5月14日，三安光电（600703）收到年报问询函。在问询函里，交易所一共提到了21个问题，对三安光电的货币资金、存货、应收账款、应收票据、研发支出资本化、其他非流动资产、在建工程、固定资产、其他应付款、预付账款、营业收入及毛利率、客户及供应商、产能产量、分板块业务、政府补助、递延收益、股权转让等财务问题逐个进行了问询。基本已全部涵盖了三安光电财务报表主要项目。可见，三安光电的2018年年报，交易所觉得问题很多。

结合年报和问询函来看，三安光电除了业绩水分，还有其他更多的问题。

一、“离奇”的其他业务收入

三安光电全称三安光电股份有限公司，主要从事Ⅲ-Ⅴ族化合物半导体材料的研发与应用，主要产品包含LED芯片、LED特殊应用和第二代、第三代半导体芯片。主要用于照明、显示、背光、农业、医疗、微波射频、激光通讯、功率器件、光通讯、感应传感等领域。公司的实际控制人为福建三安集团有限公司。2008年7月,三安光电借壳*ST天颐完成上市。

2018年，三安光电实现营业收入83.64亿，同比下降0.35%，实现归母扣非净利润22.48亿，同比下降15.28%。——近6年来业绩首次下滑。

而公司业绩整体下降的前提下，三安光电的其他业务却逆势大涨。

三安光电的其他业务包括两部分——1.材料、废料销售，2.租金、物业、服务、利息收入。2018年，三安光电其他业务实现收入16.31亿，同比增长20.96%；其他业务毛利率达到76.16%，同比增加9.37个百分点；实现毛利额12.42亿，同比增长37.85%。

结合三安光电的主营业务和其他业务来看，其他业务更是显得“与众不同”。

近三年来，主营业务芯片、LED产品收入上下波动，占公司总收入比持续下降，而作为其他业务的材料、废料销售，收入却持续大涨，在总收入的比重也是不断攀升。

细看这一其他业务，材料、废料销售包括了两部分内容。1.材料销售，可以近似类比为贸易业务；2.废料销售，可以近似类比为卖废品。——三安光电靠着贸易业务和卖废品，一年可以实现14.19亿的收入，为公司总收入贡献16.97%。

不仅如此，材料、废料销售规模的持续大幅增长，还伴随着极高的毛利率。

作为其他业务收入的材料、废料销售，其毛利率远超过主营业务和综合毛利率。近三年毛利率持续保持在75%以上。可以看出，材料、废料销售业务的毛利率提升了公司综合毛利率。

让人不禁要思考——材料、废料销售（贸易业务和卖废品）是有何种“特异功能”能够拥有超高毛利？

在年报问询函中，交易所对此进行了详细问询，指出三安光电材料、废料销售业务收入高、毛利率高，而公司的同行上市公司却没有此项业务。要求公司补充披露——（1）材料、废料销售业务与主营业务相关与必要性；（2）与同行存在差异的原因，并结合其商业模式、销售政策、收入确认等情况，解释对应的会计处理及考虑；（3）与控股股东及其关联方的金属贸易业务是否存在资金、业务往来。

不知道，三安光电又将如何来解释此项“离奇”的业务。

二、3问赊销

三安光电近几年来，业绩表现良好，持续保持上涨。与此同时，其应收账款和应收票据也不断的水涨船高。

2018年，三安光电实现营业收入83.64亿，而当期末的应收账款及应收票据则高达50.99亿，占收入比重60.96%。2018年，三安光电的欠款规模创新高，欠款占收入比也是达到了近5年的峰值。

大规模的赊欠，引来了交易所的问询。而问询函里，连续3个问题都与此相关。

3问赊销情况，足以见得交易所对三安光电应收账款、应收票据的疑问和关注。

而其中，关于三安光电坏账准备计提的问题，在《三安光电业绩“含水量”分析》一文中，就已经指出过该问题。

跟三安光电的同行相比，其应收账款的坏账计提比例明显偏低。

而从近几年应收账款核销情况来看，三安光电的应收账款后续回收状况并不好——

2015年，核销应收账款285.76万元。

2016年，核销应收账款813.54万元。

2017年，核销应收账款1163.65万元。

2018年，核销应收账款4185.14万元。

2015-2018年，三安光电每年都在核销应收账款，核销的金额也持续增长。2018年，三安光电核销应收账款4185.14万元，已经远超过以前期间。足以见得，三安光电的应收账款回收情况不佳。

而在此情况下，公司依然保持远低于同行的坏账准备计提标准，明显存在过度乐观、低估可能存在的坏账。

而更大的可能是，利用较低的坏账准备计提标准，在操纵公司的业绩。

反弹在即！今日盘中机会明确出炉，小散可以大干了！

由于大盘调整，有的高开低走。

下行趋势中买票，我的习惯是，翻红一律不买。虽然这样错过不少龙头股，但躲过更多的坑。

所以我一直坚持这个习惯。

今天话为系应该有机会，周五如果有追高的同学，有机会解套。

5、芯片之后，受消息刺激，该是操作系统了。

这题材去年我也玩过，有如下标的：

中国长城：225亿流通盘。中国长城推出的飞腾芯片和麒麟系统为核心的自主可控终端设备已完全满足应用需求，具有着重要应用和推广价值。

北信源，51亿。同洲电子，43亿：业内表示，我国操作系统市场被以微软、苹果等美国公司为主的寡头垄断，国产的操作系统占有率很低。北信源（5.85+0.17%）、同有科技（10.55-0.47%）等国产操作系统合作商有望受益。

