大市观望气氛相当浓，昨天大市轻微高开后回吐至28250点水平，刚好回补了周五大幅高开的裂口区，现时先在28200至28500点整固待变，恒指一直都在28800至28200徘徊，没有离开此区。而国期的情况相若，以11400至11600点为区间争持，破位才可知好淡。反而大家应放眼于波幅上, 之前每日上落一两百点，上星期四一口气就挫552点，一日到位, 经过八九月的低波幅，现阶段波动性慢慢增加当中，对后市有重要启示。破位之后会出现急升或急跌，而幅度亦不会少。
资金流向是主宰各地股市强弱主要元素，目前较值得关注的是，美元具备偏强条件，近月经历风灾拖累，增长依然不俗，配合上周参议院为税改方案闯关踏出重要一步，而10月份联储局启动其缩表措施，亦正好为主席耶伦在余下任期落实加息步伐，令年底加息已无悬念。未来主席人选会否偏鹰亦深受市场关注，适逢欧盟因英国脱欧及西班牙加泰争拗事件，影响欧罗吸引力，加上刚举行大选的日本，在安倍执政联盟取得压倒性胜利，量化宽松政策可持续，除利沽空日圆之余，可助美元未来一段日子走强，美汇指数升破94/95这水平机会颇大。
试试以CAPE来估计这次牛市可再延续多久。现在标指的CAPE约31倍，虽已算是高，但比起1999年最高的44倍仍有一段距离。这次升市会否升至那么高？很难说。本来互联网的出现是一个划时代的革命，造成历来最大泡沫是可以理解的，如果这次牛市只是Web 2.0的改良版，那么CAPE或者不会再升多少。问题是AI发展的重要性，比互联网本身大得多，很多公司更是有盈利增长支持。笔者估计如有严重调整，一定是因为有新的重要故事出现，改变了投资者的情绪，然后行为也改变了。理论上，最可能发生的就是美国联储局过度加息，导致经济衰退，企业盈利下跌，牛市就此结束，况且又有前所未见的缩减资产负债表，若美国通过税改方案，另外数万亿美元可能回流至美国，也可能引发一场境外美元荒，这对新兴市场来说，传统上绝对是一场灾难。
苹果iPhone X采用OLED全屏幕无边框设计，惟由于主要供应三星（Samsung）的OLED屏幕供应出现紧张，加上供应3D识别传感器厂商良品率过低，令外界普遍预期iPhone X上市时，或将出现供应紧张，并掀起一轮热炒。目前，韩国公司于OLED的产能与技术上几乎拥有绝对性的优势；其中，三星占全球移动装置OLED市场逾95%以上的份额；其他内地供应商则包括维信诺、深天马（000050.SZ）、和辉光电、京东方（000725.SZ）及信利国际（00732）等。事实上，OLED相关概念在内地股市非常火热，深天马及京东方今年已分别累计大涨33.6%及83.6%。然而，信利国际早前受多个坏消息所困扰，包括因分占联营公司亏损大增约2亿元，以及为乐视移动智能信息技术（北京）的欠款一次性全额计提呆坏账5.5亿元的负面影响，导致上半年出现2.27亿元的中期亏损。不过，值得留意的是，继信利位于惠洲的4.5代AMOLED项目已于去年底开始量产，今年7月与四川眉山市仁寿县政府等订立合资协议，将建立TFT-LCD及第六代AMOLED生产设施；估计在技术不断提升下，信利可望藉此进一步扩张在AMOLED的市场份额。再者，信利在今年9月分别向大股东及投资者配售新股合共集资4.3亿元，用作抵偿因撇销乐视坏账的损失；这次集资后，意味公司今后可厘清与乐视的潜在负面影响，再重新出发。展望信利除了智能装置用的屏幕以外，其汕尾第5代车载用TFT-LCD屏幕于明年初试产，加上其产品线进一步扩展至摄像镜头、指纹识别模块、玻璃盖板（可搭配于无线充电）等，其业绩有望逐步复苏，明年甚至可望回复增长；股价在近期急升后曾出现回吐，可考虑趁股价反复阶段吸纳，看好中线。
作者介绍：
关智恒 Cyril
青石国际特邀港美股投顾老师，香港证券行资深分析员、知名智库顾问。有15年市场实战经验，对全球金融市场有深刻见解。
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