“ 我对待上市公司信息披露的态度如同我看待冰山（大部分在水面以下）。”
文：蓝兔子读难NOTES
图：配图 来源于网络
编码：0036
[Equity Investments]
[Market organization and structure]
当我们提到权益投资时，大多数人第一想到的方式就是“炒股”，然而实际上，权益投资虽然确实是在进行股票的交易，但是权益投资与“炒股“有着天壤之别。
这其中最大的区别就在一个“炒”字，投资者看中的是股票的未来价值，这个时间可能很长，在达到目标之前，一般不会进行频繁的交易，即便是亏损，只要在一定限度，也是不会随意卖出的。
而炒股的人，则像是随风招摇的韭菜苗，一有风吹草动就频繁的进行操作，每天不打开看个五六次心里就没有安全感。他们不关心一年之后怎么样，更关心的是收盘和开盘的时候怎么样。
前面一篇文章，我们已经对权益投资的大市场环境进行了简单了解，现在我们将从更贴近实际操作的角度出发，来学习股票交易中的头寸和订单指令等内容。
头寸
在我们的上一篇文章中，我们说了broker和dealer的概念，我们也说到，权益投资，也就是股票投资，其交易是非常活跃的，因此我们交易时虽然有broker的参与，但是他只是撮合交易，并没有参与交易。
这意味着，在市场上，有人买，就必定有人卖；有人卖，也就必定有人买。于是我们这里就出现了一个叫做仓位的概念。仓位就是买（或者卖）的这部分资产，占总资产的比例，我们经常听到别人说满仓、半仓就是这么个情况。
仓位是当前资产占总资产的比例，这就像我们财务报告分析中的Common-size分析一样，是个比例，那么这个比例的数字实实在在是多少呢？我们就用头寸（position）来表示。
头寸，就是我们买入或者卖出资产的绝对数值。持有头寸，就相当于是持有资产。根据投资人持有资产的获利方式不同，头寸又可以分为多头头寸（long）和空头头寸（short）。
多头头寸：投资者通过所持有的资产升值来获取收益；
空头头寸：投资者通过所持有的资产贬值来获取收益。
可能有些人会觉得很奇怪，我每天都盼着股票涨，为什么投资人还能通过资产贬值来获得收益呢？咱举个例子：
当萝卜的市场价格是5块钱一个的时候，松鼠向兔子借了5颗萝卜回家炖骨头。第二天，有个农夫运了一大车萝卜过来，他只卖3块钱一个，然后松鼠就买了5个，拿去还给了兔子。松鼠是不是就从萝卜的价格下跌中获利了呢？在金融市场中，股票什么的，其实也是可以借的。
作为吃瓜群众，我们经常看到某只股票因为某一不好的消息突然跌停，那么想想，这里面是不是有可能有人持有空头头寸，故意给公司抹黑呢？于是，我们又不得不说一说做空这个东西。
做空和杠杆
做空是什么意思呢？嗯，那我们就来看看前两天上热门的瑞幸咖啡吧。Muddy Water，听这个名字就不好惹，不过他确实是惹不起的公司啊。按照Muddy Water公布的一份报告，为了做空瑞幸咖啡，该某做空机构（是不是浑水咱也不知道，咱也不敢猜）花了将近三年时间，共派出1400多名卧底，收集了2.5万张小票，出具了长达89页的调查报告。
所谓做空，就像上面松鼠借萝卜一样，借过来的时候值钱，然后想办法把它搞得不值钱，再低价买进还回去。（怎么感觉像是借人黄金，还人家石头呢！）
具体的过程主要是这样的：
高价的时候借过来
赶紧卖出去套现
然后股票涨啊/跌啊/涨啊～
如果跌的不够，可以搞个做空信息出来
然后就暴跌啦
再赶紧低价买回来
再把股票还回去
（怎么又有种空手套白狼的感觉）
持有空头头寸的投资者，可以通过做空获利，不过一旦做空失败可就亏大发了。因为借给你的人没那么傻，知道你要怎么干，肯定不会白白借给你的，所以，一般有以下约定：
股票借给你的期间，如果分了红，你得给人家补上。但是你不是一借过来就卖出去了吗，这意味着你得自掏腰包来补；
出借方担心你玩砸了，所以你得把借过来的股票卖的钱，一部分抵押给出借方。出借方会把他们投资出去，投资赚的额外的钱也都是双方商量着分的。
做空有风险，想玩要谨慎。
上面的做空呢，像是空手套白狼，下面再来一个杠杆（leverage），杠杆头寸就是自己出一点，别人再给你出一点。
