文丨互链脉搏·链链布克
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互链脉搏按：此为互链脉搏跨年专题【破·立2018】“共识”篇第四篇，承接2019年区块链监管动向，介绍过去一年来区块链行业的整体投融资环境，以及对2019年的投资展望。专题共有12篇深度内容、30位行业大咖寄语、四大行业排行榜。了解2018年区块链行业发展逻辑，掌握2019年区块发展趋势，阅此专题观止。
2009年，比特币诞生。
十年之后，区块链成为继智能硬件、VR、共享经济、AI风口之后的又一热潮，达到市井无不知晓的程度。
而在今年，无数区块链投资机构拔地而起，传统投资基金也纷纷入场，抢刷存在感。这些机构的参与，无疑让区块链投资之火愈加旺盛。
然而，不过一年时间，整体经济的下行，跌跌不休的币市，让今年入场的区块链投资机构叫苦不迭，亏损严重。
如何评价这一年的投资环境，其与2017年有何差异？应该如何看待这一场区块链投资“虚火”？属于这一年的区块链寒冬将会持续多久…在2018年已逝，新的一年已经抵达的时刻，业内人士可能都在心中存有重重疑虑。
基于此，互链脉搏邀请到了远望资本创始合伙人田鸿飞、CBAC（中国区块链应用研究中心）轮值秘书长叶健、和然投资董事长魏然以及复星同浩资本创始合伙人刘琦开进行了圆桌对话。
远望资本创始合伙人田鸿飞
CBAC（中国区块链应用研究中心）轮值秘书长叶健
和然投资董事长魏然（本人供图）
复星同浩资本创始合伙人刘琦开（来源：贝壳社）
整体来看，大家对明年的投资走势愈加理性和保守。以下为这次圆桌实录，enjoy ~
互链脉搏：如何评价2018年区块链领域的投资环境，和2017年有什么不同？
田鸿飞：这个问题应该分两部分。一部分是Token Fund，另一部分是传统的基金投资。那批在2018年之前成立的Token Fund，基本都赚到了钱。而在2018年之后成立的，可能以亏损为主。而股权基金在今年上半年投资了一些项目，但到了下半年之后，几乎所有的股权投资的基金都已停止对区块链领域的投资。所以下半年大部分区块链项目很难融资成功。
叶健：在我看来，2018年创业的投资环境，主要还是一个宏观的去杠杆过程，整个市场上的流动性在快速退潮。在这种情况下，那些不能够造血，且依靠to VC模式程序的企业，将会面临非常大的失血压力。无论是OFO濒临倒闭还是数字货币的暴跌，或者明星创业企业的死亡潮，我认为跟大的背景有关。这是我认为今年和去年最大的区别。
魏然：如果用一句话总结，去年大家投资的多为发币项目，2018年大家更为理性，且更加关注区块链应用的落地。总体环境上，不管是我们基金本身，还是区块链领域的融资总额，都在断崖式下跌。所以虽然区块链投资基金不缺钱，但相对2017年而言，少了不少。
刘琦开：从今年来看，得分上半年和下半年。整体上来看，2018年的上半部分，跟去年的疯狂逻辑较为接近。大家都在抢占赛道，如数字货币等等，对项目本身创造的价值，以及底层的行业逻辑，关注度不够。而在2018年下半年，对项目价值，以及底层技术的关注度开始回归，大家更注重产品创新和行业应用。
互链脉搏：2018年在投资方面，有哪些收获？
田鸿飞：我个人投资了一些区块链项目，但远望资本没有投资任何区块链项目。
总体来说，我自己投资的这些项目，还未仔细核算，但整体上是赚钱的。
叶健：这个要分投资项目是用Token还是股权两种情况来看。
如果是通过Token投资，那么现在的市场价会更容易计算。但鉴于2018年整体行情都下挫得比较厉害，所以投资的项目也很难逃脱这一市场的平均趋势。
而从股权的角度来看，因为股权的流动性并不那么快，需要两到三年的观察期，所以短期内很难判断项目的好坏。
但若真要从短期来看的话，2018年的区块链面临着从梦想破灭到现实的一个转折。今年区块链落地应用的效果并未像想象的那么高。而从中长期来看，随着5G、芯片等技术的建设和提升，区块链的未来在于网络速度的提升，以及存储成本的大幅下降。物联网设备普及后，其本身也会产生大量的数据。未来的数据规模，以及对于数据处理的需求，可能会远远高于现在。到了这个时候，区块链的应用价值才能逐渐得到体现。
魏然：2018年我们看了很多区块链项目，但直至目前一笔投资都没投下去。根据我们跟踪和尽调的情况，很少有项目能一直跑下去。其次，有些项目与国家政治形势不太符合，所以大量企业开发的应用没有落地的机会。
除了重点关注的文化版权以及区块链认证、溯源这些板块的项目，我们也有看过其他业务领域的项目，但并不是因为他们技术或者行业不行，而是我们对这群创业者“能否真正做成功”非常存疑。
互链脉搏：2018年，您有哪些印象深刻的区块链领域的热点事件？
叶健：单纯讨论投资事件可能很难说清，但若从今年区块链领域的热点事件来看，我个人印象深刻的有以下几件：
第一个是EOS的节点竞选。相信这一事件很多人都印象深刻。但是这些参投的节点到底在生态中发挥了怎样的作用？超级节点是否发挥了社区的治理作用？到目前为止，大家仍缺乏一个信服的证据。
第二个则是BCH分叉大战。其在短时间内让币价经历了暴涨和暴跌，对整个市场带来了非常大的影响。但除了这一影响外，更重要的是其促使很多人开始重新思考社区信仰和共识在利益面前能否维系的根本性问题。
魏然：我对2018年的投资事件感受还好，每年的情况差不多为此。但2018年感受最深的莫过于大大小小的会议，尤其是上半年基本全是各种区块链峰会。
