D16 经营安全边际率

一. 概念

前面学习了一家公司“盈利能力”的第一、二个指标，分别是“毛利率”和“营业利润率”，由此也引出了“营业费用率”的概念。

在此基础上，我们今天继续学习下一个指标“经营安全边际率”。

经营安全边际率，指的是营业利润率占毛利率的比例。

它反应了公司是否具备长期稳定的获利能力，同时也判断出公司对抗市场波动的空间有多少，因此该指标越高越好。

经营安全边际率 =  营业利润率/毛利率 

                            = 一家公司赚钱的真本事 / 公司所创造的毛利

越高越好

如果一家公司的安全边际率能达到70%，碰到市场不景气，公司的毛利率只要不下降超过70%，则公司仍可以小赚，或者不赚不赔的状态。

但是如果一家公司的安全边际率只有10%，相当于，只要公司毛利下降超过10%，这个公司做的事情就不是一门好生意，即将开始亏钱。。。安全空间非常小。

二. 公司及计算

经营安全边际率 = 营业利润率 / 毛利率

以贵州茅台为例，可以看到经营安全边际率非常高

三. 判断指标

根据MJ老师经验总结：经营安全边际率 > 60%，则代表这家公司有较宽裕的获利空间，及时面临突如其来的市场波动，也将比其他竞争对手具有较高的抵抗能力。

四. 护城河

“经营安全边际率”，我们也可以理解成一家公司的护城河，简单来说，就是相对于其他公司所拥有的竞争优势。

商业护城河大致可以分为4种，分别是：

1. 无形资产（如品牌、专利等）；

2. 高转换成本（比如银行卡、手机号码等）；

3. 网络效应（比如微信，用微信联系的人越多，则会有更多的人加入微信，这个护城河通常只有提供信息服务的公司具有，一般产品类企业不具有此效应）。

4. 低生产成本（比如沃尔玛，从采购、运输、存货管理、包装等成本都非常低，其他超市要模仿不太容易）。

有些竞争优势不一定是真正的护城河，比如优秀的管理层、火爆的产品或者很高的市场占有率，因为这些优势有可能转瞬即逝，比如管理团队的离开、优质产品被模仿或超越、高市场占有率却不拥有定价权等。

真正的护城河是这家公司有提价（涨价）的能力，比如茅台。

五. 实例分析

下面是白酒行业和调味发酵品行业的经营安全边际率五年数据统计：

“贵州茅台”和“海天味业”经营安全边际率五年平均分别达到了74.12%和59.33%，盈利空间非常大。

再来看看他们手上的钱，发现它们手上现金特别多，按照“现金占总资产比率”标准来看，他们都大于25%，土豪级的公司。

下面是A股龙头企业与其同行企业2016年的财报部分数据对比：

从上面的统计数据中，可以看到，如果在市场上，茅台的竞争对手全部疯狂杀价、抢单，茅台除了有68.4%的降价空间与其他对手PK以外，手上的现金也比其他竞争对手多。

这个时候，如果遇上金融危机，所有的竞争者都可能阵亡，但茅台依然屹立不摇地存活在市场上。

所以，一家公司应该具备这样长期稳定获利的能力，才能抵抗景气波动、持续存活下来。

我们投资的时候，也要从财报中去寻找更多这种类型的公司，即“经营安全边际率高、手上现金充足”！

六. 今日导图总结