1 估值、评分、变化趋势
1.1 基本信息
名称：Steem
创立于：2016年3月24日
代币总数：304,714,792
流通比：94.47%
1.2 综合评分：4.3分
1.3 指标趋势：下降
技术：稳定趋势
在2018年中国工信部《赛迪全球公有链技术评估指数》的6次测评中Steem均入选前十，是对Steem技术创新的认可。 [利好]
智能媒体代币（SMTs）开发进度受HF20影响略有落后，正在逐步追赶开发计划。[利空]
HF20硬分叉问题暴露项目开发团队严谨性和流程问题，损伤用户对开发团队信心。[利空]
区块链内容价值网络的第一个落地项目，项目稳定运行两年。[利好]
用户：下降趋势
Steem Power集中度较高，千分之一的人掌握75%的Steem Power，一定程度损害新人利益。[利空]
注册缓慢，在不付费的情况下需要等待1-2周，阻碍新用户进场。[利空]
社区用户突破110万注册，活跃用户40万，链上活跃度长期占据区块链项目的前五。[利好]
用户注册量不断减少，发帖（包括评论数量也在下降），项目热度逐渐冷却。[利空]
可视化界面有待改善，无移动客户端，影响用户体验。[利空]
三代币设计较为复杂，用户门槛偏高。[利空]
市场：下降趋势
Steem在二级市场市值占比不断下降，由年内最高的24名下滑到目前的42名。[利空]
Steem交易对与交易市场较少，流动性欠缺 。[利空]
长期以来，Steem Dollar 价值浮动较大，锚定失效。[利空]
社区：下降趋势
Steemit作为去中心化的社区，主张言论自由，但不利于政府监管，在内容监管和审核较为严格的国家如中国，受到政策的不利影响。[利空]
SMTs项目在2019年3月上线主网，将对社区规模进一步拓展。[利好]
Steem代币应用场景广泛，在社区内有良好的共识，自主锁仓度高。[利好]
由于自动开采的回报减少，市场疲软以及节点运行成本增加，2018年11月28日，Steemit CEO Ned Scott宣布裁员70%。[极度利空]
2 技术评估
2.1 简述
无论是互联网时代，还是现在的移动互联网时代，微博、微信、Facebook等中心化社交巨头通过社交网络带来的大量数据和用户的关系网络获得盈利。但他们从内容的发起者和参与者身上获得利益，却从来不分享利益。
Steem是一个基于石墨烯技术的内容分享类区块链项目，以DPOS为共识机制，早期由BTS和EOS的开发者Daniel Larimer（BM）主持开发，通过对服务器容量和通信协议的简单改进，石墨烯可以扩展到每秒10000或者更多笔交易。
Steemit是基于Steem的去中心化内容平台，通过区块链的去中心化特性，让每一个参与者获得社区效应产生的价值，在Steemit中，点赞、发帖、评论都能拿到收益，正如Steemit首页标题：妙笔生金，你的思想有价值。
图1 Steem代币经济设计 [1]
2.2 三代币体系
在Steem 项目中，共设计了三种代币Steem，Steem Power（SP），Steem Dollar（SBD）他们有不同的用途并可以进行转换。下文主要介绍Steem是如何依靠这三种代币来支撑整个项目运转。
（1）Steem（STEEM）
Steem是Steem区块链上账户的基本单位。所有其他代币的价值都是从STEEM的价值中衍⽣出来的。STEEM是⼀种流动货币，因此可以在交易所买卖，也可以作为⼀种付款⽅式转让给其他用户。
（2）Steem Dollar（SBD）
Steem Dollar定位是一种债券。平台在对文章内容奖励时通常是以Steem Dollar作为单位，承诺1个Steem Dollar永远可以转换为1美金的Steem。Steem Dollar在选择文章和评论收益时可以主动选择接收Steem Dollar，以此来规避市场波动对收益的影响。但是Steem Dollar也存在一定的问题，与官方设想的1美元锚定不同，市场上的Steem Dollar长期高于1美元。
（3）Steem Power（SP）
Steem Power顾名思义，在Steem系统中是作为一种权力或者声望的象征，SP是被锁定的STEEM，SP不能交易，Steem Power与Steem的单位相同都是Steem。
持有越多的Steem Power对文章点赞都会有越大的影响力，点赞不但自己的收益会变高，被点赞的文章收益也会变大。
Steem Power可以由Steem转换，转换为Steem Power可以看作锁仓，Steem Power要想转换为Steem需要13期，每期一周，也就是说需要3个月才能完全转换为Steem，在转换期间Steem Power持有者仍然具有分红的权利。
