Value四

我们分享了价值投资的基本概念只有四个。股票是对公司的部分所有权；投资股票要留有安全边际；市场先生是为我们服务的；投资人需要通过长期的学习、实践与思考建立一个属于自己的能力圈，然后在能力圈范围之内去做投资。

这节课我们来建立一些价值投资的小框架，无论是技术派还是价值派，投资非常复杂，每一个话题延伸下去都是一堂课，例如技术派的K线组合就是好几节课，价值派的PE、PB也是好几节课，在有限的时间只能浅尝辄止，建立基本的结构。

价值投资的三个维度

价值投资的三个维度：好行业、好公司、好价格。只有这三个维度都把握住，才是一次合格的价值投资。
价值投资者的分析大多是自上而下的，首先要考虑的就是行业。好行业的主要指标有行业周期性、行业空间、行业集中度、行业毛利率、产品属性等，其中国家政策往往不是一个好行业的标准，但是却很容易被误解。
有很多行业，价值投资者基本不会考虑，例如周期性行业、影视行业、黑色家电等。
考虑完行业就是公司，公司思考的因素有公司业务竞争能力、市场占有率、管理层进取心，现金流充足程度、盈利能力、未来成长确定性，公司产品或者品牌能否形成护城河。
最后一个是好价格，这个有两种模式，一种是低估，市场上的价格明显低于价值，有套利空间；一种是没有低估、价格就是正常价值，但是由于企业非常好正常价格也视为好价格。
有关三维度会在后面的课程里面详细剖析，这里就简单建立个概念。

风险控制

除了三维度，在价值投资中还有一个很重要的点就是风险控制。当然并不是说其他投资模式就没有风险控制，在技术派中阴线买、止损都是重要的风险控制方式。
价值派风险控制主要的模式就是安全边际、分步建仓和分散持仓。安全边际上一节课已经详细讲解了，不再赘述。
分步建仓就是不要一次性把仓位买满，而要有计划地分多次，在不同价格区间建仓，这样的好处是可以防止在错误的价格区间一次建满仓、没有调整的余地；劣势是会存在建不满仓价格就脱离了建仓区间的问题。
分散持仓是指出于风险防范的考虑不要过于集中持有同类投资标的，关于什么是集中、什么是分散是个非常大的话题，和分布建仓的具体步骤一样，都需要大篇幅去讲，就不在这里详细论述了，大家有个基本概念就可以了。

价值投资的五个认知瑕疵

1.不计价格买入

价值投资的本义是以低于企业内在价值的价格买入一家企业的全部或一部分。
企业的内在价值是要考虑企业未来的盈利能力和资本支出的。价值投资是要以低于企业内在价值买入，而非高于企业内在价值买入。
有个别投资人发现了好公司，无论多贵都敢于买进，美其名曰“价值投资”，这其实就是典型的追涨杀跌，在2020年的市场可以说比比皆是。沃尔玛的创始人山姆曾说过一句经典名言，“买的便宜才能卖的便宜”。
不计价格的价值投资是很危险的。所以，价值投资，一定要有便宜和贵的概念。价值投资不等于可以不计成本的疯狂买入。

2.简单理解估值

价值投资者最注重两个指标，一个是PE，也可以理解成估值；另一个是G，也就是业绩增速。
对于PE，一般认为低PE的出现才是投资的好机会，在消费、医药等门类股票中是有效的。但是对于周期股，如果参考PE进行投资的话，会让你亏得很惨。
周期股在最繁荣的时候达到利润顶峰，在此期间股价一路上涨，但PE却越来越低，这就是伪专家说的“越涨越便宜”。
周期股随着利润顶峰的退去，之后利润持续下跌，股价也持续下跌，PE越跌越高，那么是越来越不具备投资价值了？显然也不是。
所以，从PE的角度考虑投资价值并不是对所有行业都适用的，至少周期股不适用。
周期股一般要在行业低谷期的高市盈率买入，而在行业繁荣期末的低市盈率卖出。对于不同的行业，相对低PE的标准也是不一样的，否则银行股五六倍的PE岂不是要比消费股二三十倍的市盈率便宜太多。
不同行业对比，意义不大，而是要每个行业自身对比，既要参考历史的情况进行纵向对比，也要在相似的组群里进行横向对比。

3.从历史推断未来

由于预测未来难度很大，很多人喜欢拿一家公司过去的平均业绩增速表现来近似代替未来的增速，其实这也是有问题的。
过去不代表未来，只能作为一个参考。一家过去很多年优秀的企业，很可能未来继续保持优秀，但也可能因为外部环境发生了重大变化而保持不了以往的平均增速。
那么，怎么预测未来呢？还在要在基本面上下功夫，而不是简单分析财报、或者数据。
公司的发展现状、公司过去的辉煌是自身良好的经营造成的还是处于“风口”，公司抵御风险的能力如何，公司的核心竞争力在哪里等问题，都会决定未来公司的发展。
需要对这些内容做足够的分析，才能对于公司未来的发展有“模糊正确”的判断。

4.对增速过于乐观

投资者看到有的公司业绩暴增一倍两倍的，认为七八十倍PE也是便宜的，因为PEG很低嘛，其实也是步入了误区，这在次新股里表现的很明显。
第一，这种高速增长是很难维持的，一家优秀的公司能长期保持15%的复合增长就很难得了，更别说20%以上，甚至百分之几十。
在投资中，不能用一两年的高速增长来乐观估计未来几年的增速，要不然很容易在高PE买入的时候面临风险。
第二，高速增长往往是由于一次性收入、基数过低、周期性等原因造成的，往往是不可持续的。
因此，短期的业绩快速增长不能代表未来公司一直会按照这个增速发展下去。这就需要投资者有足够的明辨是非的能力。

5.无视公司基本面恶化

还有一类价值投资者比较刻板，认为长期持有就是价投，即使公司基本面发生根本性变化也不卖出。
一般是两个原因，一是未识别出来或者轻视了恶化、；二是识别出来了，但由于受到买入价格的“沉没成本”影响，不忍心卖出。
一般人都认为价值投资必须长期持有，然后祭出巴菲特那句名言“如果你不愿意拥有一只股票十年，那就不要考虑拥有它十分钟”来教育别人。殊不知，巴菲特多么重视监控公司的基本面。
简单总结一下：好行业、好公司、好价格是价值派的三个重要分析维度，而风险控制是在选定筹码后的建仓、持仓方法。此外，不计价格买入、简单理解估值、从历史推断未来、对增速过于乐观，无视公司基本面恶化是价值投资的五个认知瑕疵。