“在早期投资领域，你需要领先起码四五年。再过三年左右，当别人开始关注、尤其是媒体开始讨论的时候，你就应该琢磨这是不是一个退出的时机了；相反，在没有声音的时候，或许还存在某种机会。”
深耕投资行业多年的俞江虹，手上有过不胜枚举的投资案例。仅2015年一年，他投资的新创项目就达到30个，拟投资退出项目的最高回报率达12倍，平均收益也有300%。
在这位业内的“风云老将”看来，投资和创业某种程度上都是有机可循的行为——他用“吃鱼”这件事来比喻：投资人需要拥有对未来的敏感度和预判力，提前四五年布局，便可以吃到鱼身上最肥美的中段；再晚一些，也许还能吃到鱼尾，但更加考验精准判断的能力。
投资领域最不乏人云亦云的嘈杂声，正因如此，投资人必须具备独立思考的能力，从多维度思考问题，产生有意义的思辨。
俞江虹
麦腾系孵化器创始合伙人，中欧MBA创业实验室导师。2016年度中国最佳天使投资人TOP30。
预判力决定了能吃鱼的哪一段
《中欧商业评论》（以下简称CBR）：你本人是一个五次连续创业者，这段经历对于现在的投资工作有怎样的影响？
俞江虹：一个优秀的投资人需要具备两个特质：强烈的意愿以及很好的判断力。
有些人天资聪颖，即便是白纸一张，也能够辨别好的项目，加之运气的成分，便很有可能一举成名。不过主流思想或从大数据里可以看出，拥有不同背景、包括相关从业经历，不管是创业还是打工，可能更重要一些。
创业都是从零开始，发展到最后有的亏损、有的兼并、有的管理层MBO……各种情况我都经历过。
这种相关经历对我而言是有益的。投资的本质是对未来的研判——创业者是什么样的一个人，未来可能会成功吗……我本身作为创业者，跟其他创业者的想法离得更近，对于创业者的理解也更深刻，比如资金情况、人员管理情况、行业判断、资源需求甚至精神层面，所以更容易得到他们的认可。
说到底，好的项目毕竟是少数，当遇到一个资金需求量不大的好项目时，更要相互选择，在这种情况下，你对创业者的理解更容易获得认可。
CBR：投资的本质是对未来的判断，那么对于未来的敏感度和预判能力究竟是什么？
俞江虹：在早期投资领域，你需要领先起码四五年。再过三年左右，当别人开始关注、尤其是媒体开始讨论的时候，你就应该琢磨这是不是一个退出的时机了——这种能力其实就是一种超前的眼光。
但现实在于，你是人，不是神，运气不可能永远那么好。你能够吃到这条鱼的某一段就已经很厉害了。要吃到最好吃、最肥的那一段，需要提前四五年。
吃不到最肥的一段怎么办？能吃到尾巴也不错。一方面考验的是你的心态，而且对你的要求也更高了——靶心越小，要求精准度越高。但是，如果提早四五年，市场容量足够大，精准度没那么高问题也不大，这就是所谓的赌“赛道”。
而现在的一个现象是，当所有人在炒作某种概念、某个领域的时候，一定是有人在退出的时候；相反，在没有声音的时候，或许还存在某种机会。
预判能力要求投资人具备独立思考的能力，特别是在人云亦云的环境下。优秀的投资人往往热衷阅读，在阅读中他们会对人的本质有更多深入思考。从历史的长河中看待人类发展，动态判断未来人类会走向及需求，在特定的历史阶段，某项突发事件的产生会不会使这个目标更加明确……这些都决定了一个创业项目是否会受到欢迎。
我认为，有价值的项目来自对人本身需求的深刻理解，反之，不能解决痛点的所谓再好的商业模式都是“耍流氓”。
CBR：展开讲讲？
俞江虹：在一些经济比较发达的城市和地区，吃和住已经不再是一件特别重要的事情了，人们会对舒适度、效率、方便提出更高的要求，对思想层面、精神层面的需求也更加迫切了。所以消费升级、大健康成为现在最热门的领域，优秀的投资人必然提早布局这条赛道，凡事预则立，不预则废。
