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http://basic.10jqka.com.cn/600690/

一、基本情况及生意特性

1.公司基本情况

公司业务范围

公司概要

冰箱/冷柜、洗衣机、空调、热水器、厨电、小家电、U-home智能家居产品等的研发、生产和销售，为消费者提供智能家电成套解决方案；渠道综合服务业务提供物流、家电及其他产品分销业务。
　　公司成立至今始终秉承“以用户为是，以自己为非”的理念，坚持创业、创新精神，坚持适应时代的战略。公司通过自身持续耕耘与并购重组日本三洋白电业务、GE家电业务、受托管理新西兰Fisher&Paykel业务，已在海内外构建了研发、制造、营销三位一体的竞争力，基本实现世界级品牌的布局与全球化运营。

业务结构

主营构成分析 主营构成分析

上下游及销售模式

实际控制人

控股层级关系

股东占比情况

股东人数 十大流通股东 机构持股汇总

分红增发情况

分红情况

2. 基本生意特征

1）收入，利润，现金流分析

营业总收入 归属于母公司股东的扣非净利润 经营活动产生的现金流量净额

2）ROE分析（杜邦分析）

加权ROE 归属于母公司股东的扣非ROE 杠杆比例 资产周转率 销售净利率

3）毛利，三费分析

毛利率 三项费用率 销售费用率 管理费用率 财务费用率

4）资产分析

资产 负债

二、核心投资逻辑及业务分析

1. 市场空间及潜力

长期来看，随着行业消费结构多样化、消费需求多元化以及年轻消费群体和中产阶级的崛起带来的观念变化，将促进消费升级趋势进一步加快。短期来看，三四级城市房地产去库存给行业带来利好，同时持续高温天气促进空调行业渠道库存消化。短期内原材料价格大幅上涨增加企业成本，同时有利于加速行业的优胜劣汰。

根据世界权威市场调查机构欧睿国际(Euromonitor)2016年全球大型家用电器品牌零售量数据：
　　🔴海尔大型家用电器2016年品牌零售量占全球市场的10.3%，第8次蝉联全球第一；同时，冰箱、洗衣机、酒柜、冷柜继续蝉联全球第一。 ⚫

2017年上半年国内宏观经济运行平稳，人民币汇率趋稳增强市场信心。成本端，大宗原材料价格居高不下，挤压行业盈利空间。需求端白电行业国内市场呈现增长态势但各子行业表现分化：
　　①空调行业受高温天气、房地产拉动、农村渗透率提升等因素拉动快速增长，根据中怡康数据，上半年空调零售量、零售额分别增长26.3%、31.9%；②冰箱行业需求不足：零售量、零售额分别增长1.7%、4.8%；③洗衣机增长平稳：零售量、零售额分别增长8.2%、10.3%。厨卫市场国内增长稳健：热水器行业零售额增长8.0%、厨电行业零售额增长14.9%。受益于世界经济复苏，中国家电出口上升明显：根据产业在线数据，上半年冰箱、空调、洗衣机外销销量分别增长17.2%、13.2%、14.4%。
　　国内白电市场步入以更新换代需求为主导的发展阶段，品牌、品质、设计、技术成为影响消费决策的主要因素，消费者愿意为“好产品”支付溢价。消费升级势不可挡：大容量、健康化、智能化、艺术化产品日益受到青睐，产品均价稳步上扬；智能产品渗透率提升：根据中怡康预测，2017年智能白电渗透率将超过20%。
　　市场呈现强者愈强的格局：长期专注于研发创新、不断引领潮流的龙头企业，依托在长期竞争中积淀的综合优势，将持续受益国内消费升级与市场集中度提升。

