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关键知识点,CFA一级权益投资-证券市场组织与结构-下

关键知识点,CFA一级权益投资-证券市场组织与结构-下

作者: 温暖的法律 | 来源:发表于2020-05-01 09:46 被阅读0次

 我对待上市公司信息披露的态度如同我看待冰山(大部分在水面以下)。

文:蓝兔子读难NOTES

图:配图 来源于网络

编码:0036

[Equity Investments]

[Market organization and structure]

当我们提到权益投资时,大多数人第一想到的方式就是“炒股”,然而实际上,权益投资虽然确实是在进行股票的交易,但是权益投资与“炒股“有着天壤之别

这其中最大的区别就在一个“炒”字,投资者看中的是股票的未来价值,这个时间可能很长,在达到目标之前,一般不会进行频繁的交易,即便是亏损,只要在一定限度,也是不会随意卖出的。

而炒股的人,则像是随风招摇的韭菜苗,一有风吹草动就频繁的进行操作,每天不打开看个五六次心里就没有安全感。他们不关心一年之后怎么样,更关心的是收盘和开盘的时候怎么样。

前面一篇文章,我们已经对权益投资的大市场环境进行了简单了解,现在我们将从更贴近实际操作的角度出发,来学习股票交易中的头寸和订单指令等内容。

头寸

在我们的上一篇文章中,我们说了broker和dealer的概念,我们也说到,权益投资,也就是股票投资,其交易是非常活跃的,因此我们交易时虽然有broker的参与,但是他只是撮合交易,并没有参与交易。

这意味着,在市场上,有人买,就必定有人卖;有人卖,也就必定有人买。于是我们这里就出现了一个叫做仓位的概念。仓位就是买(或者卖)的这部分资产,占总资产的比例,我们经常听到别人说满仓、半仓就是这么个情况。

仓位是当前资产占总资产的比例,这就像我们财务报告分析中的Common-size分析一样,是个比例,那么这个比例的数字实实在在是多少呢?我们就用头寸(position)来表示。

头寸,就是我们买入或者卖出资产的绝对数值。持有头寸,就相当于是持有资产。根据投资人持有资产的获利方式不同,头寸又可以分为多头头寸(long)和空头头寸(short)。

多头头寸:投资者通过所持有的资产升值来获取收益;

空头头寸:投资者通过所持有的资产贬值来获取收益。

可能有些人会觉得很奇怪,我每天都盼着股票涨,为什么投资人还能通过资产贬值来获得收益呢?咱举个例子:

当萝卜的市场价格是5块钱一个的时候,松鼠向兔子借了5颗萝卜回家炖骨头。第二天,有个农夫运了一大车萝卜过来,他只卖3块钱一个,然后松鼠就买了5个,拿去还给了兔子。松鼠是不是就从萝卜的价格下跌中获利了呢?在金融市场中,股票什么的,其实也是可以借的。

作为吃瓜群众,我们经常看到某只股票因为某一不好的消息突然跌停,那么想想,这里面是不是有可能有人持有空头头寸,故意给公司抹黑呢?于是,我们又不得不说一说做空这个东西。

做空和杠杆

做空是什么意思呢?嗯,那我们就来看看前两天上热门的瑞幸咖啡吧。Muddy Water,听这个名字就不好惹,不过他确实是惹不起的公司啊。按照Muddy Water公布的一份报告,为了做空瑞幸咖啡,该某做空机构(是不是浑水咱也不知道,咱也不敢猜)花了将近三年时间,共派出1400多名卧底,收集了2.5万张小票,出具了长达89页的调查报告。

所谓做空,就像上面松鼠借萝卜一样,借过来的时候值钱,然后想办法把它搞得不值钱,再低价买进还回去。(怎么感觉像是借人黄金,还人家石头呢!)

