低买高卖的本质是什么？

文：蔡垒磊

有人问：投资成功的秘诀是什么？

大师：低买高卖。

真有道理啊，可是……怎么才能做到呢？每个人都想低买高卖，但有几个人知道低买高卖的本质是什么？大家在讲“价值投资”的时候，是不是理解自己在讲什么？那些有价值的东西，为什么不涨？有人开玩笑说，自己在土狗里没亏，全亏在了价值标的上。

什么是价值？大家都想要却不是都能拿到的东西，就有价值。我今天在“财商日记”知识星球里写了，这个世上没有所谓的绝对价值，一瓶水在小店里和在沙漠中，价值当然不同，为什么不同？想要的人多，东西少，价值就大，反之就小。空气有没有用？有用，但无限供应就一文不值。你说一把坐起来很舒服的沙发应该换多少次去迪士尼游玩的机会？两者看起来都有绝对价值，但都无法定义，也无法比较，市场的供需会体现在竞争出价里，只有人们的主观偏好和共识，才能让它们得以对比。世上没有绝对价值，只有共识和主观价值，今天有人要，天价合理，明天没人要了，被随意丢弃一样合理。

所以价值投资，并不是说一个东西在今天很有价值。人们认为它有多少价值，都已经反应在了当下的价格里，这里面还包含人们对它未来会有怎样表现的预期——如果一个东西真的大家都看好，那么它的价格里还包含了人们对其未来会越来越好的溢价，你去购买大家都认为很有前途的东西的时候，是把溢价也吃进去了的。

真正的价值投资，跟这个东西在今天是不是有共识和价值没有关系，而是只跟明天，后天，跟未来有关。低买高卖的本质，是从当下去看未来，共识会不会扩大，就这么简单，判断对了赚钱，判断错了就亏钱。前几天我们开放了Brc20的任务报名，为什么要试着买点土狗？判断未来会被更多人发现并fomo，仅此而已。你说它有什么价值？有很多能说出来的价值，但这些价值，本质上其实都叫“预判未来会有更多人看到并认同的价值”，而不是什么绝对价值。

所有的资产，当你购买的时候就要理解，你其实是在预判一种资产里包含的价值和故事，会被更多人看到并认同，只有这样才能做到低买高卖。比特币为什么涨了10年？真以为靠资金能炒起来？本质上是法币世界的问题越多，比特币的特性就决定了这个故事会有越多人认可。

所以投资人投什么？投故事，创业者得不断创造新的有更大想象力的故事，投资人判断的是广大的人民群众在知道这个故事后，是否会为此买单，如果会，现在就投，如果不会，就不投，而不是你今年赚了多少钱就牛——你今年和明年做的事情没有变化，利润和规模都没有变化，那么不管你赚得多还是少，投资人都懒得看一眼。

有人问我，北上广深的房子会不会崩？自己从刚才的本质去套一下，崩是必然的，哪怕是最最核心的地段，我也只能说，你可以当理财产品，因为有钱人永远有，不是你就是他，但不能再有增长预期了，因为投资的本质是未来的共识扩大，而不是它当下多么的有价值。

从小范围趋势讲，生育率的下降导致房地产绑定的很多东西要逐渐松绑，所以房子的叙事要回归；从中范围趋势讲，中国经济的低迷和接盘侠人数的减少，导致远远过度供应的房产必然回归正常供需曲线；从大范围趋势讲，整个线下市场都是一个萎缩的趋势，虚拟现实技术的杀手级产品预计会在5年内问世，AI即将让各类科技的发展都提速至少一个数量级，元宇宙不再虚无缥缈，10年后往回看，我们现在的交流和互动方式就像大屁股电脑拨号上网时那样原始，人们的生活从线下搬到线上是大势所趋。

因此我们要买什么？买什么不重要，什么都可以买，重点是供应量怎样，共识是否有机会扩大，以及我们进入的价格是否有足够的安全边际？

什么是有安全边际？比如巴菲特觉得经济好起来以后，某个东西的消费一定会起来，于是他就在经济很差的时候，选中这个赛道里正在艰难支撑的龙头，用一个极低的协议价，持有大量的股票——毕竟你想要他的钱救命。即便这样，他还是有不小的概率会亏损，会归零，但这个时候他进去的价格，我们就说有极高的安全边际，差不多就算股价在低位再砍一半，他也亏不了。如果你的投资都是有这样的安全边际，那么你只需投一堆这样的项目，然后长期持有等它们发育即可，就算90%归零，最后总有5%/10%会翻100倍1000倍，让你有一个比较好的整体复合收益，它是遵循大数定律的。

很多人以为自己只买有价值的东西就可以投资成功，但往往最后的结果并不好。他们要么没有区分未来价值和当下价值，要么就是在进入的时候，价格的安全边际不够。这些都是没有理解价值的底层逻辑，从而弄错了投资的本质导致的。

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我是蔡垒磊，感谢你的阅读。