经营情况

公司坚持转型升级全球化发展方向，聚焦“电器引领”、“网器引领”、“生态引领”，保持在业务规模、全球化运营、高端结构、市场份额、生态布局等方面的行业领先，实现从“中国家电第一到全球白电领先”的跨越、从“单一品牌运作到多品牌协同运营”的转变、从“传统家电制造商到物联网时代智慧生活平台的引领者”的转型。
　　2017年上半年实现收入775.76亿元，增长59.01%，其中海外收入350.83亿元，占比45%；全球家电业务自有品牌收入占比近100%；实现归母净利润44.27亿元，增长33.54%。高端品牌卡萨帝收入增长46%。
　　🔴市场份额全线提升。①冰箱、洗衣机、热水器等优势产业持续扩大领先优势，1-6月国内零售额份额分别提升3.12、2.04、1.63个百分点，份额提升值均居于各行业第一；②家用空调、抽油烟机、灶具等重点增长业务不断夯实发展基础，零售额份额分别提升0.42、0.7、0.76个百分点。
　　公司在智能空调细分领域份额33.5%，行业第一。 ⚫
　　（一）持续推出原创产品，引领行业潮流。
　　公司各产业依托全球10大研发中心聚集一流资源、聚焦原创性技术与模块的研发，通过产品不断迭代引领行业趋势，为消费者提供品质生活的解决方案。
　　冰箱/冷柜业务：
　　上市F+全新品类MSA控氧保鲜冰箱、自由嵌入式红外恒温冰箱、全空间保鲜冰箱等产品满足超大空间、精细分储、全空间保鲜、家居一体化的市场需求。
　　F+全新品类MSA控氧保鲜冰箱结合法式冰箱超大空间与T型冰箱精细分类存储优点，MSA控氧保鲜技术实现保鲜延长加倍，营养损失率低于普通冰箱的1/10；海尔全空间保鲜冰箱将冰箱保鲜扩大到冷冻空间，实现冷藏干湿分储，冷冻原汁原味。
　　VDE（德国电器电子协会）为海尔保鲜冰箱颁发了全球首张VDE保鲜证书，海尔冰箱是目前行业唯一通过537道严格检测，获得VDE-QTM质量认证的品牌，该认证是全球最严格的质量认证。
　　🔴上半年冰箱国内市场零售额份额30.64%，是第二名的2.39倍；在10,000元~15,000元高端市场零售额份额为35.6%，同比提升11.1个百分点。 ⚫
　　洗衣机业务：
　　针对“更健康、更节约、分区洗、大筒径”的洗护需求，通过尖端科技净水洗、智慧洗衣、衣物识别等领先技术的应用，不断升级洗护方案；通过“立硬币”、“洗鸡蛋”等营销体验方式让好产品真正看得见。上市的卡萨帝“纤见”洗衣机通过云端物联实现衣物的面料材质、颜色等特性的准确识别，通过自动精准匹配洗衣程序、自动添加适合的洗涤剂实现智能洗衣、健康洗衣，该产品定价35,999元，拉升行业高端分区线，引领行业。
　　作为全球洗护第一品牌，公司洗衣机业务结构升级效果明显：
　　🔴通过直驱变频滚筒实现差异化引领，上半年滚筒洗衣机收入增长50%；份额优势进一步显现：上半年零售额份额29%，同比提升2.04个百分点，是第二名的1.67倍；10,000元以上价位段市场份额从53%提升到65%，同比增长12个百分点。⚫
　　🔴家用空调业务：
　　得益于海尔空调在智能自清洁、温冷感知、温湿自控等技术方面的持续领先和市场网络、营销创新，上半年收入增长超50%，其中国内增长60%。
　　今年1-7月公司家用空调内销量已超去年全年，2017冷年（2016年8月-2017年7月）全球销量超过1000万套。
　　在产品创新方面：①从清洁空调到提供洁净空气、从清洁换热器到主动检测和净化室内空气。
　　公司推出的空净一体空调，净化能力达到450立方米/h，净化能力达到专业净化器级别。
　　2017年上半年，海尔自清洁空调份额79.9%。
　　②从制冷制热到对人体感知：卡萨帝空调行业首创温湿自控技术，通过对温度和湿度的智能调节，实现人体最佳舒适体验。从天樽空调的健康匀风，到2017年卡萨帝系列的分区送风，实现了同一空间不同个体的个性化送风。
　　1-7月在16,000元以上价位段份额达到39.8%，跃居行业第1，实现高端市场的明显突破。
　　③从智能操控到人工智能：
　　2017年上半年，海尔智能空调市场份额33.5%，行业第一。 ⚫
