努力去寻找其他人来接手这些产品。
如果银行不能以原初的形式将它们处理掉，他们可能尝试做的是，在产品上增加点口红，以便让产品新娘看起来更加漂亮。这就是进入结构化产品魔术世界的地方。
5、基金：把羊毛集中起来使用
基金只不过是由职业基金经理管理的一篮子各种投资产品。
基金是按照具体的授权进行管理。它的投资目标和范围都陈述在基金的文件之中。
基金带来的便利是，它们是一篮子的投资，因此，从构造上说，它们就在一个特定的资产类型中，或者在不同的资产类型之间，提供了一定的多样化。
有两种广泛类型的基金：指数化基金和积极型基金。指数化基金的费用是年度管理资金百分之一的百分之几，积极型基金的费用可能要年度管理资金的百分之几。
在一个积极型基金中，基金经理挑选投资产品，并根据他的最佳判断和在基金授权所设定的范围之内随时调整他的选择。这样，基金经理就会努力获得一个比基金投资市场平均回报更好的绩效。这也是你为什么要给他们支付更高费用的原因，因为您会期望基金经理增加洞察力和价值。
在一个指数化基金中，基金经理在组合内没有投资选择的自裁权。指数化基金也叫做跟踪型基金。跟踪型基金的目标就是要复制一个特定市场的绩效。跟踪型基金会根据这个指数的各自权重来购买这个指数的每一个股票。但跟踪型基金不限于股票市场，只要基金能复制特定的债券指数、房地产指数或者商品指数。
在跟踪型基金中，资金在不考虑投资的质量或者购买价格的情形下就会投资，只要它们是跟踪指数的一部分即可。在积极型基金中，基金管理小组只能选择那些他们相信是好投资的个别股票或者债券亦或房地产投资。
如果要投资积极型基金，要注意的是怎样挑选基金经理的。
积极型基金经理的目标是把两种类型的绩效作为目标，或者瞄准绝对绩效，或者瞄准相对绩效。
以绝对绩效作为目标的基金想要赚钱和获取正收益，不管他们投资的市场是否上涨或下跌。评估这些基金绩效的第一部分是相对直截了当的，看他们是赚钱还是亏钱。但这不是全部，更难的部分是了解基金为了得到他们的收益而不得不承担更大的风险。测量它的一种指标是夏普比率。
夏普比率衡量在给定基金承担的风险水平下，基金在无风险利率之上获得的回报率是多少，而无风险利率就是投资者从短期政府债券所获得的回报率。
夏普比率就是基金获得的超额回报率与基础投资的波动程度之间的比率，这个比率越高，基金经理的技术越好。
以相对绩效为目标的基金，是以一个“基准”的参考投资组合的绩效来衡量投资绩效。就是模拟一个特定市场或者一个资产类型的整体绩效模型来投资组合。不管正或负，基准的绩效设定了基金经理要超越的绩效。在相对绩效基金的情形下，亏钱都有可能被算作一个好的业绩。正像对积极型基金一样，也需要关注基金经理承担的风险。对于相对绩效基金而言，一个等效的夏普比率就叫做信息比率。它是基金超过基准的回报率与投资相对基准的波动程度之间的比率。
挑选基金的检查表
（1）投资机会。基金是暴露在你愿意它暴露在的资产类型或者经济中的特定行业吗？（基金投资的目标是什么）
（2）过去的业绩。过去的绩效不是未来业绩的保证，但基金的“过去回报率”通常是你可以检查并评估基金经理技术水平的少数几个指标之一。
（3）风险。不要被过去的良好业绩或者高收益的许诺迷住了眼睛。不能只是单独关注业绩，重要的是要明白，投资组合经理是如何实现他的回报的，是依据他的良好判断还是只不过是鲁莽的赌博产生的业绩，你需要对投资程序的健全和连贯感到满意。
（4）流动性。基金的流动性如何？赎回的难易程度。
五、经济季节：在一定环境选择特定类型的投资时多么重要。
不同的投资就是适应不同类型的预期经济环境，或者可以说是为未来的经济季节所准备的工具。
我们设定四个经济季节，每个季节都同时反映通货膨胀上升和下降与经济增长的上升和下降的四种可能组合。
通货膨胀和经济增长这两个特定变量是衡量经济脉搏的重要指标。
第一，这两个变量的不同组合代表了经济整体上的真实回报。然后，经济的真实回报会向下转变成不同投资类型所获得的回报。