比如共享经济已经不是一个新概念了，提高资源的利用率和社会整体的运营效率是人类永恒的主题，这正是共享经济的美妙之处。所以有时聚焦的确重要，但站得够高，看得长远更重要。
再比如，我们人类比动物更加高级的地方在于，我们关心“我是谁，我在哪里，我往哪儿去”，仅仅从字面意识理解，“定位”就来了，就是那么简单的一件事情。
发展到现在，各种定位软件、产品已经变成普及的情况下，就对精准度提出了更高的要求，需要满足在不同现实场景里应用的问题。
不是寒冬，而是资金的聚集地变了
CBR：对于一些热度空前的创业概念，你怎么理解？
俞江虹：许多理论有自己的支撑体系、有案例，能形成闭环、自圆其说，的确值得深入探讨。正如19世纪欧洲许多科学家都形成了自己的学派，暂且不论正确与否，但并不影响他们成为当时伟大的学者。
在现实场景里面，由于人类的认识在不断地进化，他们的思想、理论是否还具有现实价值，也许要打个问号，但其历史意义在思辨层面、影响层面确实起到了不少作用。
所以在很多事情上，不一定要有答案，百花齐放是有益的。但如果只是星星之火，偏偏要渲染成一场燎原大火，就会误导很多人。
换句话说，我们喜欢从多维度、多角度、多层面思考问题，由此产生有意义的思辨；但另一方面你也要冷静，看清自己是不是可能被误导。
比方说最近我也在关注IP孵化。过去两三年，我们谈到IP时，还是文创类的IP开发为主，包括影视、游戏、网红等等。如果用吃鱼的比喻，这个领域已经处在中段靠后的位置，投资就需要十分谨慎。
相比之下，我会更关注泛IP的孵化这个领域，比如技术IP，技术know-how如何孵化、开发、变现等等。一直以来技术IP都很难变现，也无法大规模的应用。事实上，技术IP有着需求的必然性，中国也有孵化技术IP的土壤，许多人才所拥有的技术和技术实力还处于“闲置”状态，需要让它们能够从0到1，从1到n，从n到N，发挥社会价值和经济价值。
CBR：讲到趋势，这几年中国的投资市场是否有比较大的转变？
俞江虹：我是典型理工男，这种基因决定了我对数字的敏感度，个人喜欢用有力的数字分析，来佐证定性的描述，如果只是一味阐述观点，必将显得苍白。
有人曾说2016是资本寒冬，实际未必，最好的印证即是让数字说话。从2015~2016的分析看出，无论是投资数量，还是投资金额，VC和PE均呈现出增长态势，尤其是PE投资，投资数量增长31.04%，投资金额增长42.88%。
由此看出，市场上的资金并没有减少，只是面对参差不齐的创业项目，投资变得更谨慎了。个人认为，未来在大健康、人工智能、金融创新领域更容易获得成功。另外，在中国的特殊市场背景下，大消费及消费升级也极有机会。
因此有一种说法是“会投的都是徒弟，会退的才是师傅”。正因如此，现在许多基金的投资策略更倾向于投安全边际较高的、阶段更靠后一些、容易被并购、IPO的项目。
虽然媒体一直在报道“资本寒冬”，但只是资金的聚集地变了，投资阶段变了而已。此外，从投资项目特征上看，明显有从模式创新逐渐转向技术创新的趋势；从投资标的区域上看，也有从纯本土项目逐渐展望全球的趋势。
慧眼识人的5P法则
CBR：除了风口、时机，早期投资最重要的就是看人，这是业内共识了。
俞江虹：在早期项目里，人的因素格外重要。因为创业初期的商业模式本身具有很大的不确定性，随着创始人的成长，眼界和格局也会改变。事在人为，每个公司的发展很大程度上都取决于掌舵人，所以会对人的要求更高。
从另一个维度，早期项目都需要融资、对接资源，而对接的主体是人，所以此时人的个人魅力、在团队里的影响力凝聚力十分重要，而发展到一定阶段、有了一定规模之后，相对来说企业就可以靠着制度、文化、体制惯性地前行，人的重要性相对来说也没有早期那么大了。