　　通过建立与客户的共创共赢共享机制，2017年自有网络数量实现快速增长，为未来业务快速发展提供保障。
　　在营销方面，以数字化营销方式，传播海尔智能自清洁空调带来的洁净空气体验，实现产品深入人心。
　　中央空调业务：聚焦“智慧节能”，行业细分定制，开启生态服务。
　　据统计，中央空调能耗占建筑总能耗40%-60%，针对中央空调用户节能痛点，通过云服务、磁悬浮、无线通讯等领先技术为用户提供智慧节能解决方案。产品层面实现磁悬浮中央空调持续迭代引领，推出全球最大冷量4200冷吨磁悬浮空调，可覆盖95%以上中央空调用户，以省电50%的优势实现磁悬浮倍速增长。
　　针对用户节能更新机会，推出焕新多联机，以行业唯一的“五不”差异化方案实现“不动装修就能换中央空调”。针对清洁能源供热机会，发布空调地暖二合一、双级压缩螺杆机、热源塔等新品及解决方案，获用户好评；面向家庭用户推出蝶翼家庭中央空调，颠覆传统送风方式，超薄设计解决用户安装空间问题。行业细分定制，针对酒店、地铁、工业等推出热回收、耐腐蚀等行业定制解决方案。
　　生态布局方面推出“三免”节能模式，通过大数据分析实现智慧节能，实现节能生态从0到1的突破。
　　市场份额稳步提升，高端定制引领明显：
　　①2017年上半年市场份额提升1.3个百分点；②高端智慧节能产品，磁悬浮份额76%；③地铁、酒店等细分行业市场份额第一。
　　厨卫业务：
　　热水器业务：
　　①电热水器：
　　针对“净水洗”、“安全洗”、“加热时间快”的用户需求，电热水器以“SMART瞬热洗技术”、“双效抑垢、三级净化”等核心技术为支撑推进产品创新，实现省时90%，10倍增容的洗浴效果，有效解决“加热速度慢”的用户痛点；“双效抑垢、三级净化”技术，有效抑制水垢同时三级净化洗浴水质，有效去除泥沙、铁锈、余氯、细菌等有害物质，充分保障用户的洗浴水质健康。
　　②燃气热水器：
　　围绕用户对于安全和恒温的诉求，依托航天纳米铂金催化技术，主动消除一氧化碳的诺客技术保障安全洗浴；通过跨界联合与资源整合，将航天探测电力载波技术应用于燃气热水器的控制领域，打破跨空间控制的行业壁垒。
　　🔴上半年海尔热水器产品调整效果明显,零售单价提升23%。高端份额提升明显：电热水器在2,800元-4,000元份额27.2%，提升9个百分点；4,000元以上燃气热水器份额16.6%，同比提升9个百分点。 ⚫
　　厨电业务：
　　针对用户差异化家装风格对不同厨电产品的组合需求，融合FPA、GEA全球领先的技术优势，以差异化、成套、高端、智能为方向，为用户提供智慧成套自由组合解决方案，实现产品全球领先与产业倍速发展。
　　整合GEA技术推出的五头燃气灶，分为保温区、煲汤区、炖煮区、辅热区、爆炒区等主要厨房场景，为用户提供更加丰富的厨房生活选项。
　　2017年上半年新建智慧厨房体验中心70家，推动厨电高端成套转型。
　　🔴厨电2017年上半年国内收入增长55%，其中卡萨帝厨电增长79%，实现了倍速于行业的增长。⚫
　　（二）国内市场：聚焦零售，做深网络、优化效率、提升结构。
　　公司零售转型启动一年多来，通过聚焦产品价值为消费者提供最好的品质与服务、聚焦市场终端第一竞争力升级用户体验与客户服务，积极顺应消费升级时代下的发展趋势，实现业绩增速与质量的显著提升：
　　2017年1-6月中国区家电业务收入增长28%，均价提升超过10%，渠道周转效率较去年同期优化15%。
　　报告期内，公司重点通过如下措施巩固与扩大市场体系的竞争优势。
　　1、深化全场景网络布局、推广成套实景销售模式。
　　①全面突破综合店体系、创新升级专卖店体系、实现网络的精耕细作。
　　A.复制V58、V140等综合店核心客户的模式到普通综合店客户，实现由点到面的突破，推进海尔电器园在该渠道的运营；B.创新升级专卖店运营体系，基于用户全生活场景规划网络布局，实现有用户的地方就有海尔专卖店；发布“海尔专卖店，用户身边有温度的好邻居”的全新品牌定位，提供最专业的家电解决方案与家电服务，融入社区生活圈；对厨卫、空调等单产品专卖店进行规范化网络开发和运营管理。
