真比特币价格机制（上）

三天前《币市究竟是什么市》发表，朋友们踊跃与我留言互动，超乎我的想象。感恩咕噜老板，币乎践行了“好文有好报”，虽然我觉得自己写的没那么好。上一次，我说写极度重要而在别处瞧不着的文章。这一次，我写极度重要但别人说错或者没说清楚的。这个至关重要的议题就是比特币的价格机制。这个问题如同辟邪剑谱，得此真传，则江湖武功第一。江湖上流传的辟邪剑谱或残缺不全、或真真假假。抑制自身消费需求而用法币投资比特币，如同挥刀自宫。既然要自宫，总得找一本真的辟邪剑谱吧。今天我的时间特别有限，等下晚上要出去。说到哪里算哪里，对呀，我写文章总是这么匆忙。

成本决定价格论

成本决定价格论，最早来自李笑来。李笑来说从长期看，矿机的挖矿成本可以看做是比特币价格的基本面。这就是说挖矿成本决定比特币价格。然而，李笑来从来没有解释过为什么。九神18年10月写文章支持这个观点，并做了进一步论证。九神认为，历史上未出现大规模的矿机关电现象。九神拿出历史挖矿难度变化图，挖矿难度确实没有大规模下跌。这是因为每次价格跌近挖矿成本，原本会投入挖矿的资金就会直接进入市场买比特币，从而拉升币价。九神因此认为比特币的价格下限是当前主流矿机的电费成本。

九神从这个理论推演比特币的价格机制。九神认为市场上存在只买不卖的囤币者，来回交易的炒币者和只卖不买的矿工。九神认为不论市场涨跌，囤币者的行为都是只买进不卖出，且投入的法币资金不变，且这些囤币者不会抛售btc。为了证明囤币者不会抛售btc，为此九神拿出75%的btc超过半年没有动过的数据。每当减半来临，囤币者投入的资金不变，而新挖出来的btc成本翻倍必然引发价格上涨。由于btc的价格供应系数为0且btc的价格需求系数为负，暴涨预期会引发大量资金进入从而引发暴涨。至于囤币者为啥这么坚定囤币，九神认为是其有财富储值需求。

顺便说一句。在九神写完文章几个月后，我看朋友圈的不少币圈老人都在转发表示认可，竟没有人对其中明显的破绽进行分析。

价格决定成本论

在九神发表文章后，赵东在微博实名反对。赵东以老矿主的身份认为九神不懂挖矿，且高估了囤币者。赵东认为九神笔下的囤币者很少。赵东引用的是昌用老师的观点，认为比特币价格决定挖矿成本，而不是相反。昌用老师认为，比特币不同于黄金，比特币的供应是固定的。比特币无法通过减厂来稳定下跌的币价。在比特币价格跌破挖矿成本时，将无力被阻止。昌用老师认为币价下跌击破挖矿成本价时，会导致成本高经营不佳的矿场被陆续挤出市场。这导致了挖矿成本下降；比特币的价格决定了挖矿成本。

昌用老师从价格决定成本论推演比特币的价格机制。他认为，比特币的价格来源于用户需求层面，更具体说是用户的支付应用规模。在比特币价格上涨时，挖矿而囤币者多；在比特币价格下跌时，挖矿而抛币者多。每天新发行的固定数的币，会吃下资金需求，成为抑制比特币价格的主要力量。有趣的是，昌用老师还举出以btc集资挖矿的例子，会先出售btc为法币，而后挖得btc再售出，会强化btc的价格下降趋势。

以上两位老师都是聪明人，思维细腻，想问题的深入深度异于常人。然而，一者认为成本决定价格，一者认为价格决定成本；相互矛盾，尖锐的矛盾。究竟比特币的价格机制是什么呢？这本辟邪剑谱，比特傻带你一探究竟。

短中长期价格论

我犹记得年幼时学物理学的一个例子。有一波科学家实验指出光具有粒子性，而另一波科学家实验也证明了光具有波的属性。一时间，物理学基础都要被动摇了，吵得好不热闹。爱因斯坦说别吵了，光既是波又是粒子，自然界喜欢矛盾。回到比特币的价格机制上，比特傻说：别吵了，价格既决定成本，成本也决定价格，经济学也喜欢矛盾。

