上市公司财务报表解读
从入门到精通
景小勇著
大时代创造的首富：海普瑞的传奇
第197~198页
在主要原材料价格大幅上升前，公司若已进行了大量的储备，之后两年的收入和净利润将大幅增长。怎么会这样呢？这种高盈利模式可以持续吗？下面我们将以海普瑞公司为例进行详细讲解。
公司以高于成本价出售存货，就能盈利，反之则亏本。所以原材料价格高低变化对公司盈利影响重大。
2010年5月6日，海普瑞登陆中小板，按当天收盘价175.17元每股计算，公司实际控制人李锂夫妇持有股份的市值达到504.55亿元，成为中国新首富。这么高的市值，主要有两方面原因：一、中国股票市场对新兴行业的高估值，使得其发行价达到148元每股，发行市盈率达到73倍；二、海普瑞自身的高增长。2008年海普瑞的营业收入仅为4.35亿元，利润为1.9亿元。2009年营业收入猛增至22.24亿元，净利润为8.09亿元。
图一
为什么海普瑞的收入增长这么快呢？
据公司招股说明书，海普瑞主要产品肝素钠占全国肝素钠出口份额的40%左右。2008年和2009年公司原材料粗品肝素单位采购成本分别增加了75.13%和129.80%，公司在此之前进行了大量的原材料储备。根据该涨幅计算公司年初库存当年分别增值6202.21万元和36893.53万元。而肝素钠产品价格在2009年暴增，那导致公司2009年、2010年净利润巨额增长。详情见下表。
图二
这种盈利能力可持续吗？
保持这种盈利能力，海普瑞原材料肝素钠粗品和成品价格需要不断大幅上涨，从长期来看，显然是不现实的。图1也显示2011年营业收入和净利润大幅下降，2012年营业收入继续下降，净利润仅仅是因为利息收入大幅增加了0.91亿元才基本持平。
所以这种因为原材料价格大幅增加、且公司储备丰富导致的净利润增加是不可持续的。
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