此系列文章是我学习价值投资的读书笔记，一些经典的价值投资书籍和一些践行者的观点心得都会收录其中。
5.2.1 中壮年期公司
中壮年期的公司，目前A股市场当中绝大部分传统行业的公司都可以归为这一类。到这一个阶段，基本上大家已经可以论资排辈、看座位就坐了。它们的估值也是不一样的。
对这类公司，第一，我们要看它整体的业绩表现是不是平稳，有没有重大的风险。就像中年人，当保险公司卖人寿保险给他们的时候，最重要的就是看一看他有没有重大疾病的风险。对这些公司也一样，我们应该关心它有没有业绩重大下滑的风险。除了关心业绩会不会有重大下滑，我们还要看它是不是在进入新的领域，我们千万不要因为它进入了新领域，而去支付更高的溢价，用成长股的估值来给它定价。
买中壮年期的公司，一般来说不要超过20倍的市盈率。如果说它的业绩增速整体还是比较快的，能够达到百分之十几，这样我们能够在十几倍的市盈率买入。但是不要超过20倍。因为对于已经进入稳定发展阶段的公司，在20倍的市盈率买入，相当于你的投资要20年才能回本。(AAPL)
追求稳健收益的投资者，如果有些公司所处的行业已经趋于平稳了，在这种情况下我们更应该关注的是它的分红率，但前提是它的市盈率不能太高。如果单看它的股息率挺高的，高于银行理财产品，但是它的市盈率已经高到了12倍。哪怕你今年拿到了它5%的分红，但是当它的市盈率从12倍跌到10倍、乃至8倍的时候，股价下跌的损失是几年的股息都不能弥补的。但是反过来说，如果我们支付的价格比较低，只有8倍的市盈率，这样我们不仅能够享受5%的股息率，当它的市盈率回到10倍的时候，还能够获取25%的资本增值回报。这样的话，哪怕我们投资传统行业、投资中壮年期的企业，也能获得30%的收益率。
所以投资中壮年期的企业更侧重的是防守，以较低的价格买入。搞投资的都知道一句话，叫高收益一定是伴随着高风险。我觉得这句话是不对的，往往很多有高收益的机会，恰恰是因为低风险。因为从一个很低的水平线上起步，才能够打开更高的收益空间。
5.2.2 老年期公司
最后一类就是步入了老年期的公司。所有的企业最终都是会消亡的，但是不代表我们绝对不能碰老年期的企业。
有哪些老年期的企业呢？比如说煤炭行业、钢铁行业、水泥行业。但是在可见的未来，至少十年二十年，人类还是要用水泥、钢铁的，这些行业尽管在淘汰一些产能，但我们还是离不开它们。在这种情况下，如果这类公司的估值出现极低的情况，买入仍然会有收益。
对老年期企业的估值要用PB，也就是用市净率，市净率的算法是每股股价比上每股净资产。我们不再关注它当下盈利与否，因为投资这一类企业，往往它不赚钱的时候是最好的时候。
5.2.3 理解股价看似不合理的涨跌
解释在股市里你看到的一些匪夷所思的现象。
比如为什么有的股票市盈率很高了还一直涨？因为这样的股票可能根本不应该用市盈率给它估值。比如说一个老年期的企业，一个250亿市值的钢厂，净资产500亿，现在每年只有几千万的利润，它的市盈率有几百倍、上千倍。但是这个时候它的市净率只有0.5倍。
衡量老年期阶段的企业不应该看市盈率，而应该看市净率。市净率低于1，我们叫做“破净”，相当于你有机会以折价买入它的净资产。
总结一下，当你关注到一支股票，想知道它目前的价格是贵是贱、值不值得买的时候，你不能够光看市盈率，而是首先要区分这家企业所处的发展阶段，然后再找到适合对它估值的指标。青年期的企业看市盈率，中壮年期的企业要把市盈率和股息率结合起来看，老年期的企业要看市净率。
对以上三类股票：如果你时间有限，就去找那些中壮年稳健型的股票；如果愿意承担比较高一点的风险，青年期的成长股你也可以试一试；如果你还有时间去钻研估值，老年期的企业不妨也看一看。
(未完待续）
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