杠杆第一步，自己先掏钱，然后去借钱，最常见的比如保证金交易（buy on margin）。一般来说，陪你玩的人担心你玩砸了，还不起，会要求一个最低自有资金的占比（buy‘s equity），具体体现在：
初始保证金（initial margin）比例
维持保证金（maintenance margin）比例
这个比例就是自有资金的占比。
初始保证金就是首次交易时，你的自有资金占比；而维持保证金，则是资产价格跌跌涨涨过程中你的最低自有资金占比要求。在这个过程中，如果投资者的自有资金比重低于维持保证金，券商就会给你打电话，让你补到维持保证金，我们把这个电话要做margin call。
下面这个公式用来计算你什么时候会接到催命电话（margin call）：
margin call price = initial price * (1-initial margin)/(1-maintenance margin).
话说有一部电影就叫做《margin call》，有兴趣可以看看。
报价单与市场
在进行股票交易时，无论是买家还是卖家，我们都需要首先报出自己的价格，再由经纪商和交易所根据我们的价格进行交易撮合。每一个报价单，除了我们要交易的股票代码、数量、价格等基本信息之外，还包含其他的信息，比如我们想要的成交具体方式，成交时间等。
在股票市场中，从一个多头的角度来看，肯定是买得越低越好，卖得越高越高。如果卖家出价低，而买家出价高，则称出价为激进出价（aggressive）。我们把出价最低的卖价称为最佳卖价（best ask），而出价最高的买价称为最佳买价（best bid）。两则的差额叫做市场价差（bid-ask spread）
下面我们来看报价单指令：
执行指令（execution order）
市价指令（market order）
按照当前的价格买买买。如果是大户的投资公司，这种操作可能会导致股票价格上升，增加买入成本，所以一般可以一天买一点，缓慢买入。
限价指令（limit order）
在市价指令的基础上，给定一个价格阈值，不超过或者不小于该价格时才买买买。
其他指令
（all or nothing）如果订单能一次性成交就买，否则就不买，取消订单；
（hidden order）不让别的交易者看到订单，这种订单一般比较大；
（iceberg order）同hidden order，但是可以设置一个显示的订单数。
关于为什么要隐藏订单，毕竟股市有惯性，大订单可能会导致其他人盲目跟进。
时效指令（validity instructions）
（day order）当日有效
（good-till-cancel）取消前一直有效
（fill or kill）要么马上成交，要么失效
（good on close/open）只有开盘和收盘时有效
（stop order）止损价处罚时，生效
结算指令（clearing order）
我们的股票交易属于订单驱动型市场（order-driven market），交易很活跃，交易者只需将自己预期的交易价格等按照订单提交就能促成交易。而例如大宗商品等则不能进行活跃交易，需要双方报价给中间商，由中间商参与交易，我们叫做报价驱动型市场（Quote/price-driven market），也叫做OTC市场（场外交易）。
对于订单交易型市场，我们需注意：
订单匹配优先级原则：
价格>显示>时间
“显示“的意思，回忆一下前面的hidden order。
市场 监督
一个运转良好（well-functioning）市场，需具有如下特征：
成熟市场（complete market）
运行有效（operational efficient）
信息有效（information efficient）
分配有效（allocation efficient）
市场的监督是为了保护投资者，维持市场的运转良好。
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