截止2019年4月30日，上市公司2018年的公司年报已全部出炉，作为股票投资者，尤其是价值投资者，读懂公司年报是一项最基本的要求。
首先我们先从康美药业财务造假事件说起，4月29日晚间，康美药业（SZ600518）发布2018年年报，2018年公司实现营收193.56亿元，同比增长10.11％；实现归母净利润11.35亿元，同比下降47.20％。在发布2018年年报的同时，康美药业还公布了一份关于“前期会计差错更正”的公告，修正2017年报中的部分数据错误，“由于公司核算账户资金时存在错误，造成2017年货币资金多计299.44亿元”，同时，“由于采购付款、工程支付及确认业务款项时的会计处理存在错误，造成存货少计195.46亿元”。受上述消息影响，4月30日A股开盘后，康美药业股价遭遇一字跌停，也让20万股东欲哭无泪！
康美药业财务造假事件只是A股市场所有“坑”的代表，股票投资最怕的是踩坑，“坑”有很多种，最重要的是财务造假和业绩大变脸。然而通过读年报，就可以有效地避开这些坑。根据本人十余年阅读年报的经验，在此梳理出一套简明快捷的阅读年报的步骤方法，做到“五看”：
一看财务数据
首先可以利用股票行情终端软件（本文以同花顺行情软件为例）F10功能查看3-5年的财务数据，重点看以下指标（以华测检测为例）：
上财务指标重点分为四大类：
第一类是营业收入和净利润，重点看增长率，净利润的增长最好与营业收入同步，一般来说如果营业收入增长率大大低于净利润的增长率则要对于净利润的质量要打个问号，要分析一下净利润增长的来源。
第二类是净资产收益率（ROE），反映了资产盈利能力，根据杜邦分析法净资产收益率是受周转率、销售净利率和权益乘数，这里可以选取销售毛利率、应收账款周转天数、存货周转天数和资产负债率，尤其是应收账款周转天数特别重要，一定程度上可以看出其产品或服务的竞争力。
第三类是现金流，经营、投资和筹资现金流，重点看经营现金流，如果经营现金流连续两年以上为负，就要引起特别注意，说明公司的造血能力可能出现问题。
第四类是资金状况。货币资金最好能够覆盖短期借款，如果借款大大高于货币资金就要引起特别注意，注意公司的短期偿付能力。
二看经营情况汇报
经营情况汇报一般是年报中“经营情况讨论与分析”，重点关注经营者的管理思路是否清晰，是否敢于正视问题，未来战略定位是否明确等等。
首先需要阅读的是当年度经营情况回顾。这部分重点考察的是管理层是否对于存在的问题有清晰的解释及应对措施，最差的是对于问题视而不见，尤其是业绩同比有下滑的，下滑的原因不做任何解释，也没有任何的应对措施。另外要看的是管理层的经营思路是否清晰，如果看的年报多从字里行间就能感觉出来。譬如电科院年报，管理层的思路简直馄饨一片；益佰制药的年报对于业绩下滑原因只字不提，这些公司应该需要回避的。
其次要看下公司的营业收入结构构成。包括分行业、分产品及分地区，以及各个结构的毛利率。如果某家上市公司业务结构太分散，尤其是跨行业太多，就要谨慎选择。因为从以往的历史看，经营太多不相关行业的公司成功的不多，大部分伟大的公司都是要专注、专注再专注。下图是华测检测的营业收入结构图：
三要看下前五大客户情况。重点检查是否客户过于集中。
最后要认真分析公司未来发展的展望。重点关注公司的战略定位，格局够不够大，未来是否有新的增长点。接下来是看未来一年的工作计划，重点分析
是否有扎实的落地措施。
以上四点虽然是以定性分析为主，但是非常重要，字里行间可以分析出管理层的经营思路、经营能力和诚信度。最好能够采用横向分析和纵向分析结合方式进行分析，譬如华测检测属于检测行业，那么除了看近3年以上年报，还要与同行业譬如电科院、国检集团、金域医学等同行进行比较。
三看股东及股权结构
此部分重点看三方面：
一是实际控制人的背景，对于民营企业，要看实际控制人的年龄，如果年龄偏大，就要考虑到接班人问题；
二是核心管理层是否持股，尤其是董事长和总经理，如果有持股且数量巨大，那么相比不持股积极性就会高很多，特别是对于国有控股公司更为重要；
三是股权结构，不宜太分散，也不宜太平均，譬如中国宝安，股权高度分散，最大股东持股不到12%，也是公司经营业绩一路下滑的重要原因；
四是看一下股东人数，如果股东人数趋于分散，则短期内股价会承压，当然这点主要适用于中短线投资者。
四看员工薪酬及结构
首先看员工薪酬的高低。高管人员的薪酬可以直接看到，对于注重技术研发的公司譬如医疗、互联网、半导体等公司，高管薪酬高低非常重要，工资不高很难吸引到优秀人才。至于薪酬高低可以和同行业、同地区进行比较。
其次要看员工的结构。如下表，从专业构成类别，可以判断该公司是侧重于生产型的、销售型的还是技术型的，从教育程度类别，可以判断公司的整体人才教育素质。
五看财务附注
因为绝大多数投资者是非财务专业人员，因此对于财务附注可以主要看以下重要的几点：
一是应收账款及其他应收款账龄金额。如果1年以上应收账款占比过大，那么坏账的风险会很大，应该予以回避。
二是存货明细。尤其是对于农业公司的“消耗性生物资产”应给予重点关注，如果比重过大，就要引起警惕。
三是其他流动资产。重点看下保本浮动收益型理财产品，这个相当于货币资金，估值的时候需要考虑加上。
是商誉明细。商誉主要是由于并购溢价引起的，如果被并购对象业绩不达标就需要商誉减值，因此对于商誉金额比较大的公司需要看下所产生商誉的控股公司，是否存在减值的风险。
通过以上五方面的阅读上市公司年报，基本上可以对该公司有七八成的了解，如果再能加上实地调研，了解的深度会更好，譬如很多消费型的公司，可以到线下超市或线上商城了解实际销售情况。
网友评论