具体的过程主要是这样的:

高价的时候借过来

赶紧卖出去套现

然后股票涨啊/跌啊/涨啊~

如果跌的不够,可以搞个做空信息出来

然后就暴跌啦

再赶紧低价买回来

再把股票还回去

(怎么又有种空手套白狼的感觉)

持有空头头寸的投资者,可以通过做空获利,不过一旦做空失败可就亏大发了。因为借给你的人没那么傻,知道你要怎么干,肯定不会白白借给你的,所以,一般有以下约定:

股票借给你的期间,如果分了红,你得给人家补上。但是你不是一借过来就卖出去了吗,这意味着你得自掏腰包来补;

出借方担心你玩砸了,所以你得把借过来的股票卖的钱,一部分抵押给出借方。出借方会把他们投资出去,投资赚的额外的钱也都是双方商量着分的。

做空有风险,想玩要谨慎。

上面的做空呢,像是空手套白狼,下面再来一个杠杆(leverage),杠杆头寸就是自己出一点,别人再给你出一点。

杠杆第一步,自己先掏钱,然后去借钱,最常见的比如保证金交易(buy on margin)。一般来说,陪你玩的人担心你玩砸了,还不起,会要求一个最低自有资金的占比(buy‘s equity),具体体现在:

初始保证金(initial margin)比例

维持保证金(maintenance margin)比例

这个比例就是自有资金的占比。

初始保证金就是首次交易时,你的自有资金占比;而维持保证金,则是资产价格跌跌涨涨过程中你的最低自有资金占比要求。在这个过程中,如果投资者的自有资金比重低于维持保证金,券商就会给你打电话,让你补到维持保证金,我们把这个电话要做margin call。

下面这个公式用来计算你什么时候会接到催命电话(margin call):

margin call price = initial price * (1-initial margin)/(1-maintenance margin).

话说有一部电影就叫做《margin call》,有兴趣可以看看。

报价单与市场

在进行股票交易时,无论是买家还是卖家,我们都需要首先报出自己的价格,再由经纪商和交易所根据我们的价格进行交易撮合。每一个报价单,除了我们要交易的股票代码、数量、价格等基本信息之外,还包含其他的信息,比如我们想要的成交具体方式,成交时间等。

在股票市场中,从一个多头的角度来看,肯定是买得越低越好,卖得越高越高。如果卖家出价低,而买家出价高,则称出价为激进出价(aggressive)。我们把出价最低的卖价称为最佳卖价(best ask),而出价最高的买价称为最佳买价(best bid)。两则的差额叫做市场价差(bid-ask spread)

下面我们来看报价单指令:

执行指令(execution order)

市价指令(market order)

按照当前的价格买买买。如果是大户的投资公司,这种操作可能会导致股票价格上升,增加买入成本,所以一般可以一天买一点,缓慢买入。

限价指令(limit order)

在市价指令的基础上,给定一个价格阈值,不超过或者不小于该价格时才买买买。

其他指令

(all or nothing)如果订单能一次性成交就买,否则就不买,取消订单;

(hidden order)不让别的交易者看到订单,这种订单一般比较大;

(iceberg order)同hidden order,但是可以设置一个显示的订单数。

关于为什么要隐藏订单,毕竟股市有惯性,大订单可能会导致其他人盲目跟进。

时效指令(validity instructions)

(day order)当日有效

(good-till-cancel)取消前一直有效

(fill or kill)要么马上成交,要么失效

(good on close/open)只有开盘和收盘时有效

(stop order)止损价处罚时,生效

结算指令(clearing order)

我们的股票交易属于订单驱动型市场(order-driven market),交易很活跃,交易者只需将自己预期的交易价格等按照订单提交就能促成交易。而例如大宗商品等则不能进行活跃交易,需要双方报价给中间商,由中间商参与交易,我们叫做报价驱动型市场(Quote/price-driven market),也叫做OTC市场(场外交易)。

对于订单交易型市场,我们需注意:

订单匹配优先级原则:

价格>显示>时间

“显示“的意思,回忆一下前面的hidden order。

市场 监督

一个运转良好(well-functioning)市场,需具有如下特征:

成熟市场(complete market)

运行有效(operational efficient)

信息有效(information efficient)

分配有效(allocation efficient)

市场的监督是为了保护投资者,维持市场的运转良好。

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