【投资】熊市生存指南

在喧闹的城市呆久了

总想找个稍微冷门一些的古镇住上几天

来源：雪球专刊

——————熊市生存指南——————

@fooolish

1.牛市人们忙着预测顶，熊市人们忙着预测底。

2.无论牛熊，价值派看估值，技术派看趋势。可是无论哪派的顶和底都不靠谱，牛市的顶往往比价值派预测的要高，比技术派预测的要低；熊市的底往往比价值派预测的要低，比技术派预测的要高。

3.其实只要你去预测市场走势，严格的说就不是价值投资了。价值投资认为市场无法预测，价值投资只专注于研究企业真实价值，等待市场先生发疯的时候，以一个足够多的安全边际买入，而后就无惧涨跌安心持股，只要价值不变，即使股价腰斩也岿然不动。这是一种很超脱的持股方式……

4.这种方式有几个好处，比如可以吃到企业成长造成的所有利润，比如持股心态是幸福的，如果有幸赶上牛市，这被称为戴维斯双击。反观技术派往往牺牲长期的收益换取波动的平稳。

5.价值投资者虽然不预测市场，但是会根据市场估值和基本面分析两个要素，去判断现阶段市场是贵还是便宜。当然，这个判断是价投购买股票的参考，并非依据。

6.如果把估值视作一个巨大的钟摆，那么在中国，这个钟摆停留在高点和中点的时间是短暂的，他大部分时间都停留在中点之下，我们称之为牛短熊长，如同纸短情长……

7.不过有个变量需要注意，考虑到市场越来越成熟的因素（赌场越来越规范），估值底部应该会降低，估值顶部应该也会降低。

8.中国和美国不同，美国和德国不同，德国和中国也不同。生抄照搬美国模式，我认为是会吃亏的……吃啥亏？，美国的熊市是速战速决的，因为可以做空，中国的熊市拖拖拉拉，最后阶段是凌迟式的阴跌。

9.在中国股市经历过几轮牛熊的人生存下来的“高手”，他们熊市是空仓的，原因是他们亲身体会过凌迟的感觉，又看到过无数人体会这种感觉，这一次熊市他们根据经验——选择空仓。这很好理解。要不要接受跟巴氏价投相冲突的这一中国特色，取决于我们自己。取决于我们对投资的企业有多了解、取决于股市的钱有多久可以不用，取决于……

10.在中国买指数比简单定投更好的方式是伏击式定投，即在估值底部15%处逐步加仓，跌的越多加仓越多。原因上面说过，我们是一个正在规范的赌场，顶部和底部会下降；这是一个中国式的市场，大部分时间在底部，15%定投时间足够。

11.参考上证综指、上证50、沪深300，也要参照中证500估值，单看某个指数是不够的，因为大A股没有阿里、腾讯……金融石化占比极高。另外，决策中基本面的比重一定要高过估值，估值只是参考，只是估计，甚至只是猜……这一点在券商etf上反复吃过亏。

12.熊市是价值投资者超额收益的来源，一定程度上价值投资要感谢熊市，感谢市场的不理性。如果价值投资成为市场主流，或者说理性成为市场的主流，价值投资者获得超额收益的可能性反而大大降低。

13.没有什么是不劳而获的，也没有什么是劳动一定收获的，在股票市场也是。选对路子，比甩开膀子更重要，所以有第13条。

14.最后，还是建议大家多花时间研究企业，少花时间预测市场，少花时间预测宏观经济、少花时间预测天下大势。在漫长的熊市中，静下心来，提高自己。.

下一个轮回你会完全不一样，毕竟我们还年轻，我们自己才是最有价值的东西。

——————大熊市中如何面对亏损——————

@一非的研究专栏

周期性的熊市总是会在乐观的牛市后出现，随着熊市的跌幅越来越大，多数投资者不得不面对亏损的情况，这时如果不能合理的处理就会导致失败。说到亏损是每个投资者都经历过的，没有人能避免亏损，即使是史上所有的投资大师都无法避免，也说明没有人能做到每个决定都能赚钱，成功的投资者只是赚钱的决定更多些。亏损是投资中必不可少的常态，是多数时间里要面对的，如果不能很好地面对亏损，就会影响投资心态做出错误的决定，比如亏损时应加仓买入低估的优秀股票而不是恐慌卖出，从而对整体投资造成负面的影响。

正确地面对亏损才能做好投资，因为亏损是投资的一部分，要寻找方法尽量避免本金永久性地亏损，而暂时的亏损并不影响大局，投资是长远的事业，短期的亏损和盈利一样都说明不了问题，只有长久的盈利才是根本。那么当发生亏损我们应如何做更好些呢。

首先要从观念上去认同亏损的存在而不是亏损被套牢后逃避去做鸵鸟，要知道没有人能做到买入股票后就能马上不亏损直接开始赚钱，永远处于赚钱之中也是不现实的，因为市场是永远处于波动之中的，即使单边的牛市赔钱的人也大有人在，而且越是做短线亏损的概率就越大，短线操作与玩猜硬币正反面的游戏概率一样，看似有一半赚钱的概率且赚钱的时间短，但同时赔钱的概率也是一样的，而做长线则会降低亏损的概率，因为相对短期的预测长期的高估与低估更容易判断，在低估的时候买入亏损的概率就会低，但短期也可能会亏损，这时亏损则会变成好事，因为低估时买入后股票继续下跌则提供了更好的低价格，当前亏损越大说明股票的价值越高，买入的成本越低这难道不是好事吗，当这样看待亏损时心态就会变好，就会做出正确的投资决定。

剩下的问题就是更客观地分析亏损，分析亏损品种的亏损原因，如果买入的品种深入分析后发现是个错误时，那么正确的做法就是无论是否亏损果断清仓，若分析后发现当初买入的理由并没有变，品种还是处于低估之中，那就可以安心持有或继续加大买入力度。亏损后的分析必不可少，它能促使你认真分析品种。亏损虽不是好事但绝不是卖出的理由，绝不能因为亏损就卖出，反之亏损时往往是加仓的信号。

亏损时一定要把眼光放长远，在亏损时问自己亏损的品种本金是否会出现永久性的亏损，若长远本金会出现亏损，说明当初决定是错误的，就应止损，止损的理由是买入理由不存在了或当初判断错误，若长远本金并不会亏损，就应耐心持有或继续加仓，同时也要反思亏损的原因及过程，从亏损收获经验。只有坚持自己的判断挺过暂时的亏损，才能最终迎来大幅的盈利，才更有成就感。这很像足球比赛之所以有吸引力就在于等待进球的时间越长，一旦进球才越激动。

我们要看未来会发生什么，在可见的未来牛市和熊市还是会周期性地出现，如果熊市的跌幅已经很大、持续的时间以达多年，那么牛市到来的时间就会越来越近，每过一天离牛市的到来就会又近一天，当整体市场严重低估时后，价值回归就是早晚的事了，保持耐心和信心才是熊市中最重要的。

如果我们能有更高的境界，把自己真正当成上市公司的股东，有了这种合伙人的心态就能更好地应对熊市中的亏损，因为你是股东，股价的波动虽然短期对你的市值造成了影响，但并没有改变你在公司中的地位，你的股份是不变的，反而可以以更低的价格再增持公司的股份，只要公司经营良好、竞争力强、价值低估，就不用担心股价的下跌，你是长远地想做公司的股东，有了这种正确的心态就会正确地看待亏损，面对熊市时也会更理性。