CBR：然而对人的判断是很复杂的，虽然有一些客观标准，但对于像人格魅力等方面的判断其实主观性很强。
俞江虹：对于投资人来说，每个人都有自己的偏好，情人眼里出西施，看项目也是一样。但有几个素质需要衡量，我总结为业内主流认可的阅人的5P法则，从概率上来看，拥有这些特质的人可能更为合适。
首先是激情（Passion），创始人需要对所做的事情有一种陶醉和偏执。
创业本身也是个基因问题，你的血液里是不是流淌着一种力量，使得你把创业作为生活的一部分。我很喜欢与创业者交流，在谈话中，人是活灵活现的，你能够看得出来一个人在谈论自己做所的事时是否眼睛放光，是否甚至已经到了“着魔”的程度。
其次是恒心（Persistence）。创业是屡战屡败，屡败屡战的。
我们有时尽调需要持续两三个月的时间，通过反复接触来观察他的激情是否具有一种持续性。创业是场马拉松，意味着要披荆斩棘、过五关斩六将。路漫漫其修远兮，如果没有持之以恒的心态，耐不住寂寞，就不能成为伟大。
第三个就是个性（Personality）。个人魅力为什么重要？因为你不是一个人在战斗，你需要团队。而如何激发团队精神就需要发挥你的个人魅力。
创始人要有领导力、影响力和良好的个性去带领团队。
第四是盈利能力（Profitability）。我们需要看到创业者商业逻辑中的盈利性，不能讲不通、不靠谱。
听创业者来讲故事、讲逻辑，能够体现他对商业逻辑和盈利能力的判断。
第五，过往的经历（Previous Experience）。这里面体现了创业者整个人的经历的丰满程度。
我们也更易于对他的未来做出判断。大部分的项目其实并不是Revolution，而是Evolution，在原有基础上变化迭代的情况比较多，所以创业者过去的经验就更为重要。
综合以上五点，从早期项目来看，个人认为，对创业者或者团队考量的终极体现，是在创始人或团队的融资能力上。
拓展阅读：投资之概念投资
前面我们已经了解了价值投资策略与主题投资策略，下面我们来聊聊短线投资策略概念投资策略。我将在下文对其详细进行介绍，并结合一种典型的概念炒作——高送转概念让我们加深对其理解，自此短线、中短线、长线的策略都有了，可以形成一个体系。投资者可以选择适合自己的策略来操作。
概念投资与主题投资很是相象，但是二者又有明显区别。那么问题来了，什么是概念投资？概念投资就是对上市公司的经营发展有重大影响的概念事件，通过寻找概念事件来进行概念投资。
概念事件与主题事件有哪些区别？主要从以下几点来区分一，概念事件相对于主题事件对上市公司的影响力度相对较小。二，概念事件与主题事件的影响力度不同（概念事件影响范围较小可能仅影响一家公司而主题事件影响范围较大可能影响一个行业甚至几个行业）三，概念事件与主题事件时间的持续性不同。（概念事件持续的时间较短可能仅一天而主题事件持续的时间较长一般为几个月甚至一年）
概念投资有哪些特征？一，概念炒作均为短期投资（围绕概念炒作，最短可能仅一天）二，概念投资也有明显的时间节点（找准了时间节点就成功了一大半）三，概念投资是一种预期投资（事件出来前有机会事件出来后则机会消失）四，概念投资的机会一般只有一次，最多两次。
总结：机会这个词我来讲讲是怎么定义的。一个模式可以赚钱是不是一个机会，当然是但是最先用这个模式赚钱的才是抓住了机会，大家都知道了这个模式怎么赚钱，这个模式就不再是机会了。机会是掌握在少数人手里的，所有人都知道了，则该机会就不再是机会了。所以说机会是具有稀缺性的，首先要能识别机会，然后机会来了还要能抓住机会才是上上策。炒股也一样和别人一样操作最多取得和别人一样的收益，但是有自己的东西，别人学不到这样可以获得超额的收益，这就是所谓的因与人不同、可成奇异功。
