FT中文网-中国股市-魏文青：企业“向恶”发展的源动力

1. 什么叫做好企业“向恶”发展？

请君入瓮。

君指什么？

比同类企业增速快，毛利率高，盈利能力很好，可以每年分红且活的很滋润的企业。

瓮是什么？

资本市场。

请君的人是谁？

PE、券商（投行等）。

通过什么请君入瓮？

IPO。

君为什么会想入瓮，即入瓮的动机是什么？

相信资本市场对自身发展有帮助（例如，融资）。

入瓮后君怎么样？

一方面，粉饰报表直至造假；另一方面，资本运作或者市值管理
（“市场操纵和内幕交易”的升级）。

为什么入瓮后君会这样？

高成本和高风险，对应的必须是高回报。

高成本和高风险又是怎样产生的？即资本市场为什么成了瓮？

基础要求（成长性、规范性）、“低效率”（A股IPO随时暂停的不确定性，“堰塞湖”排队的时间成本，以及再融资审批的缓慢，重大资产重组趋同于IPO等）以及强监管。

那么请问比如在当下，哪个老板做的什么行业能够保证自己在这个4到5年甚至更长的时间周期里面保持业绩增长，毛利率很稳定，还要保持规范，这后面隐藏的是高成本和高风险。

2. 好企业“向恶”发展这一问题的根源？

利用回看历史的方法进行复盘（中美资本市场的发展历程）
美国资本市场的发展历程：1. 1886年—1929年，美国股票市场得到了迅速的发展，但市场操纵和内幕交易的情况非常严重；投资思想初步得到发展；2. 1929年大萧条以后至1954年，美国的股市开始进入重要的规范发展期；价值投资思想是这一时期主流的投资思想；3. 1954年以后，现代发展期（包括美国股票市场进入20世纪的第二次整理和剧烈动荡的阶段）。
中国资本市场的发展历程：从1984年发行第一支股票飞乐音响算起，中国连美国的第一阶段都没有走完（但是却有很多相似的地方，中国逐步发展为世界经济的中心，大中型国有企业改制融资，同时存在的市场顽疾，投资思想也仅仅能说得到发展）。

Q:可以将美国资本市场作为中国资本市场的参照物的基础何在？即所谓经济周期或者历史重演的依据是什么？

笔者认为，该文作者基本逻辑就是：利用回看历史的方法进行复盘，中国资本市场现在所处的阶段与美国早期市场（第一阶段）一样乱象丛生，但是两者在使资本市场进入规范发展期的机制运作却存在本质区别；美国虽然在罗斯福新政下重构了证券市场的监管框架，也通过立法来禁止金融操控，但是仍用市场的力量做市场主体的配置，引入市场的监管力量，让市场多方力量博弈，从而走过早期的荆棘；而中国想通过强监管（诸如《上市公司非公开发行股票实施细则》等）来走过早期的荆棘可能更多地使博弈在市场力量与监管力量之间发生，这带来的则是资本市场乱象更多，企业“向恶”发展，即大力发展资本市场（强监管等各类“引导”）反而使资本市场越来越低效率。