本章主要是行天丰雄的回忆，讲述的是史密森图书馆协议之后，美国再次要求日元升值20%，实质上史密森协议已经使日元相对美元升值了16.88%。此时的首相是田中角荣，他希望实施扩张政策，即财政扩张大量投资日本的基础设施建设，重建日本。这显然与美国希望日元升值的思路有所矛盾。由于日元升值就意味着货币量要减少，整个社会将没有那么多活水从投资出口溢出，当然也就不会缓慢渗漏到其他领域去，经济发展将放缓，投资建设将变慢。这是货币政策对国家内政的影响。
后来日元还是升值了，田中角荣对抗美国也没清洗除了政坛，这个值得现在的每一任日本首相深思。
日元升值17%-20%之间浮动，此时日本的贸易还是顺差，可见日本的产品确实有竞争力。此时，有一个现象值得观察，就是日本顺差经济过热，日本人有钱了开始投资国外市场，如果没有外汇管制将导致巨量资本外流，此时日本经济就开始放缓，国内资本减少，日元就开始贬值了。这是一个自动调节的货币经济闭环，值得思考。
到这里还只是一次政策的经济负反馈调整，但后来遇上全球性的石油危机，日本的弱点就开始显现出来。由于日本能源完全依赖进口，当国际原油价格上涨三倍时，日本购买石油的花销也扩大了三倍，此时面对的是巨量的贸易逆差，经济内循环要出现问题了。这也引起了我对于中国进口石油天然气的思考，如果一个国家能源都靠进口，很容易被外国操作油价引致国内经济的奔溃。一个是石油储备安全，一个是石油额国际市场议价权。这有时一个矛盾发展的过程，试想本身作为最大的买家在是市场上应该有议价权，但如果体谅太大达到供不应求，又变成了一个卖方市场，又失去了话语权只能照单全收。
经历石油危机，日本出现巨量逆差，此时日本只能从中东产油国借债度日。这也可以想见，哪些产油国手握巨量的顺差但没有其他投资去除，作为他们的最大卖家经济体系健康的日本当然成为了他们的放贷对象，日本在国际市场的信誉极佳。这样一种趋势就是资本与实业的结合，一个经济循环总是会将更多的相关方去组成一个完备的整体，试想如果中国是产油国，日本是实业国，结果将是日本吞并中国将中国作为其附庸提供资源，又或者是实业国被纳入到资源国家的产业链中，为其制造产品，实际上这个模式正式美国与日本的模式，只是美国目前是一个工业实力同样强大的资源国家。而中国可以看做是西部资源与东部工业的结合体，这就是资源整合产业分工的力量。
欧洲和日本都倾向于实施固定汇率制度，这说明盯住美元是日欧的利益所在，此时美国是日欧的大市场，是其主要顺差来源，所以要盯住美元，可以减少交易成本。现在中国是日欧的大市场，但日欧对人民币却并不盯住，可见这个市场还不够大，或者这个毛衣往来还不是纯粹的顺差，中国也还要从日欧赚钱，总体贸易平衡的，这个有待考证。
欧洲人反对美国在解决其对外逆差时使用其自己货币的特权。这句话值得深思，现象是很好理解的，美元来自美国，当然可以用来处理逆差，但这个特权的结果是什么还需要深思之。
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