文/麦芽糖
牛板金、抱财网、理财范，都是麦芽后台长期高频提问的平台。
这几家之所以成为长期高频提问平台，是他们都有相当背景实力、平台道德风险非常低，在网贷界有一定知名度，参与投资的投资人也不少。
但却总有那么些硬伤膈应着，让人犹疑这类平台风险有多大，到底值不值得投。
牛板金已经测评，公号回复：牛板金，可以得到测评文章。
理财范已经排上号了，但今天先着重来解决抱财网的问题。
01
抱财网，是比牛板金更加复杂的一家平台。
抱财网2014年3月上线，上线之后籍籍无名。2015年5月上市公司凯乐科技、2015年9月康得投资集团注资之后，开始有了蓬勃发展的迹象。
这家平台曾在2016年7月被自媒体曝光“自融”。具体是：
抱财网的借款标的里，超大额酒企借款（具体是湖北黄山头酒业借款2.185亿）。
而这家常年亏损的酒企正是抱财网战略入股的上市公司凯乐科技子公司。
不仅如此，投资人发现抱财网的借款标里，有不少大额借款企业，在借款之前都极为巧合的进行股权变更。
从股东、注册资本到经营范围全部更换，几乎转让式的变更。
比如北京某工贸有限公司，实际这家借款公司为北京北方博大工贸有限公司。在2016年5月被变更转让，之后迅速与上海康得商业保理有限公司达成合作，进行借款。
比如，上海某贸易公司，实际这家公司全名为上海亿璠贸易有限公司。其在2016年7月变更转让，同年9月便与上海康得商业保理有限公司达成合作，并进行借款。
也有投资人发现，不少的借款企业里竟然有共同的股东。
比如“某科技有限公司资金周转”标，借款企业实际为天津天盈恒基网络科技有限公司。股东之一幸君。
而这名股东同样也是“某餐饮有限公司资金周转”标里，借款企业北京天佑天赐餐饮有限公司的股东。
同样这人的名字，还出现在“某商贸有限公司资金周转”标的借款企业（天佑天赐（天津）商贸有限公司）股东里。
还有的硬伤是：
抱财网有明显的关联担保。
为抱财网所有借款做担保的两家担保公司“科达商贸”、上海康得商业保理有限公司，与平台上市公司股东关联。
前者是平台股东凯乐科技子公司、后者同为平台另一股东得康投资集团的下属公司。
这背景、标的、担保的种种互相关联痕迹，成为后来测评抱财网一再强调的点。
见过世面的麦芽，对这已经不惊讶了。关联担保不是什么大事。
加上2015年上市公司火热入局网贷背景。抱财网不过也是网贷平台作为上市公司融资工具的故事之一。
确定这一点反而好了。只要看网贷平台是否与上市公司深度捆绑，就能确定平台的风险度。
查看抱财网背后运营公司的股权关系：
两家入股的上市公司：凯乐科技、康得投资集团，分别只入股10%。大头仍然在平台创始人王尔明手中。
这在早前被人看来：只是对抱财网的财务投资，两上市公司虽然财大气粗，市值高也有钱。但有限占股，并不意味着会全然兜底抱财网。
如此，不足以抵消抱财网资产业务上的重大瑕疵。
不投。
02
网贷里，有百黑不倒的平台。麦芽认为抱财网就能算一例。
抱财网的复杂性，远远不至于此。
抱财网2015年引入凯乐科技A轮1.3亿融资，查看凯乐科技的公告：当时到账只有3000万。二期1亿将一年后视情况投资。
这一度被媒体认为投资注水。
实际，2016年5月4日凯乐科技发布对中联创投（即抱财网运营公司）及中联创投全资子公司（北京梧桐树和北京天弘）有高达1.5亿元的投资。
并双方签署对赌协议：
（点开大图更清晰）
北京梧桐树、北京天弘，必须完成未来三年经审计的净利润合计：2016年度不低于2000万、2017年度不低于3000万、2018年度不低于5000万。
否则：中联创投必须向凯乐科技补足上述盈利的差额部分，或回购凯乐科技在梧桐树与北京天弘的股权。
而公开披露的业绩。2016年度梧桐树、天弘合计净利润为2106.43万元，完成业绩承诺的105.32%。
（点开大图更清晰）
2017年度梧桐树、天弘合计净盈利 3,314.49 万元，扣除非经常损益 149.17万。业绩承诺完成数为3165.32 万元，实际完成业绩承诺的 105.51%。
（点开大图更清晰）
两年来看，两公司业绩对赌都超额完成。实力不逊。
话说，这两家公司跟抱财网是什么关系呢？
这两家公司恰为抱财网的资产公司，抱财网背后运营公司中联创投的全资子公司。
梧桐树业务做的是：
三线城市的小微企业贷款，具体细分到两类：1是基础类“房抵贷”、“商圈贷”；2是医疗、房地产服务行业的小微信贷。
北京天弘则做的是：
“新三板”企业股权质押、保理（即供应链金融）、融资租赁、信用保证类等业务。
这正好呼应的是：抱财网理财端的产品，早前的“融三板”、“房抵贷”，及现在的“小微贷”、“经营贷”、“担保贷”、“供应链”。
但其中小微贷、供应链尚无上线先关标的。房抵贷，已经变成现在房增贷（以房产为凭据的信用借款）。
在凯乐科技的公告里：业绩与利润增长更多寄希望在“新三板”企业借款业务上。
（摘自《凯乐科技：北京天弘建业投资管理有限公司、北京梧桐树金融信息服务有限公司业绩承诺完成情况专项审核报告》 ）
但这根本不符合网贷监管限额要求。且抱财网已经不发“新三板”借款标，怎么处理？
抱财网，也跟很多难以舍弃大标业务平台一样，采取剥离的方式转移到另一平台。
用金交所通道消化超大标业务。
这也就是为什么抱财网再成立抱金网的原因。
插播一句：从这来看，网贷里的很多大标业务，其实也是非常赚钱的。
不过碍于监管，只能了了。
梳理一下：
凯乐科技对抱财网资产端梧桐树、天弘占股51%。实际上市公司凯乐科技控制着抱财网大部分盈利。
而曾在互金的布局上，凯乐科技一度将抱财网与凯乐科技收购的好房科技、移动医疗协同运作，打造“地产门户+P2P”“医疗+支付+P2P”的闭环。
（点开大图更清晰）
抱财与上市公司关系，绝非财务投资那么简单。
凯乐科技对抱财网只有10%的占股，麦芽认为这更多的是上市公司对网贷资金端监管、政策风险的避险做法。
当然，这也或有创始人团队强势要求控制权的原因。
总之，双方关系，绝非仅只10%的入股联系。
03
总结一下：
抱财的亮点在于：其与凯乐科技有的深度捆绑，因而道德风险极低。
平台背景、团队、业务都不乏实力与赚钱能力的表现。
但抱财网把核心的大头——资产交给了上市公司凯乐科技，并签有对赌协议。平台实际在这上面十分吃亏。
此外，抱财其历史上累积了大量大标业务，甚至有为上市公司关联公司融资的硬伤。有调整合规的重大难点。
且目前，还看不到业务能调整合规的方向。平台短期风险不大，投了这家平台的投资人不用太担心。
只是权衡其收益率（12月期限标的，收益率才9.6%），或并不值得入手。
作者：麦芽糖 文章首发微信公众号：麦芽识财（ID：MYshicai）
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