　　C.推进成套实景销售模式在门店的落地，实现“从介绍产品销售到基于家电方案定制实现的成套产品、成套设计、成套购买，成套服务”，“从卖产品到体验式营销”,以体验赢得信任，以服务赢得用户。
　　②电商渠道通过增加中高端产品布局、强化塑造品牌互联网形象提升市场声量、全面开放渠道生态实现多模式运营以增加用户流量入口等方式保持快速发展态势，上半年收入增长70%。
　　618活动期间公司线上产品中高端占比达到55%，平均单价提升14%，618当天海尔天猫零售额3.75亿元，份额达到17.27%。
　　③顺逛微店、线上店、线下店“三店合一”的社群经济生态平台发展迅猛，加速推进以诚信为基础的O+O转型。截止6月底顺逛已拥有45万微店主，超过1.6万个社群，实现线上店（海尔商城）、线下店（1.3万个海尔店）、微店（45万个顺逛微店主）的初步打通。
　　2017年1-6月顺逛平台销售规模超过21亿元，超越2016年全年。
　　2、运用智慧云店、易理货、巨商汇等互联网工具实现人货场的数字化改造，提升运营效率。
　　①智慧云店打破传统开店模式，降低客户建店成本与运营成本；通过新零售下的场景化、精准化营销，充分发挥公司产品成套优势，提高成套占比；产品信息数字化与培训视频化的结合实现最新产品信息及时、准确到达终端门店。
　　②易理货消除企业与乡镇客户的信息断点，产品信息以最快的速度和最低的成本直达乡镇客户和用户，准确获取用户需求。
　　③巨商汇平台实现订单预测由编报表到系统自动生成，订单预测准确率提升28%。
　　3、卡萨帝深入推进品牌、营销、渠道建设，步入快速发展期；上半年收入增长46%，实现高端市场绝对引领。
　　①启动“卡萨帝人生”的品牌推广策略，强化目标人群对卡萨帝品牌的认知，卡萨帝品牌推荐转化率达到73%；②聚焦精准营销，开展“创艺中国行”、“创艺生活展”、“艺墅之家”三类卡萨帝体验展活动；打造“520爱妻日”卡萨帝节日；③聚焦全网格，拓展新渠道：上半年新增网络超过800家；进入家居建材渠道，抢占家装前端市场；发力三四级市场网络建设，三四级市场收入增长幅度超过70%。
　　🔴在高端市场保持绝对份额优势：卡萨帝冰箱上半年在10,000元以上份额为30.0%，提升9.5个百分点，增幅46.3%；卡萨帝洗衣机8,000-10,000元价位段份额达到40.4%，提升16.2个百分点;卡萨帝空调在20,000元以上市场份额达到87.3%。⚫
　　（三）海外市场：
　　全球化协同明显，业务全面发展。
　　🔴2017年上半年海外市场收入实现350.83亿元，同比增长150.43%，其中自有品牌占比近100%。
　　原有海外业务（不含GEA）实现收入125.8亿元，增长明显，增幅19.7%：其中南亚区收入增长47%、欧洲区收入增长29%。 ⚫
　　报告期内，公司通过如下措施促进海外市场业务发展：
　　1、推进全球采购、供应链、研发平台建设加速协同成果落地。
　　①持续推进采购协同机会的识别与项目落地：
　　2017年新增采购协同项目价值8520万美元，可落地率超过92%。
　　全球物料大数据库进入系统建设阶段，将实现采购数据全球共享，促进新协同机会挖掘。
　　②共享全球制造优势资源，输出制造最佳实践15项，其中GEA输出7项；基于中长期发展各产业实施全球供应链的最佳战略布局，完成布局模型与评价标准。
　　③建立全球知识产权共享机制与全球COE（能力中心）方案，上线全球研发信息对等共享系统，实现新产品导入流程和工程语言的统一，落实跨区域协同开发、提升研发效率。
　　2、GEA运营良好，整合效果超出预计。
　　2017年上半年GEA实现收入225亿元，净利润11.6亿元。在2016年6月交割后的一年内，通过运营效率提升、与海尔团队在研发、全球产品平台、采购和供应链等领域的协同，GEA成功完成整合计划的第一阶段目标；报告期内GEA聚焦市场引领目标，通过组织与机制调整，推进市场引领产品创新与高盈利策略落地，为下一阶段的发展打下坚实基础。
　　3、整合全球优势产品资源优化结构。