第二，这两个变量的不同组合影响中央银行这个经济中的权势参与者的行为。通货膨胀和经济增长是中央银行痴迷关注的两个问题。——中央银行就是负责货币政策的国家垄断机构。货币政策的目的就是通过管理经济中流通的货币来促进经济增长，确保物价上涨，但不能上涨太快，因为一点点的通货膨胀实际上对经济的正常运转有好处。中央银行通过刺激或者降低需求来影响经济增长和通货膨胀。中央银行用来影响需求水平的主要工具就是轻微调整借贷资金的成本，它们让借贷或者更加昂贵，或者更加便宜。中央银行通常不会控制长期利息率。长期利息率一般由公司、政府和个人的借贷活动所决定。不过，一旦中央银行设定了短期利息率的水平，在某种程度上，就会渗透到长期借贷到期日的利息率。
中央银行与我们的投资有怎样的关联呢？经济增长和通货膨胀的各种组合会影响中央银行改变短期利率的方向。当中央银行改变短期利率水平时，它会影响投资的价值。
（1）对于债券而言，答案应该是直截了当的。当经济中的一般利息率水平改变时，债券价格也跟着变化。当经济增长和通货膨胀放缓时，中央银行会降低利息率来刺激经济。当利息率预期会下降时，债券价格就会上涨。相反，债券在一个增长过热和通货膨胀不断上涨的环境中表现的很差。一是因为，中央银行可能会提高利率来对需求降温和冷却通货膨胀的步伐，而债券的价格在利息率预期上升时会下降；二是因为，如果中央银行未能控制住通货膨胀，债券就会看到其未来的固定报酬额的真实价值被快速的通货膨胀所侵蚀。
（2）对于股票而言，作为一种资产类型，股票一般在经济增长预期会改善时表现良好。当中央银行调节利率水平时，他们影响经济增长的轨迹，因此也会影响公司未来利润。不过更微妙的是，股票价格是对公司未来利润的价值反映，但是，由于时间就是金钱，遥远的利润不如近处的利润更有价值，与更早的利润相比，遥远的利润需要贬值，以便反映降低的价值。利息率是度量时间的价格。它们代表了投资者在不同的投资期要求的回报率。因此，占主导地位的利率越高，时间的价格也就越高，当我们评估股票的公允价格时，我们就越要对远期的期望利润进行贬值，这就是为什么，在所有未来预期的股利相等的条件下，更高的利率压低股票价格的原因，反之，较低的利率会抬高股票价格。
（3）房地产，房地产的这个象限，不同的动力学在起作用。利息率水平影响抵押贷款的成本。较低的利息率意味着可更廉价地获得住房。但有趣的是，当利息率在中央银行的影响下降时，这也是经济增长放缓的时候，这与人们感觉到更少富裕来买房的时候相一致。所以，总的来说，房产价格与其说从下降的利率中获益更多，不如说从扩张的经济和更枪金有力的就业环境中获益更多。此时，人们会感觉更富有，可以配置资金去买房产或者能够支付更高的房租。当投资者将实体企业的投资看作是一个比持有现金更安全的保值方式，而且建筑材料不断上升得成本使现有的房产变得相对更有吸引力时，房地产业可能在加速通货膨胀时期表现更好。（在经济放缓，利息率下降时购入房产以减少购入成本，在加速通胀时升值或卖出）
（4）商品。商品的价格一般会与经济周期有关。商品的价格倾向于在通货膨胀时期，特别是在通货膨胀来自原材料的强劲需求或更高的能源价格时上涨。
（5）其他保值方式。其他保值方式一般在极端的时期会升值。当经济快速向前飞奔，过量的货币寻找安全港湾时，它们的价格就会上涨。另外，当投资者在非常不确定的时期寻找保护其财富的方式时，其他保值方式的价格会上涨。
六、控制支出
控制你的费用和少花钱，有时比竭力多挣钱更有效。许多投资的焦点都集中在我们可能会得到什么，不过，关注我们可能会节省的成本也是很重要的。服务费是投资的重要部分。我们需要竭尽全力让我们支付的服务费尽可能最小化。
费用最小化检查表：
（1）交易成本。要预先权衡你的投资决策，以便避免超出必要的频繁交易。
（2）基金费用。基金的费用一般而言是经常性的管理费和有时业绩费用的混合。经常性的管理费就是基金对你给他们的资金进行管理所收取的费用，不管最终业绩如何。业绩费有点像是给基金经理支付的奖金，以便奖励其良好的管理。它与超出预先约定的临界值的基金回报率多少成正比。我们在基金文档中寻找的信息就是“总费用比率”，它是基金对监督管理你的资金而按照你投资的资金所定期收取的一个百分比。
（3）税收。要注意不同类型的投资的收入和资本利得是如何被征税的。
作者：实腹
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来源：简书
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