概念有投资价值吗？答案是不一定，很多概念是捕风捉影甚至是庄家捏造出来的，一般投资者参与需谨慎对待。我们知道概念炒作不影响证券长期投资价值长期来看涨的快跌的也快涨多少跌多少。
我们来说一说中国共性的问题。中国股市又叫政策市，有些会议可能会成为主题（概念）投资的时间节点。在主题投资策略里面我们已经详细讲过，这里稍微做点补充。有哪些重要会议？有哪些时间节点需要关注？
一，关注中央的一号文件（一月份中央农村会议讨论一号文件），一般11月份起草，12月份讨论（了解文件主题），1月份出台（最迟2月份）。二，关注3月份的两会（3.3政协会议3.5人民代表大会）找到投资有意义的言论，讨论的热点问题也是投资的热点问题，两会是观察中国经济政策走势的窗口其重要性不言而喻。三，国务院常务会议（研究决定重大经济、社会问题而且经常开一般每个月都有，而且可能会出一些条例、行政法规、政策文件、指导意见这些都是我们投资的素材这些研究的问题将直接成为投资热点）四，重点关注中央经济工作会议（一般每年11月底12月初召开）该会议将确定中国未来一年的政策走向。
做投资要养成投资习惯，将每天发生的事件和投资相联系。要知道股市是一场人性的博弈，因为成败将直接与自己的金钱挂钩，谁会不认真对待，所以投资者要提升自己的境界，境界不一样了看到的世界也不一样了。我们要把握住熟悉的机会，坚持有所为有所不为放弃大部分机会锁定极少数把握极大的机会。做概念投资切记不要频繁操作，不要买很多种不同股票，不要空翻多：上涨一段出来，继续上涨再次买进，这种炒股方式风险极大。投资能否成功三要素：策略+性格+机会。
如何寻找概念呢？下面我们简单说一下，具体可以参考主题投资策略里面的途径其原理是差不多的。概念一般来源于以下几个领域：一，政治领域（和政治有关系的事件）二，经济领域（与上市公司经营发展相关联的事件均可以认为是概念）三，社会领域（流行元素均可成为概念、创新性技术发明也可能成为概念）
概念炒作的时间、空间如何把握？概念炒作是一种即时炒作，来去匆匆。可以更多的借助技术分析判断进出时机。概念炒作一般都是一次性的，要注意权重股与概念股的跷跷板效应。做概念投资机会不能等，不要等到搞清楚再下手，一定要相信自己的判断要知道机会稍纵即逝下手一定要果断，炒股不是做慈善，股市不相信眼泪只讲业绩不讲道德。还要知道概念越朦胧炒作越上瘾，概念越澄清炒作越疯狂。主力运作的周期短，一般是边拉变出深圳是空中接力，著名的像游资温州帮，这种类型的股票一般都是概念炒作追涨需谨慎。概念炒作的本质特征是一种典型的短期投机行为，正是主力抓住了散户想着快速致富的人性弱点，这种手法才能存在，建议未来国家加强监管，控制单只证券买卖数量打击这种投机行为。概念炒作的空间大小取决于市场状况、概念有无实际意义和主力的实力。
概念投资的操作手法和主题投资是很像的，只不过概念的时间节点更难掌握要求更高，具体可以参照主题投资策略的操作方法，下面我们来谈一谈一种典型的概念炒作——高送转概念。
高送转顾名思意就是高比例送转是由上市公司的年度分配行为引起的。一般表现为下面几种手段。一，直接分红（派息）常见术语为:10派1（10股送1块钱，公司的每股价值被摊薄了）二，送股 术语：10送10等（公司的股本扩张，每股价值被摊薄）三，转赠 术语：10转10（用资本公积金转赠股本）
为什么高送转概念会得到炒作？原因有以下几点：一，是一种心理现象（贪小便宜是许多投资者的心理现象）二，除权除息后股票的市价变便宜了小散户也买的起。三，是一种市场行为主力带头炒作吸引散户跟风。