Steem Power持有者还根据持有归属的SP余额获得新的代币。Steem Power持有⼈获得年度通胀的15％，他们收到的新代币数量与其持有的Steem Power数量相对于所有用户的Steem Power总量成正比。
由此可见Steem Power在Steem中的地位十分重要，持有的Steem Power越多，话语权越大，与此同时能获得的收益也就越高。这种变相的锁仓机制也会将Steem增发带来的通货膨胀进行一定的消化。
（4）Steem Dollar的增发机制
上文介绍Steem Dollar是系统发行的一种债券，以点赞奖励的发放形式增发，系统通过一个叫做“sbd_print_rate”的变量自我调节Steem Dollar的发放量。调节机制如下：
SBD供应量<=总供应量的2%，系统加速印SBD （奖励只发放SBD+SP）
如果SBD供应量>=总供应量的5%, 系统停止印SBD （奖励只发放STEEM+SP）
如果SBD供应量位于2%和5%区间, 系统按一定比例印SBD （奖励发放SBD+STEEM+SP）
系统通过这种机制自动调节系统内的Steem Dollar总量，使负载率不至于过高，又减少因为需求量的增加对Steem Dollar价格的影响。
（5）Steem Dollar与Steem的转换方式
目前Steem Dollar有三种方式转换为STEEM或者其他代币。
①通过钱包与Steem系统交互。
通过钱包客户端调用Steem区块链系统进行交互，区块链将在3.5天内处理该交易。在3.5天结束时，SBD将消失，取而代之的是价值约1美元的STEEM代币。代币的价格根据见证人在每天提供的代币价格的中位数决定，在转换结束时，每SBD可能会产生价值超过或低于1美元的STEEM。这是一项高级用户功能，目前仅供使用外部钱包的用户使用。
②通过Steemit网站内部的货币市场进行转换并在这个市场内自由定价。
③通过外部交易所进行交易。
因为Steem Dollar支持转账与流通，所以可以轻易的将代币转到外部交易所进行交易。无论当前市场价格如何，都可以实时进行交易。
2.3 代币增发分配
在Steem系统模型中只有通货膨胀，没有通货缩减。不同于以太坊网络内的“gas”机制会将代币销毁一部分，Steem在16年系统刚上线时每年增发100%，在经过16次的硬分叉，一直到16年12月份，增发控制在每年9.5%，并且每年减少0.5%。
图2 代币增发分配占比
增发的代币分配主要由三部分组成：
发文、点赞和评论的奖励，这部分占所有增发代币的75%。
奖励给Steem power 持有者，按照持有的Steem power 所占总量的比例来分配，占15%。
见证者区块奖励，区块奖励会鼓励社区竞选见证者，占10%。
2.4 智能媒体代币Smart Media Tokens（SMTs）
前面详细介绍了在Steem系统中已经存在3种不同功能的代币，使用过Steem系统应用的人应该可以发现，基于Steem 区块链的应用使用起来大同小异，究其原因是底层区块链的代币架构已经确定，在Steem这个系统上做的激励体系也就基本相似，这即给了Steem高度统一，同时也丧失了经济激励的灵活性和可拓展性。Steem开发团队正在进行的 Smart Media Tokens（SMTs）开发正是为了解决这个问题。
（1）Smart Media Tokens 定义
智能媒体代币（SMT）是Steem区块链上的本地数字资产，以更为方便简单的创建方式帮助在线内容代币化并创建激励措施以鼓励内容平台所需的用户行为。
类似于以太坊的ERC-20代币，但具有内置的“Proof-of-Brain”属性和专为数字内容业务设计的代币分配奖励系统。
更简单快捷的创建自己的Token，并创造适当的激励措施，推动平台增长并奖励自己的社区。同时使用新Token从社区筹集资金。
（2）SMT发布日期与开发进度
根据Steem官方在Steemit 公布的日期：
2019年1月15日 - SMT开发完成并在TestNet上运行。
2019年3月24日 - SMT完全发布并使用Steem Blockchain。
图3 灰线为计划完成事项，绿色点为实际开发完成事项[2]
TokenGazer认为，当前Steem代币经济及激励机制过于单一，是一家“应用项目”而非一个区块链技术开发“平台”，三代币体系设计虽然巧妙但也限制了其拓展性，当一个内容平台希望使用Steem时，无法根据自己情况设计属于自己的代币激励模型，这一定程度限制了Steem的生态拓展。其次，公链的开发成本和难度较高往往要消耗大量的人力物力，SMTs的引入使开发商可以专注于为社区创造价值和设计更好的代币经济，而不用更多的去开发底层区块链技术。但因项目未开发完成，团队并未披露有意向接入SMTs的项目。
