一、前言

理财有风险,投资需谨慎！根据风险嗜好，投资可分成两大类型：

1、被动型投资（指数型基金）；

2、主动型投资（股票型基金）。

二、巴菲特10年赌局

巴菲特10年赌局

关于被动型投资（指数型）和主动型投资（股票型），有一个非常经典的故事：巴菲特10年赌局。

在这个赌局中，巴菲特采用被动型投资策略，投资只收取象征性管理费用的标普500指数基金；而巴菲特的对手则采用主动型投资策略，聘请数百名投资专家来进行投资管理。但是后来正如巴菲特坚信的那样，即使遭遇2008年美国次贷危机，巴菲特的被动型投资也轻轻松松打败了对手的主动型投资，稳稳赢得了这场10年赌局。

三、被动型投资

究竟什么是被动型投资呢？被动型投资是指以长期收益和省时省力管理为出发点，避免重大错误和重大亏损，复制特定指数成分股来进行的投资。

被动型投资主要有以下几大特征：

1、被动复制特定指数所对应的股票来进行投资；

2、被动选择买入和卖出股票的时间点；

3、不需要专业知识；

4、省时省力，管理成本非常低。

从被动型投资的四个特征，我们知道：被动型投资不需要专业知识和大量时间。对于指数基金（被动型投资），其实基金经理不是很重要，只要稍微懂一点点金融知识就可以。所有的指数型基金都属于被动型投资。比如国泰纳斯达克100指数基金、博时标普500指数基金、嘉实沪深300指数基金都属于被动型投资。

对于美国股市，非常适合购买采用被动型投资策略的指数基金，特别适合购买跟踪以科技股为主的纳斯达克100指数基金。

非常遗憾的是对于中国A股，不太适合被动型投资策略，不太适合购买指数基金。

四、主动型投资

什么是主动型投资呢？主动型投资是指通过积极的股票选择和操作时机选择，力求战胜市场平均收益，寻求最大收益率的投资。

主动型投资主要有以下几大特征：

1、主动选择投资的股票；

2、主动选择买入和卖出股票的时间点；

3、需要专业知识；

4、花费大量时间和精力，管理成本非常高。

从主动型投资的四个特征，我们知道：主动型投资需要专业知识和大量时间。因此，对于主动型投资基金，基金经理非常重要！

对于美国股市，不适合购买采用主动型投资策略（股票型基金），而是适合才采用被动型投资策略（指数基金）。

在美国股市，从长期收益来看，95%采用主动型投资策略的股票型基金会被采用被动型投资策略的指数基金打败。另外，那5%能获取胜利的主动型投资策略的股票型基金还不完全是靠基金经理的专业水平，而且还有很大部分靠运气的成分。这也是巴菲特10年赌局中，巴菲特敢打赌，相信自己能赢的主要原因。毕竟他95%的概率能赢得这场赌局，这个赌局还是划算的！

由于国情不同，在中国A股，不适合购买采用被主动型投资策略（指数基金），而是适合才采用主动型投资策略（股票型基金）。基金经理非常重要！

五、背后深层次逻辑

1、指数成分股的差别

美国和中国指数的组成差别很大！美国指数的成分股基本都是高效率，很有竞争力的优秀公司；而中国指数的成分股包含大量低效率，没有竞争力的国企大公司，比如中国石油，中国银行，宝钢，长虹。

在美国市场，你投资采用被动型策略的指数基金基本投资的都是优秀的上市公司；而在中国，你投资采用被动型策略的指数基金投资了很多低效率，没有竞争力的公司！这些低效率，没有竞争力的公司属于劣质资产，投资回报当然低啊！

2、长期牛市VS大量熊市&震荡市

美国股市基本是长期牛市，而中国A股市有大量的熊市和震荡市。在美国，股市基本长期一直向上涨，基金经理高抛低吸买卖股票的时间空间就小，采用被动型策略（指数型）且仓位更高的指数基金的优势就更大。在中国，股市很多时候都是熊市或者震荡市，基金经理高抛低吸买卖股票的时间空间就大很多，采用主动型策略（股票型基金）且仓位更低的的非指数基金的优势就更大。

3、有效市场假说

其实对于股票市场，有一个非常著名的"有效市场假说"。

该假说可以分为三个部分：

第一， 市场上的每个人都是理性的经济人。

第二， 股票的价格充分反映了这些理性经济人的供求平衡，想买的人正好等于想卖的人，即，认为股价被高估的人与认为股价被低估的人正好相等。

第三， 股票的价格充分反映该资产的所有可获得的信息。当信息变动时，股票的价格就一定会随之变动。一个利好消息或利空消息刚刚传出时，股票的价格就开始异动，但当它已经路人皆知时，股票的价格也已经涨或跌到适当的价位了。

"有效市场假说"实际上意味着"天下没有免费的午餐"，世上没有唾手可得之物。在一个真正的有效市场中，每个人都别指望发意外之财，所以我们花时间去看路上是否有钱好拣是不明智的，我们费心去分析股票的价值也是无益的，它只是白费我们的心思。

有效市场假说又可以细分为三种形态：弱式有效市场假说，半强式有效市场假说，强式有效市场假说。

弱式有效市场假说(Weak Form Efficiency)在弱式有效的情况下，市场价格已充分反映了所有过去的证券交易信息，包括股票的成交价、成交量等 ；如果弱式有效市场假说成立，则关于股票价格的技术分析已经失去作用，基本分析还可能帮助投资者获得超额利润。

半强式有效市场假说(Semi-strong Form Efficiency)在半强式有效的情况下，市场价格已充分反映了所有已公开的公司运营信息。如果半强式有效假说成立，则关于股票的基本面分析已经失去作用，但是使用内幕消息还可能获得超额利润。

强式有效市场假说(Strong Form Efficiency)强式有效市场假说认为价格已充分地反映了所有关于公司运营信息，这些信息包括已公开的或内部未公开的信息。如果强式有效假说成立，则没有任何方法能帮助投资者获得超额利润。

美股市场和A股市场差异很大。美股通常被认为已经处于接近强式有效市场假说的阶段，而A股还处于弱有效市场假说的阶段。

从有效市场假说的角度来讲，简单点说就是这样：

对于美股市场，虽然股票型基金经理收了基民的管理费，但是因为美股已经处于接近强式有效市场假说的阶段，基金经理天天分析股票基本也是白分析，他们很难战胜市场，很难战胜指数基金。所以对于美股，一般都是推荐买指数基金，比如跟踪标普500或者纳斯达克100的指数基金。这类指数基金就不用基金经理天天分析来分析去，基民自然就省去了不少基金管理费。

对于A股市场，虽然股票型基金经理也收了基民的管理费，但是因为A股还处于弱有效市场假说的阶段，基金经理天天分析股票还是非常有价值的。他们对付散户还是绰绰有余，能把散户的韭菜割了一波又一波。他们能有大概率战胜市场，战胜指数基金。其实基民付给股票型基金或者混合型基金的管理费不是白给的，基本也是物有所值。

六、不足和建议

由于本人能力和数据有限，故本分析中难免有遗漏和不全面之处。本文分析结果不构成直接投资建议！另外，基金规模仁者见仁，智者见智，故本文没有特别做分析。

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