　　①欧洲市场：通过上市意式冰箱三代产品、521对开门冰箱、T门冰箱等高端差异化产品实现冰箱收入增长43%；在俄罗斯三门与三门以上中高端市场海尔冰箱份额达到25%，位居第一；GEA全新空调产品在意大利上市，发力中高端市场，上半年意大利家用空调销售额同比增长24%，商用空调同比增长44%。
　　②日本市场：中高端洗衣机型号上半年销量同比增长98%；③东南亚市场：通过导入总部的玻璃对开门冰箱、T型四门冰箱、双子滚筒洗衣机、子母机、自清洁空调等中高端产品，快速提升终端品牌的形象与产品结构。
　　4、推进本土供应链布局与效率提升。
　　①俄罗斯冰箱制造基地通过生产提效、物耗降低等，制造费用较2016年降低20%，通过提升当地化采购比例、工艺及开发降成本实现毛利率提升；在今年5月份迎来第10万台俄罗斯制造冰箱下线。
　　②印度海尔工业园项目进展顺利，预计今年年底投产，达产后产品品类将从冰箱发展到洗衣机、空调、热水器，整体产能翻两番。在满足印度市场需求的同时，辐射中东、非洲、俄罗斯等市场。
　　（四）物流业务持续稳健增长。
　　电商物流板块得益于线上家电销售份额的持续提升和日日顺物流优质的服务能力，保持了较高速增长，收入增幅达56%。同时，电商板块也积极拓展至其他大件行业如健康器材、娱乐设备，健康器材保持了三位数以上的增长。
　　在服务流程方面，电商板块积极探索推广供应链一体化解决方案，提升送装同步、逆向物流、入户维修等增值业务，从而更好地挖掘客户价值，提升客户黏性，增强运营效率。
　　日日顺凭借自身在大件家电领域的优势，借助战略投资者菜鸟的订单导流、宜华生活的品牌商订单支持，同时积极拓展末端网络覆盖，上半年线上家居板块实现收入增长超过60%。日日顺物流也在不断加强运输网络建设，积极佈局智能化、自动化仓库，為大件物流行业树立标杆。目前集团仓库总面积达357万平方米，其中自有仓共105万平方米，自建仓比例达到30%。
　　（五）U+聚焦智能全场景，共赢新生态，提供最佳生态体验。
　　公司聚焦U+智慧生活3.0战略，以“智能化、场景化、新生态”为中心，通过自然的人机交互和分布式场景网器，搭建U+智慧生活平台的物联云和云脑，为用户提供最佳体验。
　　U+平台累计用户数突破5000万，网器销量495万，增幅112%。
　　1、智能化：发布智慧家庭IoT物联云解决方案——U+云芯，提供标准和服务输出，助力传统企业转型升级；发布UHomeOS操作系统之liteOS，并首先在空调上运用；聚焦用户节电节水的痛点，建立能够远程“习惯自感知”、“节能策略自生成”、“控制策略自下发”的数据模型和自学习的智能控制技术，截止6月底累计节能26万度。
　　2、全场景：增加成套智能家电的网器型号覆盖与智能场景数量，完善智能产品全生命周期管理流程机制；强化U+APP场景中控能力，建立海量网器接入的开放式U+引擎。打造180+个智能场景，形成多屏场景联动。
　　3、新生态：聚焦生态平台战略，构建智能场景生态，实现生态持续协同增值，促进场景生态繁荣和增值。如厨房美食生态以安心食材和健康烹饪为切入点，撬动平台的建设，初步打造一个场景、一个社群、一个体系、一个标准“四个一”的模式，实现场景周复购率超过20%，月生态收入翻9倍。智慧洗护生态聚焦衣联网生态联盟平台搭建、社区洗等洗衣解决方案。
　　（六）推进COSMOPlat平台建设，加速智能制造转型，满足快速增长的个性化定制需求。
　　报告期内，公司积极推进内部供应链体系转型：以8家互联工厂为样板将互联工厂模式向全球108家工厂推广，丰富全流程互联互通的能力和生态体系。
　　以社群经济赋能家电定制，深耕母婴市场，构建跨领域社群场景生态。众创汇联合各产业线以及中国母婴社群定制平台，打造“魔法妈咪学院”，开启空气、美食、洗护的全品类全套系的定制家电产品，驱动众创模式MTD（MindToDeliver）持续发力。作为海尔COSMOPlat上的家电定制子平台“众创汇”已经发展成为行业最大的家电定制平台。
　　推进智能制造新产业发展：收购斐雪派克生产设备有限公司（简称“PML”），整合双方资源，建立智能装备业务平台；将PML公司研发的COSMOline融入COSMOPlat，推进其建设和推广。
　　公司智能制造解决方案输出到机械、电子等7大行业。