但凡这些国产替代，芯片，软件，未来都会出扶持。

当然最热的还是农业股，宏辉果蔬龙头已经连续多日大涨。

农业股是牛市品种。按以往熊的经验，农业股的熊市上涨周期都是按月来算的。

当时的农业股节奏大致是逆市涨1-2个月，跌1-2周，再涨1个月见顶。

所以，农业股行情应该还没结束。

我把农业股列出来，100亿流通盘以上的就不要看了。

当然不建议追高，等什么时候农业股出现调整，大家可以照着表，根据4大标准选股：

1、50亿以下流通盘。

2、按F10看股东中无机构或少机构。

3、有涨停基因。

4、近期无减持无解禁。

昨晚消息，对情绪刺激力度我认为很强：

前三次都涨了。上升趋势中的2次，高开高走中阳，见顶。

下行趋势中的1次，冲高回落留下上影。

会涨，但空间应该不会很大。

在我的认知中，目前大盘未来走势大概率如此：

调整破位后，中级反弹，概率应该在75%。中级反弹看似不可能，但只要外消息面突然转暖，那就可以顺理成章反弹了。

别人都在烦恼怎么割肉，我们在烦恼怎么抄底，也是各有各的烦恼。

趋势幅度背离

所谓趋势幅度背离，是指操作级别K线图上，股价创出新髙或新低，但此上涨或下跌段对比前一上涨或下跌段幅度减小，表明前进动能衰歇比较明显，从而形成几何形态上的一种走势背离形式。

注意：这里所说的涨跌幅度，是指某上涨或下跌段的垂直幅度，即笔者在《磁区理论》一书中所定义的垂直度。为方便理解，这里简要介绍一下。

图2-11是垂直幅度的示意图。注意，箭头所指的虚线就是垂直度，也即幅度。

图2-12是对垂直幅度的实例说明。图中上涨段A的垂直幅度是CD，下跌段B的垂直幅度是CE。读者可以对照图例，好好理解一下。

如图2-13所示，B上涨段幅度强于A上涨段幅度，上涨行情属于正常发展，C上涨段幅度弱于B上涨段幅度，说明上涨行情出现形态幅度背离，因为是在上涨行情中出现，所以称顶背离。出现顶背离后，趋势将有向下反转的可能，投资者应当提高警揭。

如图2-14所示，B下跌段幅度强于A下跌段幅度，下跌行情属于正常发展。C下跌段幅度弱于B下跌段幅度，下跌行情出现形态幅度背离，因为在下跌行情中出现，亦称底背离。底背离后，趋势将有向上反转的可能，投资者应当引起注意。

图2-15为形态幅度背离K线走势图。B上涨段幅度对比A上涨段幅度，上涨幅度明显增大，表明行情未出现背离。C上涨段幅度对比B上涨段幅度明显减小，说明构成上涨形态幅度背离中的顶背离，应当引起警慑，可以考虑卖出。

图2-16为上涨形态幅度背离K线走势图。B上涨段幅度对比A上涨段幅度明显增大，表明行情未出现背离。C上涨段幅度对比B上涨段幅度明显减小，表明构成上涨形态幅度背离中的顶背离，应当考虑卖出。

小结：

形态幅度背离是从走势的几何形态入手，判断行情是否背离的一种最主要的方法。判断形态背离时，一般应先考察幅度背离。一旦出现幅度背离，再综合观察其他背离情况，然后制定操作策略。

股市课堂

庄家出货的征兆与方式

打压式出货

　　打压式出货的出现往往是因为庄家发现了突发性的利空,或者某些因素迫使庄家要迅速撤庄。由于庄家的持股成本要远远低于一般投资者,即使打压出货也可以获取丰厚的利润。

　　这种出货手法凶狠且杀伤力极大,一般庄家在持筹不多或获利颇丰的情况下善用此法。刚开始打压时,庄家会让散户误认为这只是暂时的回调洗盘而已,后市还会继续上涨,打压两三天后,当市场对放出的大成交量有所警觉时,庄家会更加凶狠的打压股价,令前几日买入者通通套牢。但此法由于派发时间短,下跌迅速,大部分庄家无法全身而退,只能利用后市大市回暖之际拉高自救,完成最后的出货任务,如图7-4所示。

散户应对技巧

　　若股价经过加速上涨之后,在高位出现十字星形态,或是带长上影线的K线,且第二天开低收大阴线,则说明庄家在不计成本地抛售筹码了。投资者要坚决清仓离场。

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