“蚂蝗叮上鹭鸶脚，你上天来我上天”。
——民间俗语 佛教徒引用于如法如律修行
前面说过，可转债，其实质就是一张债券加上一张认购权证。虽然利息不是一般的低，但是好在有保底，无论熊市有多熊，也能做到旱涝保收，拿回本金，外加毛毛雨的利息（每年 1%—2.x%）。但是要是赶上牛市，嘿嘿，那可算是捞到了，持有人一样也能骑在牛背上与牛共舞，好事一点都不会落下的！
因为可转债有个转股价，可以用事先约定的价格把可转债“转换”成对应的正股股票，所以，当正股大涨特涨的时候，可转债的价值也随之大大升高。
例如一个可转债的约定转股价为 10 元，股票市场价为 8 元，这时不会有人转股。然而风云突变，牛市来了，在种种力量的作用下，股价飙升到 12 元，这时候可转债的持有者等于可以用 10 元的价格买到市场价 12 元的股票，当然是赚到了！
那么，可转债的持有人可以选择马上用可转债以 10 元的价格“转换”成该公司股票，然后在市场上以 12 元的市场价格卖出，净赚 20%。
其实，这时候可转债的市场价格肯定也不是面值 100 元了，甚至也不是 120 元，往往会到 130、140 元，持有人也可以选择直接在市场上卖出可转债，一样获利不菲。
但是所谓牛市不言顶，如果牛市继续向纵深发展，该股票万一涨到 15 元呢？
那么你转换成股票后卖出，就是赚到了 50%；如果在可转债市场上市价卖出，可能赚到的是 60%、70%甚至更多！（因为有期权溢价价值。）
如果该股票人品大爆发，从 10 元翻翻涨到了 20 元，那么你转换成股票后卖出的收益率就是 100%，而直接从市场上卖出可转债的收益率可能是 110%还要多；
理论上，如果该股票涨了 10 倍，那么你转换成股票后的收益也会是 10 倍，而从市场上直接卖掉可转债的收益率应该比 10 倍还要多！
当然了，理论只是理论上，现实中不太可能发生大涨 10 倍的好事。可转债往往规定了
一个强制赎回的阀点：转股价的 130%。如果长时间，比如 30 天内有 15 天，或者连续 20天，可转债的正股价格达到了约定转股价的 130%以上，就要强制赎回，往往以 103 元买回。（其目的就是告诉你：钱赚得够多的了吧？赶快转股，给我从债主变股东！）所以，就算天天涨停板，15 天也不过是 417.7%；连续涨 20 天不过 672.7%，六、七倍而已。
但是——！虽然在可转债上直接大赚 10 倍不可能，要是在股票市场上大赚十倍还是很有希望的。前面说过，股票大涨 10 倍是不稀奇的，假设你把可转债转换成股票以后，不卖出，继续持有该股票，完全有可能获得大涨 10 倍的收益！
比如第二节讲过的招商银行可转债，最后转股的转股价是 4.42 元，而 2007 年股市最高时招商银行的股价为 46.33 元，是当时转股价的 10.48 倍！招商银行这样的大象股都能起舞，那些中小盘股票更是可能一飞冲天，远超十倍，没有最高，只有更高！
不过，转股后继续持有股票，不是本书的讨论范围，我们只谈可转债。
归根结底，在牛市中，可转债充分体现了一张和正股绑定的期权所应该有的素质和效率，所谓“蚂蝗钉上鹭鸶脚，你上天来我上天”，一句话：正股有了好事，别想撇下兄弟我！
现在，我们先把大涨 10 倍的风筝放飞了，回头踏踏实实地看看，如果碰上牛市，单单只做可转债能够直接给我们带来多少收益？数据为证，请看表 5—1。
image.png
可见，最强悍的是招商地产转债，350 元，收益率 250%（有点搞笑）；
其次是韶钢转债，最高 349.99 元，收益率 249.99%（离搞笑仅有一步之遥）；
名不见经传的创业转债，最高价 327.99%，收益率 227.99%；
华电转债，最高 299.99 元，收益率 199.99%；
华发转债，299 元；
凯诺转债，295 元；
【实际上，历史最高价是海化转债的 459 元和锡业转债的 400 元。】
细数下来，只有两个可转债是在 200 元以下的，分别是收益率 76.67%和 86%；绝大多数都在 200 以上，也就是翻翻了；在 250 元以上的，占到一半。
这里没有算持有人转股后继续持有的收益。出于好奇，笔者找了一个大盘股，招商地产，它的可转债退市时，是 2007 年 5 月 25 日，当日的收盘股价是 43.5 元；半年后 2007 年 11月 30 日，它的股价最高是 102.89 元，是 5 月 25 日可转债退市时股价的 236.5%。
抛开持有股票的问题，算一算招商地产可转债的年化收益率，也很让人振奋。
招商地产可转债发行时间是 2006 年 8 月 30 日，退市时间是 2007 年 5 月 25 日，存续时间 0.73 年。
以退市时的价格 290.37 元计算： （290.37 － 100）÷100÷ 0.73 年 = 260.78%
以可转债的最高价 350.0 元计算： （350.00 － 100）÷100÷ 0.73 年 = 342.46%
这个年化收益率，足以跑赢绝 99%的基金经理。数据诚不我欺啊！
网友评论