互链脉搏：眼下正处于区块链投融资寒冬，您认为会持续多久？您们的投融资受到怎样的影响？
田鸿飞：应该至少在一年半以上。就我个人来说，我还会保持对区块链领域的投资。最近还投资了一个项目。
叶健：熊市牛市，其实本身是一个市场行为。作为个体，很难去预测市场。但从基本逻辑性看，只有当区块链应用落地并产生实际价值之后，才能给大家更多的信心。
如果将投机需求切除之后，更应该看到区块链在实体经济当中的价值和应用场景。所以，目前无法判断这个寒冬会持续多久，但个人认为其应该有个终止标志。这个标志就是区块链能够在实体经济中带来降本增效的作用，并且能够为大众所感知。到了这个时候，才有可能意味着牛市的到来。
在我看来，现在说区块链处于熊市，应该说只是币市的熊市，对于链圈来说，则应属牛市。相较2017年，在数字货币的大涨的衬托下，区块链开发进展情况较为温吞。换到2018年，尤其是下半年，整个业内对底层技术都会更加关注。
魏然：个人来看，这不能叫区块链寒冬，而是全球整体经济都在下行，资本圈都处于缺钱状态。从另一个角度来看，前些年的投资圈太过疯狂，追逐热点大肆投资，这是不正常的。像某投资大佬，在对项目缺乏认真尽调的情况就贸然“撒钱”，带坏了整个投资领域的气氛。虽然区块链总体投融资在慢慢减少，但我认为现在更多是一种回归理性、回归正常的状态。基于此，这种状态会一直延续下去，很难说明年就会大有改善。
而就我们基金的情况来看，因为目前整体的大环境，我们在募资时出现大量困难。本来大家签了合同该出资的，都不出资了，或者有些出资了的还会违约，要求项目方退还资金，这样就导致了我们的可动用资金变少，相应的，我们的投资行为变得更为谨慎，也减少了很多。
刘琦开：这要看区块链技术究竟在何时能够真正解决问题。所以如果一直解决不了，这个寒冬就会越来越长。
互链脉搏：经过跟踪发现，金融领域的加密货币交易所，以及一些底层公链，占token fund投资项目的较大比例。您认为这其中原因有哪些？
田鸿飞：加密货币交易所本身已经是一个经过证明的成功的商业模式，在盈利方面有天然优势，所以从业者都想做交易所。
而就公链而言，一旦项目的故事包装成功，其能达到较高的估值。但反观交易所，虽然可以实现不错的盈利效果，但往往项目估值很难上去，因为其流动性较差。
叶健：我认为原因有几个。第一，加密货币交易所是一个to C的生意，其天然具有宣发性。第二，交易所的变现逻辑以及商业模式相对比较清晰，就是打开市场，提供买卖东西的场所，从中吸取收成。
魏然：因为没得选。加密货币交易所就是一个买卖市场，或者加油站，公链就类似于一个大乙方，为企业或项目方提供服务。这两大类的项目，一个商业逻辑更加清晰，一个相对比较安全。
互链脉搏：传统的投资机构，比如红杉、IDG、深创投在年底加大了对区块链领域的投资，您如何看待？
田鸿飞：我了解的情况正好相反。一些传统的投资机构在2018年底已经停止了对区块链领域的投资。
叶健：就我了解到的情况，像一些比较知名的大型基金，他们都是以法币的形式进行明股实币的投资。还有更多的基金公司则是以股权的形式来参与投资。不过，这种参与方式不会涉及大的金额。
这种情况下，并不需要对其做过多乐观的解读，认为他们对这个行业很看好。我理解为其更像是一种防御型投资，离开金额谈投资其实没有太大意义。
即使传统VC进来，也不代表大量的资金能够进来。对于整个市场来说，谁进来不重要，重要的是你能带多少资金进来。
魏然：我没怎么观察到这一现象。今年的整体状态是大家都比较缺钱，有的机构不是没钱，而是相对于他们的储备项目而言，实际到账的融资金额少了很多。
互链脉搏：您对2019年区块链领域的投融资前景怎么看？明年最有可能在哪些领域实现区块链应用的大规模落地？
田鸿飞：这个问题还是得分成两类来说。Token Fund因为基金周期更短，新的基金机构也一直在出现，所以2019年很可能仍然处于没钱的状态。而据我所知，股权基金已经停止对区块链的投资，所以明年很可能也不会再开始对这一领域的投资。
至于第二个问题，现在还比较难说。希望业内能找出一个重要的应用场景实现区块链技术的落地。
叶健：按照目前的情况，其实很多问题很难有一个非常肯定的回答。我认为在（区块链）应用还未完全落地之前，出现牛市的概率非常低，尤其是在加密货币市场。原因有以下几点：
一、全球监管在不断的收紧。在法律法规未对相关机构作出明确规定之前，大额资金强行入场的概率比较低。
二、目前很多政府主体，包括中央的部委，以及新加坡、中国香港的一些政府机构，都在积极推进相关的政策。所以，我认为2019年应该是一个应用落地年，或者叫政府推动年。
魏然：总体来看，2019年的情况和2018年差不太多。原因有二：
一、各家VC机构的情况，到了明年，估计跟今年差不多。资金充足的依然资金充足，而没钱的还是没钱。
二、而从项目角度来看，随着一些项目的出清，国内这些获得投融资的项目将是一个存量市场，基本停留在这一规模范围。投资机构往下投资项目，将着重聚焦区块链技术的应用。
刘琦开：我坚持认为，只有基于技术创新与实际应用的结合，才能真正实现价值创造，一个是本身的技术创新能够为这个行业带来新的机会，第二则是只有跟行业结合才能为用户创造价值。
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