讲师：郭晔

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内容提要：

1. 资产定价的核心，是把未来所有的收益折现到今天加总起来。

2. 债券市场定价相对于股票市场容易，因为它未来的收益或现金流都是已知的，最难的地方在于如何确定合适的折现率。股票的定价相对比较难，因为我们对未来的股票的收益是不确定的。

3. 对于散户而言，最佳的投资策略之一可能是见好就收或者说是止损止盈的策略。

一、债券定价 VS 股票定价

假如有一款3年期企业债券，票面金额是100元，息票率为8%，每半年付息一次。

也就是说，这个债券未来的现金流是每半年4元钱（第一次~第5次），第6次是4元+100元本金。

所以我们已知了未来的所有现金流，只要找到合适的折现率，把这些现金流折现到今天加总起来，就可以计算出这个债券今天的价值。

寻找合适的折现率的方法之一是参考市场上对应的零息债券的收益率，或是通过数学和统计的办法。

无论如何，在给债券定价的时候，债券的几乎所有收益都是已知的，最关键、最难的部份是找到合适的折现率。

而股票的定价比债券定价难很多，因为我们对一支股票它未来是不是会发股息或红利，发多少，全都是不确定的，甚至可以说是一无所知。

对于股票，虽然核心思想也是把未来所有的收益折现到今天加总，就是它的理论价格，问题在于我们无法知道它未来的收益。

所以，一些模型只是模型而已。而且市场远比理论复杂的多。

事实上，不管在美国股票市场还是中国的A股市场，常常会有一些“异象”，比如“周末效应”（周五的时候市场常常会出现较大幅度的波动），“小公司效应”，“节日效应”等等。

二、金融异象

对股票市场的异象的分析催生了金融学的一个分支，叫做“行为金融学”。

行为金融学发现并不是所有的市场上的人都是理性的，比如说大家在投资里面可能经常会犯的一个错误，就是过度自信，或是过度从众，别人做什么自己也做什么，看到股票在涨，大家都去买买买。

但是，尽管有这些“异象”的存在，我们应该相信，资产定价的核心思想，不管是对于债券还是股票，都是有用的。也就是说，只要我们预期一家公司在未来有比较好的前景，或者说它的基本面是比较好的，那么这支股票也好，这家公司的债券也好，它在未来应该会有比较好的表现。

三、利率和资产价格呈负相关

利率和所有资产的价格呈负相关。利率上升，资产价格下降，利率下降，资产价格上升。

感受一下今天的新闻标题：

2018.12.21新闻截图

四、止损止盈策略

投资学里有一个有名的小故事——

曾经有一个孩子，大家都认为他很傻，为什么很傻？因为给他两个硬币，一个是5分钱的硬币，一个是1毛钱的硬币，他总是拿5分的硬币。于是大家认为他是一个非常傻的孩子。

这个孩子的名字叫威廉.亨利.哈里森，他长大后成为了美国第9任总统。

从这个故事里面可以总结出一个好的投资策略，通俗地说就是“见好就收”。

从学术上来说，这个策略被称为止损止盈，很多机构投资者都使用这个策略，就是预先设置好止盈和止损的位置，一旦股价突破了止损位，坚决卖掉；当股价达到止盈位置，也要坚决卖掉。

对于散户而言，最佳的投资策略之一可能就是见好就收，或者说止损止盈策略。