今天是2016年的最后一天，看到大伙都在忙着总结。而我的一天比较无聊，找了比音勒芬的招股说明书来看（不是很深入，初步瞄一眼的那种）。因为以前工作的时候，常常写总结，写怕了，所以我基本上很少写总结之类的文章，再有本着人多的地方不去的原则，就谈谈此刻所想到的一些小事与小观点。
1 内在价值又增加了三个月
每年年底，对于我来说最兴奋的事，无疑是投资的企业内在价值又增加了三个月，而这一切又没有体现在报表中。这一点稍加留意我们就可以注意到，但又常常被一些投资者所忽略。按经验看，年底到下年四月年报出完，往往中间有半年左右的报表空档期，对于一些好的企业来说，其净资产可能增加10%，无疑这是对我们投资一个企业会产生深远的影响。作为投资者，可以考虑的是，加上这三个月内在价值的增长，然后继续看是否值得投资，是否值得继续持有。
为什么我会那么在意年底附近与年报出完这段时间内在价值的变化呢？曾经在年少不懂事的时候吃过亏。虽然10%左右内在价值的变化，不会影响很大，但在考虑买入一些企业的时候，高10%总会那么变扭， 不知道大家会不会有类似的感觉。
2 又是密集看年报的开始
看年报应该是投资者的年初大餐，年报里有各式各样的营养（当然也有糟粕）在里面，是我们认识企业发展状况的重要途径。密集看年报对有些人来说，可能压力比较大，但无论怎么样， 总是要过这一关的，尤其是当我们懂一个企业竞争优势处于何处，看一些年报通常会非常快，快的令人不可思议。比如如果要贵州茅台的年报，我就瞄一眼预收账款的变化，可能就全部搞定了，其他要看吗？可能需要，但很多时候步那么需要，前提是你懂得企业核心的东西是什么，抓住了，然后其他就顺其自然。
有些年报，可能看了会让你头疼，比如你预想的企业可能发展路径、业绩状况是什么样子，但事实又不一样，那就很头疼，需要思考更多的是为什么。就好像老恒和酿造的中报，就让我没有明白为什么会营收增长没那么快，所以需要年报继续验证数据，可能会花费的时间更大。
通常情况下，我不太在意暂时的不增长，甚至是倒退。因为毕竟影响企业的因素有很多，所以在对待企业增长的问题上，也容许不如人意，只要是大方向对的就可以。
中国现在上市公司超过3000家了，源源不断地有新股来，应该说是一个好事，因为我们可以选择的标的增长，也因为增多上市企业，可以让企业的估值下去。什么时候可以让我们看到很多企业垂涎三尺，那就好了。无论是主板、中小板还是创业板，相信会有这么一天的到来。
3 好的投资机会只有4%
在统计学上，一般把概率小于5%的事件，称为小概率事件。记得《穷查理宝典》上讲芒格认为投资机会大约只有2%的概率出现（当然至少说明芒格他们更加严格）。我个人倾向投资机会的出现只有4%，这个数据是基于两个二八法则来的：第一，个股低估机会的出现概率大约是20%。第二，好企业出现的概率也大约20%，两者共同出现的概率就相对更小了，20%乘以20%就大约是4%。无论是4%还是2%都是小概率事件。
对于投资机会，我们能做两件事情——准备与等待。准备什么？比如去了解各种你有兴趣企业的行业背景，去阅读招股说明书与年报等等，为自己构建一个比较完善的待投资企业池，这是很有必要的。
等待就是等待好的估值机会的出现。我的池子比较大，对很多企业还是挺有期望的。但等待也需要对等待何种位置，有一个大致的判断。也就是说，价格与价值之间什么样子的关系，就可以终止等待，可以下手了。我始终觉得最好形成价格与价值之间什么样子的关系判断的方法，就是了解很多企业的历史估值信息，然后将自己的经验与历史估值信息相结合，得到一个好的判断。通过这样的方式，我们可以初步看明白很多企业到底是胖子，还是瘦子。
前段时间，有一位朋友深入研究保千里，向我推荐保千里怎么值得投资。我也大致看了一下，应该说还算是不错的企业，但估值而言，一眼就可以看出现在不可买入，跌也不买，但对于康宁医院，我就采用相反的态度，越跌越买。这种做法是从哪里来的呢？就是大量看企业历史估值的。你拉长看很多企业的的历史估值数据的时候，会发现出很多很有意思的信息。所以有必要看100个曾经是好企业的企业历史估值数据，把他们装进脑袋中，随时调用，会受用匪浅的。