要解释这个问题，需要先解释经济学上的短期、中期和长期概念。李笑来在《财富自由之路》中说， 中期是指资产价格翻2倍的时间；长期是资产价格翻4倍的时间。无人敢驳，比特傻对此却不以为然。我认可房地产实操派欧神的观点：任何资产在市场中都有其规则：短期规则不变，而中长期则是指规则中的参数乃至规则本身会发生变化。妙！朋友们，这种观点就叫作天才。正统经济学中是没有的，需要长期在市场中摸爬滚打且具有惊人的想象力才能总结出这样的观点。

经济学上，比特币的规则也可以叫作比特币市场的局限条件。目前主要的局限条件是：pow没有被新的共识机制击败且没有出现大的系统风险；btc是第一大IP；没有竞争币崛起并压倒btc；比特币的价格需求弹性系数为负；比特币的价格供给系数为0等等。这些局限条件都是影响btc市场需求、进而影响市场价格的大是大非的条件。

受到欧神的启发，比特傻总结出比特币的价格机制。提出短中长期价格论：

1.短期看，挖矿成本决定比特币价格；

短期是指：市场需求不变和矿机技术不更新及矿场没有流动的情况下。

2.中期看，需求决定了比特币的价格；

中期是指：需求因规则参数变化而变化；矿机技术不更新及矿场流动不充分的情况下。

3.长期看，比特币价格决定挖矿成本。

长期是指：需求因市场规则本身变化而变化；矿机技术充分更新及矿场进出流动的情况下。

补充说明下，币圈的长期有可能很短，因为矿机技术的更新和矿场进出流动较快。这些都是影响供应曲线的参数。币圈短期有可能只是一瞬，因为需求变化湍急。我们目之所及的大部分情况下，大抵满足中期的局限条件。也就是说，讨论挖矿成本和价格的关系，对于投资而言没有太大意义。最重要的是要研究中期市场需求的变化。但短期理论解释了减半讯息被市场充分接收的短期内，挖矿成本翻倍，价格开始上涨。紧接着进入中期，需求开始了剧烈而动荡的变化。

我们再看回成本决定价格论。首先在九神写完文章后几个月，就出现了大规模矿场的关机现象。从18年10月 到 19年01月这4个月，btc的挖矿难度下降了约32%，为历史最高。九神的假设被事实推翻了。其次，从个体看，无论你是旷工、炒币者还是囤币者，每个人既是供应者也是需求者。每个人的供应曲线只不过是需求曲线的对着镜子看。供应是为了需求，是经济学上的萨伊定律（Says Law）。张五常在《经济解释》中有非常精彩的阐释。无论你是谁，只要币价小于你的边际用值，你会买入，反之会卖出。假设存在只买不卖的囤币者是和理论矛盾，且和我们周遭看到的囤币朋友的行为事实矛盾的。再次，九神说囤币者不抛售比特币，用的是链上交易数据。很不幸，比特币的链上交易数据只占小头，不能说明问题。最后，对于100-300倍以上的价格暴涨，九神的解释是不充分的。但，九神最可取的地方在于比特币的价值来自其储值需求，这接近我所说的财富仓库。

从中期看，用户的投机需求暴涨，资金火速流动，往往可以发生在一周内；而此时挖矿成本几乎无变化，而一周内比特币价格暴涨，九神无法解释。从长期看，人们会在矿机的技术中寻求替代，比如ASIC矿机替代早期显卡矿机而导致挖矿成本大幅降低。并且币价也会导致矿场商的进出流动进而影响挖矿成本。从长期看，最终币价会把挖矿成本压倒一个合理的能量层级最低的范畴，而不是相反。

再看回价格决定成本论。昌用老师的经济学底子比九神好，考虑问题也全面些，就是文章不易读。他认为比特币的价值来自其支付应用的规模，这就说明他不太了解比特币了。九神虽然经济学观点错的多，但关于比特币的价值确实一击必中。从短期看，在挖矿成本不变且需求不变的情况下，市场捕获了减半这条讯息，会导致比特币价格开始上涨。这点，昌用老师的理论无法解释。从中期看，比特币的价格是无法决定挖矿成本；主要是不断湍急变化的需求在影响价格，挖矿成本的变化可以忽略。

小结

对比特币的价格机制的理解，在币圈投资极为重要。甚至，我想不出更重要的议题来了。我的整个理论体系中还有几朵乌云，这几朵乌云可能会摧毁我的整个理论体系。朋友们能够猜到是哪几朵乌云吗？ 比特币的价格机制复杂，一篇文章果然说不完。但说不完我也要出门了，春节前满怀感恩，迎接家人。这里，比特傻祝大家春节开心，这几天可以少读我的文章。毕竟，家人比投资重要。或许，我也应该少花时间写文章，多陪家人。