2. 竞争格局及优势

竞争格局

竞争优势

自公司1984年创立以来，始终坚持以用户需求为中心的创新体系驱动公司持续健康发展，从一家资不抵债、濒临倒闭的集体小厂发展成为全球最大的家用电器制造商之一。公司通过在发展战略与运营模式、品牌、技术研发、智能制造、国内外市场建设等方面持续创新、构筑不断适应时代变化的竞争力，穿越周期实现可持续发展。
　　（一）品牌竞争力。
　　🔴根据欧睿国际Euromonitor的数据，海尔已连续八年蝉联全球大型家电第一品牌，冰箱、洗衣机、酒柜、冷柜继续蝉联全球第一。面对用户个性化、多样化的需求，通过海尔、美国GEAppliances、新西兰Fisher&Paykel、日本AQUA、卡萨帝、统帅6大家电品牌的全球化战略协同，打破家电行业全球技术互通的壁垒，带动行业良性发展。海尔已经构建起世界最大的家电产业集群，实现对全球市场与社群的覆盖。
　　（二）研发与技术竞争力。
　　1、全球的研发资源布局：海尔在全球拥有10大开放式研发中心，形成遍布全球的资源网络和用户网络，以共创·共赢·共享的机制开放吸引全球一流资源参与研发，引领行业产品及技术发展方向，为用户提供极致体验。
　　2、行业标准引领。持续迭代的创新实力，也让海尔成为中国乃至全球家电行业的引领者。截止目前，海尔在国际标准组织IEC、ISO中共拥有66个专家席位，在UL标准开发组织中拥有28个专家席位。海尔共提报了90项国际标准修订提案，其中已发布实施43项，是中国提案最多的家电企业；主导首个IEC冰箱保鲜国际标准，防电墙技术提案被写入IEC国际标准；累计主导、参与国家/行业标准制订、修订430项，是国内主导国家行业标准最多的家电企业。
　　3、发明专利占总专利数量超过70%。
　　全球专利布局覆盖25个国家和地区，是中国在海外布局发明专利最多的家电企业。
　　海尔累计获得国际设计大奖百余项，且连续两次获得中国工业设计唯一金奖，工业设计引领行业趋势；累计获得14项国家科技进步奖,2016年获得家电史上唯一一个一等奖。
　　4、HOPE平台创新研发机制。海尔打造线上开放式创新平台HOPE，实现创新的来源和创新转化过程中的资源匹配，持续产出跨界及颠覆性创新成果，已成为国内领先的开放式创新平台，目前平台可触及全球一流资源380万，注册用户40多万，平均每年漏出创意超过6,000个，支撑产品/技术持续引领。
　　（三）智能制造竞争力。
　　海尔智能制造的核心竞争力是以用户为中心，由大规模制造向大规模定制转型，实现用户的终身价值。具体实践上，海尔已建成8家全球引领的互联工厂样板，且形成全流程互联互通的能力和生态体系。业务涵盖冰箱、洗衣机、空调、热水器、电机、模具等领域，满足了用户高端化、个性化的最佳体验。在价值体现上效果明显：用户全流程参与的大规模定制占比达16%，客户参与的大规模定制占比达52%，实现了产品不进仓库或少进仓库的突破，同时驱动全流程的运营效率提升。
　　中国独创、全球引领的工业互联网平台-COSMOPlat。将海尔互联工厂模式和知识数字化、产品化结合的具有自主知识产权的工业互联网平台-COSMOPlat，与海尔已有的智能装备、智能控制、模具、智研院整合，已经与七大行业的相关企业进行合作，可为企业从大规模制造到大规模定制转型升级提供软硬一体、虚实融合的整体解决方案和增值服务。