高送转概念的价值？任何上市公司的分配行为，不影响公司的投资价值，公司的内在价值不因分配行为而改变（总价值不变）。高送转概念是一种高度投机的市场行为与价值无关。要将投资与投机严格分开这是一种大局观要时刻记住。
为什么高送转概念炒作能够赚钱？因为一个股票除权后会出现填权的情况。股价被砍了一半后，拉升起来相对比较容易，一只股票多次除权、填权可以给投资者带来相当大的投资回报，市场上有很多典型的股票，在中国投资者投资这类股票，赚钱的概率甚至达到100%，可以说是一种风险极小的投资机会。
什么样的公司具有高送转潜力，怎样寻找标的证券？下面我们提供一些寻找高送转公司的条件作为参考，注意这些条件均是相对条件（必要不充分条件），仅仅提高找到高送转潜力公司的概率，能增加一点概率对投资者来说就已经足够了。
一，公司股本规模小，盘子较小，一般为几千万的小市值公司。
二，公司保持盈利。公司业绩亏损不太可能推出高送转，注意在中国小盈利的公司也推出高送转。中国的上市公司有一种现象：中国公司有股本扩张倾向，一般喜欢送转股份而不派息。甚至有绝大多数上市公司从未给股东现金分红，表明对应上市公司是微利经营，盈利能力不强。
三，公司保持快速发展趋势。存在领域为1.新兴产业（特别是战略性新兴产业）2.高科技行业3.创业板和中小板（医药、智能等行业）
四，看财务指标（必要非充分条件）1.每股净资产2.每股资本公积金3.每股收益。
五，股本结构。看大股东的持股比例表明大股东是否有支配权，股本结构相对单一有利于提出高送转题材。理想的股本结构为：一个大股东后+一群投资者（可以用集体行动的逻辑来解释）具体细分1.大股东（一致行动人或者叫做具有相同利益的法人）控股50%，表明大股东绝对控股不容易引起分歧，可以直接推出高送转。2.大股东控股较高如30%，其他股东没有任何一个个体比他高，高送转概率仍然存在没有第一种情况高。3.大股东不控股如20%、18%各个股东之间拉不开差距，难以形成一致意见，不易推出高送转题材。
六，新股、次新股（上市不久的新股）推出高送转题材的欲望强烈，概率较大。
七，前几个年度均未推出高送转，则推出此题材的概率较大。
八，大股东的意愿。大股东做大公司市值的愿望，要知道人是最重要的因素，甚至可以利用直觉做出判断。
下面来讲一讲高送转题材的投资技巧，做投资一定要讲策略，由于高送转是一种概率投资，因此是一种预期炒作，对时间节点的把握很重要。
时间特征：年报4月30号左右披露（一月份上市公司就开始做年报了），要在年报披露前做此题材，在11月份左右关注，注意先披露年报的公司其高送转的概率较大。
三个重要时间节点：在时间节点到来之前买入。1.年报披露前（利用网上查询系统查询，必须要在年报披露前提前知道因为高送转概念一旦兑现则投资机会也消失了）2.上市公司召开股东大会批准高送转，要在开会之前买入对应股票，什么时候开会可以在网上查询上市公司的议案和时间。3.除权除息日。一般除权除息会在高送转推出后10个交易日内实施。所以一定要在高送转方案公布之前埋伏进去。
因为机会不多所以，炒股的赚钱的很少，但是有些机会通过学习后是可以了解的。生活不易，为了赚钱多做点功课又如何。如果抱着在股市一夜暴富的心态来做股票，我可以肯定的说结局不会太好，但是如果我们将其作为一种业余爱好一种投资渠道，抓住一些确定性的机会，无疑是一种重要的理财方式，你的财富将以复利增长。生活赚钱两不误何乐而不为！
祝君投资成功！
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