当你还在熟睡时，有一群人还在挑灯夜战，甚至有些团队已经连续好几个
日日夜夜不曾休息。区块链所赋予的财富效应和瓦解寡头的可能性，正在
促动着边缘人夜不能寐、扬鞭奋蹄。
相比于现实世界的安逸与蹒跚，互联网世界的各种鸡汤和焦虑，区块链世
界里早已绝尘而去，大家在同一个时空里面面相觑，尴尬之余，各自的灵
魂却相隔万里般的安放他处。
年前，大家还在讨论何谓区块链，现在的行家，已经没有时间去做解释
了，因为利益和信仰一旦落地，他将与非同盟人群，火速隔离。
三点钟区块链社群的诞生再次向世人证明了走在风口浪尖上的人便再无其
他时间消费，因为在时间管理上，这群人已经开始笃定：
最近，通证或者Token这个概念在圈子里尤其火热。火币网前CTO张健前些
时日公开发表
�
的观点；
火币区块链应用研究院院长袁煜明也表示，
又或者，未来公司给你支付薪水时，不再用法币了，而是公司内部发行的
通证(Token)，以证明你在工作中的表现，你会接受吗？
1
通证是由Token翻译而来。目前，通证已经变成了一个经济学术语。很多
人在纠结Token是不是翻译成“代币”更好，又或者翻译成“通证”更
好，但这种纠结已经没有意义了，换句话说，通证已经不是原有技术用于
的翻译，而是被全新创造的名词，有着与以前的Token完全不同的经济学
含义。
在这里，我们一般把通证定义为「可流通的凭证」或者可流通的加密数字
凭证。
2
通证具有三个属性：
一个凭证在公司内部
使用和全社会流通具有完全不一样的性质。
为什么能流通呢，因为它有具有
我们现在敢于接受人民币的，某种程度上因为人民币具有很高超的
防伪技术，有很多人把区块链比作比特币的防伪技术，某种意义上是对
的。
通证的第三个属性在于它的价值，通证作为价值的载体和形态，背后有可
能是股权、货币，也有可能是承兑汇票、物权，多种权利都有可能。通证
的这种价值属性，其实是来源于社会对其价值背书方信用的认可，所以又
将其称之为社会共识。
3
单纯从定义来看，通证可以和区块链没有关系。
举个例子，Q币很大程度上也是一种通证，它可以在几亿人的QQ用户体系
中流通，它可以用来买各种各样的道具、游戏。
那么，通证跟区块链究竟有什么样的关系呢？实际上，以前我们可流通的
凭证其实有两种形态，一种是实物和纸质形态，另一种是电子和数字形
态，股票、债券、股权、货币等数字形态的资产构成一个庞大的价值网
络，这个价值网络完全依赖于某个中心化机构，也就是说资产的登记、转
让都依赖于中心化机构，中心化机构所能触达的地方就是这个价值网络的
边界。
后来
区块链作为其底层技术，使得数字资产无需通过中介就可以实现流
通，也就是说你拥有比特币不是由某个机构登记的，而是由区块链上面成
千上万的节点记录的，任何人都无法篡改，而这就为通证赋予了新的涵
义。
4
举个简单的例子：一家初创企业决定要在以太坊区块链上创建一个游戏。
为了筹集资金来创建和开发游戏，以及支付所有相关费用(工资、广告
等)，该企业决定进行一次ICO。
在实践中，这将转化为创建一种特定的通证，该通证可以通过出售（通常
是通过其他加密货币）购买，然后将资金重新注入项目。
这一过程消除了风险资本的需要，在创业公司和开放的加密货币投资者领
域之间建立了直接的关系。在许多情况下，这将会有更多传统种子融资或
私募参与，但公开出售将产生最多的资本。
这是便是最直接意义上的“通证经济学”，
5
对于整个世界的价值观来看，如果我们只有金钱这一个维度来判断价值，
那我们发行所谓各种通证的意义一定会大大减弱，但是实际人类价值尺度
是多维的，任何人在任何时刻，对某一特定事物的价值判断标准都不一
样。
举个例子，现在为什么有的人投资股票，有的人投资债券？为什么有银行
承兑汇票贴现这样的经济活动？这是因为在判断价值的标准上，增值收益
也是一个很重要的维度，也就是说有些人关注投资标在今天值多少钱，有
些人关注未来三年值多少钱，不同的人对于其中的风险都有不同的判断。
区块链通证可以表达多维的价值。一个通证就可以表达一个价值观维度。
区块链的伟大之处就在于，社区可以先用自己的通证把价值观体现出来，
一旦到二级市场和其他的通证交换，形成交换价格，这个价值观也就得到
了外在的承认。
6
自互联网诞生以来，一代又一代的互联网企业证明了先有用户、后有交易
额、再有收入、最后有利润的商业模式。无论是谷歌，还是京东，还是最
近的B站、抖音。投资人已经深谙这个逻辑，对有大量用户的明星企业蜂
拥而上，并且屡屡成功。
传统的估值模型，这些建立与上个世纪30到50年代的理论框架，难以应对
互联网迅速的发展。传统的估值模型，无论是基于PE的比较法，还是基于
DCF的预测未来法，核心体系是一个思路：
针对互联网模式的公司，我们需要一种更实用、更科学的定价模式。
当一个企业发行了通证，并且把通证和企业的权益绑定在一起，用户在购
买通证的时候也给企业进行了定价。通证创造了一种新的估值方式：只要
有用户在交易，则通证马上有了市场定价的价格，这个价格并不是企业操
纵的，是市场定价的。
即用户定价企业。
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Token作为一种通证，正成为人类行为的日常，token经济学很可能是在重
塑一个社会，哈耶克
�
（哈耶克从彻底的经济自由
主义出发，认为竞争是市场机制发挥作用的关键。而政府对于货币发行权
的垄断对经济的均衡造成了破坏，他通过研究指出并论证竞争性货币制度
的可行性和优越性。），在今天的区块链世界里出奇的被践行了。
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