　　（四）国内市场竞争力。
　　1、多元化的渠道体系实现国内市场的全覆盖，提供随时随地购物便捷体验。与国美、苏宁等家电专业连锁、天猫、京东等电商平台保持良好战略合作关系；自有渠道，全国建设8,000多家县级专卖店、30,000余家乡镇网络；综合店渠道方面成立V58、V140俱乐部等，与区域家电分销龙头企业保持密切合作。
　　2、日日顺物流仓库遍布中国100多个城市和地区，仓储面积357万平方米，其中自有仓105万平方米，自建仓比例达到30%，加强末端服务能力，持续投入终端的核心网络建设。
　　通过全流程可视化系统和用户及时评价体系不断提升客户体验，引领最后一公里。
　　（五）海外市场竞争力。
　　始终坚持自主创牌的战略，通过自建与并购，公司已在海外主要市场形成“研发、制造、营销“三位一体”的本土化布局，海外产能达到2000万台，实现对当地消费需求的快速洞察和满足。
　　公司收购GEA已满一年时间，在此期间双方在技术研发、市场渠道、产品品类、采购等方面展开深度协同，随着协同项目的落地推动各方协同价值的实现。 ⚫
　　（六）文化竞争力。
　　以质量和服务为基石的诚信文化是海尔生存发展的内在基因，也是海尔不断取得成功的根本原因。借助着“用户至上”、“真诚到永远”的诚信文化，海尔从一个濒临倒闭的小集体企业成长为全球白色家电第一品牌，并在互联网时代勇立全球创新潮头。
　　“永远以用户为是，以自己为非”是海尔的是非观，这种观念激发出海尔创新变革和永不自满的创业精神，激励海尔踏准时代节拍，不断自我完善、自我挑战，始终先行一步抢占发展先机。
　　“人单合一双赢”的利益观是海尔永续经营的保障，在“人单合一——共创共赢生态圈模式”的探索过程中，海尔致力于打造后电商时代基于用户价值交互的共创共赢生态圈，让每一个员工成为“自己的CEO”，在为用户创造价值的同时实现自身价值，达成生态圈中攸关各方的共赢增值。

3. 成长驱动和态势

1）市场及供需端

2）成本费用端

3）产能及外延端

三、主要的风险

四、其他重要问题

收购智能装备公司PML

2017年6月份，拟通过境外子公司以支付现金4861.5481万美元（对应33068.25万元人民币）购买海尔集团下属境外子公司斐雪派克所持PML公司100%股权，PML公司掌握先进的智能装备设计和制造技术，是海尔集团，斐雪派克和其他外部客户的智能工厂装备解决方案供应商，在亚洲，欧洲，美洲和大洋洲等主要国家和地区均有客户。PML公司在洗衣机和干衣机内筒，外壳线，冰箱门壳线，直驱电机等装备制造领域保持领先优势，特别是在直驱电机和家电前工序钣金生产装备制造领域为全球细分市场领军企业。PML公司研发的智能制造的数字化平台COSMOline，能与制造装备实现全方位集成，通过云端将工厂，研发中心，供应商和客户连在一起，并对各个流程环节实施有效透明地管理，保证产品质量，生产系统柔性，资源使用效率最大化。COSMOline可应用于家电行业外的其他行业。

五、初步价值评估

1. 成长性评估

业绩预测 详细指标预测

2. 历史估值

pe pb ps

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