2.5 HF20 事件暴露Steem区块链及开发者问题
（1）Hard Fork 20（HF20）是Steem区块链的第20次分叉，改动的内容包括诸多Steem的奖励规则，是被社区看好的一次区块链的“系统升级”。
（2）分叉提案需要获得前21位见证人中的绝大多数（17位）同意。
2018年9月25日开始升级系统，在HF20升级过后的几天时间内，Steem出现不稳定状况，Reward Balances有误，导致社区激励体系瘫痪。
本次区块链故障暴露问题及影响：
开发者代码测试不够充分，开发团队内部流程出现问题。
Steem区块链鲁棒性有待提高。
TokenGazer认为，这次硬分叉问题发生对STEEM的市值占比及社区信心产生较大影响。作为可信任的第三方，区块链首先要安全、可靠、稳定。相较于比特币系统10年来的安全稳定运行，Steem在追求可拓展性的情况下，安全性方面做的远远不够。
技术综述
Steem采用DPOS共识机制，一直以来被人认为不够“去中心化”，所以其他的公链通常选取POW共识机制的以太坊作为参考。尽管如此，STEEM在内容版权类的区块链项目中的技术影响力仍然是最强。
Steem作为最早落地的内容类区块链项目之一，其巧妙的代币经济模式、创新性的技术对其它内容类项目起到了极大的指导性作用，有着不错的技术创新，但目前的三代币体系对生态的拓展起到了一定限制作用，SMT项目能对整个生态起到拓展作用。
3 治理分析
3.1 团队核心人员
Steem项目早期是由Ned Scott和Daniel Larimer（BM）共同建设，在Steem项目稳定后，BM离开Steem团队主持EOS的开发工作，Ned Scott继续留在项目团队担任CEO。目前项目的治理模式是由开发团队进行代码开发和版本发布，再由见证人进行投票表决。
Ned Scott——创始人&CEO
曾在盖特环球集团（Gellert Global Group）担任业务运作财务分析师，在2016年1月份创立了Steemit。
Harry Schmidt——CTO
Harry曾担任硅谷首要技术出版物The Information的工程主管，以及出版平台Casetext的工程主管。在此之前，他曾担任Google社交媒体营销公司Wildfire的产品策略师和工程项目经理。
Michael Vandeberg——开发Leader
2014年毕业于乔治福克斯大学，获得数学计算机科学学土学位，优势是精通主流开发语言及系统架构开发。
目前Steem系统的升级（分叉），主要由Steem开发团队主导推动，再由见证人投票通过后进行系统升级，目前开发团队正在进行SMTs的开发工作，受HF20事件影响SMTs略有延期。
3.2 见证人
BTC和ETH网络中记账是由矿工来做，每个区块产生的区块奖励也被奖励给矿工。在使用DPOS共识机制的Steem中，对区块进行创建和审核的“矿工”叫做见证人。见证人和EOS的超级节点作用相似。
见证人的作用是负责创建与审核交易区块，并获得奖励，共21名。
20名见证者是投票选举产生，另外一名为票数未达前20的见证人随机选出。
21位见证人的验证出块顺序会被打乱。
没有履行好见证人资格就会丧失见证人资格。
3.3 贫富差距过大，权力较为集中
图4 图片来源 SteemWhales.com
图5 Steemit账户占Steem Power总量的37%
在Steem系统中最大的问题在于贫富差距过大，Steem Power作为Steem系统中对收益分配较为重要的指标，其中1‰的人手中掌握76%Steem Power。这种过于集中的代币分配增加了见证人的选举被操纵的可能性。
治理综述
因为奖励分配比例是按Steem Power持有比例分配，这会使得富有者越来越富有。
早期入场用户在社区的人脉较高，存在熟人点赞等行为。
持有Steem Power较多的人点赞收益比Steem Power少的人高。对于刚进入社区的新人，存在认真写文章的收益不如Steem Power高的人点赞收益高的现象。这很大概率会让一个作者进入社区之后又很快离开。
以目前的状况来看，Steem贫富差距过大，权力较为集中的现状使得社区愈发中心化，不利于社区的发展。由于自动开采的回报减少，市场疲软以及节点运行成本增加，2018年11月28日，Steemit CEO Ned Scott宣布裁员70%。这无疑是对社区力量的减弱，团队和后期的开发进度也会受到影响。
4 市场与用户分析