4 好企业不少
中国人有句古话叫：行行出状元。意思是各行各业都会有优秀的人才出现。对应到企业中也是一样，各行各业通常会有优秀的企业出现。前面总体而言有20%的企业，差不多是好企业，应该是可以得到数据支撑的。
只是投资者需要注意的是，好企业总是阶段性地出现，而不是好企业总是好企业。可能过去宝钢是好企业，但现在宝钢就是一般般的企业。有些投资者想找那种长寿的百年老店，希望投资它，然后一直拿着它。至少我对投资未来的百年老店没有什么想法。它仅仅投资阶段性具有优势企业的一个子集。
“好企业不少"的观念是提醒自己，不要放弃寻找企业，不要以为好的企业就那么几个，至少也有20%。可能就是我们自己不明白而已，想办法让自己对一些企业明白得更多，可能是我们需要去做得主要事情之一。
当然怎么理解具有阶段性竞争优势是一个比较大的问题。阶段性竞争优势不是一种短期的竞争优势，不是几个月甚至是一年的优势，而是从五到十年甚至更久的角度看的竞争优势，这种竞争优势是与竞争基础的变迁有关。可能以前企业的竞争基础是在产品某个物理特性方面，现在跳到了另外一个物理特性；也可能从物理特性跳到了市场特性。但会去寻找企业竞争的基础是什么，对理解企业的帮助就非常大。
5 最多懂60%
在看企业好坏问题上，我始终主张我们最多能够看懂60%，一方面这是基于保守的原则，不要让自己太过于自信，另一方面，企业创造价值的过程也是应对未来的过程，未来肯定是有很多不确定性，这种不确定与生俱来，所以我们很难100%知道企业会怎么样，还有一个方面就是把自己从企业过于细节的方面解脱出来。就好比任何电器都需要电，但我们在分析与使用电相关的企业的时候，是否分析可能的断电问题呢？显然不需要，越是分析了，越是让自己脱离不出来无穷无尽的细节之中。
最多懂60%，那么对于投资者来说，最应该懂的就是企业的战略是什么，及判断该战略是否帮助企业形成与维持企业的竞争优势。否则我们就无从谈起自己懂多少。忽视企业战略与不知道怎么分析企业的战略，在我看来是很多学习分析企业的人，面临的一个重大问题。所以当存在这个问题的时候，就容易分析得飘忽不定，没有系统性。
分析战略肯定是有可能分析错的，但那又有什么关系呢，错了根据好的理论与自己的经验不断调整就是了，跨出去很重要。
可能在学习企业的战略分析的时候，不少人会被一些概念所难到，比如核心能力、动态能力、特许经营、护城河、定位、竞争优势、商业模式、颠覆性创新、独特销售主张、价值链、定价权等等，确实有很多概念在不同的学科、不同的人的心目中，定义完全的内涵与外延完全不一样。就好像在巴菲特的信中就常常谈到特许经营类似的词，但实际上在战略分析的领域确是很少用到；就好像马云谈商业模式的时候，其实是包含了定位理论中说的定位问题；也好像在很多商业模式的书中谈到的定位又与定位理论定位的含义完全不同。但明白以后，就会发现彼此之间说的核心问题还是一样的。
那面对着类似的问题怎么办呢？我的经验就是先找一个理论，把其中的核心概念吃透，然后再去看其他理论与这个理论之间的区别在哪里，再者就是彼此之间统一起来。统一起来有很多好处，通常来说优秀的理论内核都是一样的，但触角可能有些不同。可能帮助我们从多角度、多学科的来理解上市企业。当然我们在看相关概念的时候，也要学会概念之间的转化，作者是基于什么角度理解这些概念的， 这是一种能力。
这些年，我最受用的就是将进化论与心理学的一些思维方式与理论，比较好地与理解企业结合起来，不再是那种孤零零的一个个知识块、理论块。而进化论与心理学的一些思维方式与理论又与企业战略、企业创新、创业等理论结合起来，得到了一些有助于自己理解企业竞争优
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