北摩高科

：军机刹车部件核心供应商！部分型号独供，十四五期间存量替换和维修的市场空间为88.2亿军用耗材，还是独供，受益军机放量

①北摩高科是军机刹车部件核心供应商，部分型号独家供货，预计十四五期间年均产值8亿元。并且刹车装置属于耗材，存量维修替换的年均市场18亿元。②公司的刹车系统产品已经通过民机的验证，收购蓝太航空帮助公司缩短认证过程，民机的市场空间更大。③预计公司2020年至2022年对应EPS分别为 2.18元，3.41元和4.91元；对应PE分别为75X、48X、33X。 市场普遍预期十四五期间军机将会放量，分析师挖掘了 北摩高科 这个最受益的公司。1、军机刹车部件核心供应商 公司主营为刹车控制系统及机轮、刹车盘（副）等刹车相关产品，产品广泛应用于战斗机、轰炸机、运输机、直升机等，目前已覆盖我国多款主力军机，在部分型号上实现了独家供货，部分型号上和中航制动共享市场。假设十四五期间战斗机、运输机、特种飞机和教练机的需求量分别为750架、100架、80架和600架，同时假设不同的军机机轮数量不同，则十四五期间主机轮的需求量约为6800个，假设 机轮+刹车盘 均价为60万，则 潜在市场空间约为40.8亿元，年均产值为8.16亿元。 2、产品属于耗材，存量维修替换市场空间巨大 飞机刹车装置属于耗材，相较于飞机的其他系统寿命较短 ，且维修替换的周期与军机使用时间呈反比，当前我国实战演练力度不断加大，周边地区军机巡逻也愈加频繁， 刹车系统消耗更加严重 。公司相关产品定型装备后，配套关系基本锁定，可充分享受到后续存量维修替换的广阔市场。我国目前军机（不考虑直升机）约为2304架，我们假设目前军机将在5年内完成存量机轮和刹车盘的替换，同时假设产品维修的价值量为产品替换价值量的30%，假设 机轮+刹车盘 均价为60万，则 十四五期间存量替换和维修的市场空间为88.2亿元，年均市场为17.64亿元 。 3、民机市场蓄势待发2020年6月公司研制的空客A320飞机国产炭刹车盘系统装机在博鳌机场试飞成功， 标志着公司在产品性能方面已能够满足民航客机要求 。公司于2020年12月收购蓝太航空66.67%股权。蓝太航空目前为我国取得民航飞机炭刹车盘PMA许可证最多最全的企业。公司收购蓝太航空是双赢之举，公司可凭借蓝太航空的多项PMA资质快速切入民机刹车市场，蓝太航空则可利用公司的平台优势进一步做大做强。 4、盈利预测近两年凭借军机放量和存量维修替换市场具有极高的确定性，同时在民机领域也进展良好，蓝太航空的加入将帮助公司缩短数年民机刹车盘认证过程，民机市场空间更大。预计公司2020年至2022年分别实现营业收入5.91亿元，9.16亿元，13.45亿元；分别实现归母净利润3.28亿元，5.13亿元和7.38亿元；对应EPS分别为 2.18元，3.41元和4.91元；对应PE分别为75X、48X、33X。