目前STEEM上线11家交易所，一共22个交易对，其中法币交易对两个，主要交易量在币安和Bittrex，这两个交易所的STEEM交易占比达到所有交易量的百分之80以上，集中程度较高，市场不够分散。截至2018年11月19日，STEEM 24小时成交额在所有加密数字货币中排第173名，代币流通率94.47%，但换手率较低仅为0.93%，存在一定的流通性风险。
4.1 代币的增发对市场影响
Steem的设计理念中，除了贡献内容和对内容进行价值筛选的人对社区有价值外，社区的发展也离不开长期看好社区的一群人。
(1) 在代币增发的分配方案中，对Steem Power持有者分配激励代币的15%，这相当于鼓励锁仓，社区用户不断锁仓，带来货币的通缩。
(2) Steem Power的方案中，要转化为Steem需要13期，每期一周的时间，这也一定程度缓解了代币的释放速度。
(3) 新用户的不断增加，消耗一定的代币增发带来通货膨胀。
(4) 增发的代币大部分以Steem Power或Steem Dollar支付，不会直接流入市场。
图6 Steem Power转换趋势[3]
SteemWhales.com网站数据显示，目前Steem Power数量为1.87亿，而Steem代币发行总量为3亿枚，锁仓率为62%。其中Steemit官方账户@steemit占Steem power的37%。这种较高的锁仓率一定程度缓解了目前年化8%代币增发对市场的影响。
由图6可以发现目前Steem转换为Steem Dollar的趋势是逐渐增强，Steem Dollar转换为Steem的趋势不断减弱。一定程度反映锁仓机制及权重分红机制产生了较好的效果。
4.2 Steem Dollar价格波动剧烈
在Steem的设计理念中，Steem Dollar在系统内可以兑换一美元等值的Steem代币，但在真实的市场环境下，Steem Dollar的价格与1美元的价格长期偏离过大 ，甚至一度突破14美元。
图7 Steem Dollar价格变化趋势
Steem系统不会主动销毁Steem Dollar，销毁动作由调用钱包兑换时销毁，系统只负责在一定范围内自动调节增发节奏，当Steem Dollar占比过大时停止印发Steem Dollar。
Steem Dollar的“汇率”，根据3天时间价格变化的中位数进行计算，当市场价格波动较大，用户预期 Steem价格上涨时，会提前把手里的Steem Dollar兑换为Steem或者是大量买进Steem Dollar与系统兑换成Steem，在Steem代币上涨的时间段内，流通的Steem Dollar会被不断锁仓或者销毁，受通货缩减影响Steem Dollar也会价格上浮。
用户认知问题，在币市疯狂阶段，交易所用户缺乏对Steem Dollar的清晰认知，导致不断买进致使Steem Dollar价格上涨。
作为以应用为导向的区块链项目，目前链上的活跃用户主要集中在Steemit上，据统计Steemit注册用户已经达到114万，并且还在持续增加，而活跃用户也达到50万。
根据http://blocktivity.info/显示，STEEM 的链上活跃地址数为837,037，仅次于WAX、EOS、BTS位列第四。尽管如此，在Steemit上的用户活跃度却不断降低。
4.3 用户活跃性呈下降趋势，增长率不断降低
目前Steemit社区用户量较多，但也面临着用户流失和热度减退等问题。
图8 新用户注册数[4]
图9 每日帖子数量（包括评论）[5]
图8，图9显示新用户注册数与每日帖子评论数量呈下降趋势，虽与年初以来数字货币市场的消沉有一定关系，但也不难反映出Steem经济体制对用户没有足够的吸引力等问题。
用户综述
TokenGazer认为，Steem Dollar无法做到“稳定”，根本原因还是在于本身设计的缺陷。The 1000x Group对稳定数字货币的研究指出，稳定货币除了自身自动调节机制外，还需要能够及时的对市场需求进行充分调控，在这种情况下才能做到“稳定”。
而Steem Dollar与Steem的转换是只能是由Steem Dollar向Steem转换。Steem Dollar的增发机制受限于应用平台的评论奖励和增发比例，导致在市场需求大幅增加时，系统无法做到足够量的增发来调节市场需求暴增对稳定币的影响，所以Steem体系中稳定币机制在市场剧烈波动时长期与美元产生较大差异。Steem体系中的稳定币设计并不是特别“稳定”。
参考文献
[1]https://www.jianshu.com/p/19a4f4a5ac19
[2]https://steemit.com/steem/@steemitblog/smt-development-update-6
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