“所有可转债发行公司的终极目标都是消灭可转债，把债主变成股东，从借你钱到拉你上贼船，从当儿子的变成当爷爷的。”
——和讯债券论坛用户 grasshexun

可转债 100%能保底不假，但是如果碰到极端情况，比如长达 5 年、6 年的大熊市（虽然很少见），公司的股票价格一直就在约定的转股价附近甚至以下徘徊不进，持有的可转债根本没有转换股票的价值，怎么办？

当然，一直持有到期，肯定不亏；但是持有五年，每年平均下来才能获得不到 2%的利息，这个时间成本未免有点太高了吧？

放心，上市公司比你还要急。
这样一来，上市公司虽然等于用极低的利率向你借了钱——1%～2%，比银行贷款利率低多了——而且还是一下子借了 5、6 年，便宜算是占够了。但是资本的逐利性，和中国大多上市企业的劣根性决定了：便宜，只有占得更多，没有够了一说。

上市公司发行可转债的终极目的，就是为了把债主变成股东。债主，是他向你借钱，他欠你钱；股东，是你掏钱买它的股票，和它同坐一条船，当然，钱也不用还了。

这就是所有可转债发行人的如意算盘。不但要借钱，还要不还钱，这才是资本运作的最高境界
所以，碰上长期的熊市，可转债的债主（持有人）个个持债不换股，最着急的反而是发行方：不要啊！借到我兜里的钱，再吐出来肉疼啊！怎么办？杀手锏出手

杀手锏名称：下调转股价。

不是约定 10 元的转股价吗？现在股票市场价才 6 元，别说你，傻子都不会拿 10 元钱买市场价 6 元的东西。好办！咱们降价啊！我把约定的转股价降到 6 元、7 元，不就行了？赶上个市场反弹或者公司利好，没准公司股价到了 8 元、9 元了，您不就有转股的动力了吗？

事实上也确实如此。
前面讲过的招商银行 2004 年发行的可转债，市场处于长熊末期，没人转股，招商银行一边通过不断分红，一边主动下调转股价，最终转股价从 9.34 元，调整到 5.73 元，再调整到 4.42 元，结果赶上 2006 年一个小牛市，马上股价冲破 4.42 元的 130%，促成可转债持有人纷纷转股，轻轻松松把 65 亿元的债主变成股东，黄金白银落袋为安。

有了下调转股价这个武器，可转债变得更另类，也更有吸引力。不怕股票跌，反正转股价可以如影随形地跟着跌；而且，跌得越狠，反弹的可能性更大，上涨幅度也往往更大！

更进一步讲，股市大跌，往往可转债的市场交易价也跟着大跌，100 元面值的可转债，经常八五折、九折就能买到！如果股价反弹涨了 30%了，可转债往往能涨到 50%！

最后再说一个好消息：“研究历年以来的中国股市数据，你会发现中国股市的牛熊很有规律，一般来说是四年，最长五年，就有一波牛市。这个不能说明所有问题，但是确实能说明一些问题。”这话是西南证券的首席策略分析师张刚先生说的，大家可以验证一下历史。

换言之，5 年都碰不上一个牛市，概率极低；所以，可转债价格涨 30%以上，概率极高。