本文作者：杨帆，价值投资者，雪球网名：价投杨小胖，今年34岁，目前在威海一家央企从事财务工作。虽然年龄并不算太大，但我在股票市场上却算的上是个“老手”。和大多数投资者不同，我很少刻意去看盘，盯盘，甚至都没有专用的电脑用来进行交易。在我看来，那些技术指标用处并不算太大。股市如同赛场，要想取得好成绩，最重要的不是时刻紧盯计分器，而是应当不断提高自身能力。此外，和大多数投资者不同，我的投资组合中，持有股票的数量基本不会超过3只，有时甚至会绝对集中。近几年，我所投资过的股票数量，一个巴掌就可以数的过来。
作为一名投资者，我坚定看好中国未来的发展，自己一直用开放的态度，使用价值投资的方法，不断寻找优质企业，充分享受经济发展和企业增长所带来的红利。下面讲讲关于我的投资历程和一些投资案例。
一、懵懂接触
最早接触到股市是在小学，那时所谓的“接触”，只不过是受到父母的影响。父母都是比较早的老股民，那时的股票交易并没有现在这么便捷，每次进行交易还要经常往交易所跑，后来发展到使用BP机接收行情，使用电话进行交易。当时，虽然我根本不懂股市，但我对它的态度确是憎恶的。因为它给我的第一直观感觉是太容易让人上瘾。每天中午，父母一吃完饭，便盯着电视听股评，翻着BP机看行情，家里订阅的报纸基本都是关于证券的。我曾经暗下决心，长大以后，肯定不去碰这个东西。直到现在，我依然记得一些那个时代具有独特烙印的股票：深发展、四川长虹、达尔曼等等。
二、被迫开户
刚刚年满十八岁，我便拥有了自己的股东账户。然而，人生第一个证券账户的开立却实属偶然。当时国家尚未允许一人多户，因亲戚投资的需要，想临时使用我的账户几年，考虑到自己还在上学，也不太可能会用到，于是，就这样，我的股东账户就开立了。直到现在，我还保留着当时的纸质凭证。
三、初步试水
在上大学期间，恰逢中国大牛市，随着接触到的信息越来越多，我逐渐也对股票市场产生了浓厚兴趣，为此，还特意选修了金融专业。从这以后，逐步在投资上“试水”，那段时间，我买过基金，买过股票，炒过原油，炒过黄金，炒过白银。通过一些小成本的试验，在运气的左右下，总体的收益还算不错。在那时，我认为，投资是相通的，在各种交易中，只要不断积累，一定可以慢慢摸索和总结出自己的方法。但现在看来，当时的“方法”归根到底只是低买高卖，来回做波段，把判断趋势当成了自己交易的法宝，事后来看，这其中还是存在着一些缺陷的。
果然，在2012年左右，想要利用趋势交易的我，便在沃尔核材这只股票上吃了一次大亏。当时，因为得知身边一家核电企业获得批复，要开工建设，手上正好有几十万元准备用来买房，在得到消息的第一时间，毫不犹豫的全部买入了一只股票沃尔核材，但，对于这支股票本身，我却从未仔细了解过，甚至连企业的经营范围都知之甚少。买入的时候，价格当天已经上涨6%，然而，市场就是这样残酷，就在我买完的那一瞬间，股票的价格便一路下跌，当天收盘收在了下跌3%的位置上，一天时间，基本就吃了一个跌停，要知道，当时这几十万对我来说，绝对算的上是一笔巨款。这切切实实的让我感受到了市场的风险和残酷。自从这件事之后，我基本不再相信市场二手消息，任何重要的市场信息，都要自己进行决策和判断。这也让我在今后的投资中避开了很多坑，例如2017年下半年之后的区块链。
四、重大转折
好运并不会总是偏向我，在历经了几次投资失败之后，我便开始思索这其中的原因，也想看看大师们都是如何进行投资的。后来，在一次不经意间，发现了一本玛丽巴菲特写的《巴菲特教你读财报》，读完了书中的内容，让我大开眼界。我第一次发现，书中所运用的方法和我之前方法完全不同，它并不着眼于股票价格的变化，反而从企业的经营入手，运用财务指标对企业经营进行分析。这对我的投资认知可以说是颠覆的。于是，我开始一连串的阅读价值投资方面的书籍，尤其是一些经典书籍，早期的例如《投资最重要的事》《随机漫步的傻瓜》《穷查理宝典》《说谎者的扑克牌》《证券分析》《聪明的投资者》等等，这让我的投资价值观发生了巨大变化，也从此开始走上了价值投资道路，运用科学的思维方式进行投资。投资的方式也逐渐从高频交易改变成了长期持有。
记得有一次，我去找证券公司申请调低佣金，工作人员大概看了一眼我的账户情况，便说道，你这个应该没有问题。又过了一会，面带难色的对我说，怎么一年的交易只有50多元手续费？其实，就是这50多元手续费，基本还是打新股卖出、工资闲钱购买股票产生的手续费。
五、逐步成长
在历经了几年的实践后，自己的投资体系也逐渐形成。即便是已经走向了价值投资的道路，自己也在不断的实践中进行总结和提高，以下总结了自己投资的几个阶段。
阶段1 投资的原始时代，凭技术指标和直觉判断进行趋势投资。
阶段2 思想上开始懂得价值投资，理解价值投资。
阶段3 行动上能够克服短视行为，注重公司的分析和挑选，开始长线持有。
阶段4 合理安排资金，合理进行资源配置和控制仓位。
阶段5 能在控制自己行为的基础上，理解并科学的运用“杠杆”。（这一点在不经过前几个阶段之前接触是十分危险的，直到现在，我仍然认为“杠杆”只适合小部分投资者，自己的杠杆比例最高不超过30%，努力将波动的风险降低，绝对不能超出自己的能力范围，毕竟，没有完全绝对的事。
在走上了研究企业价值的投资道路之后，我的投资方法也发生了翻天覆地的变化。由原来的关注股票价格变为研究公司。
1.在研究一个企业时，我并不会先参考别人的意见，以避免自己陷入先入为主或盲从的误区，我会坚持独立思考，甚至愿意用“辩论”的态度，站在大众普遍观点的对立面去思考问题。
2.对一家公司的判断，我往往先从财务指标着手。除了常见的财务数据外，通常，我更愿意去挖掘别人不太在意的细节。例如，通过财务报表附注了解企业发展的细节、通过企业所得税去衡量企业的真实利润状况，通过职工薪酬，去判断一个企业的竞争程度和未来发展前景等等。
3.对我来说，想要真正了解一个企业来，仅仅看懂财务指标是远远不够的，更应当从多维度去思考和分析。于是，我会从企业的方方面面入手。在具体分析一家企业时，我会考虑管理层的诚信水平、对待创新的态度、行业整体状况、产品竞争力、公司发展前景、消费者复购率，等等。为得到最直观的感受，我会多次到市场中去寻找支持自己结论的数据。
案例一：2014年夏天，对于已经投资格力电器的我是有些煎熬的，这一年，不但全国气温普遍不热，房地产市场也表现平平，很多地区销售下滑严峻，各地政府陆续为限购松绑。此时，市场上大多数投资者都认为此时的格力电器迎来了天花板。我没有主动迎合这样的观点，我会关注一个地区气温高低是有一些规律的，整体来看还是比较平均的，这不是决定一个企业发展的关键问题。每到一个小区，我都会数数空调的台数，观察市场占有比例，观察装修市场情况，观察专卖店门店数量来判定市场份额。我会深入大卖场、商店等亲身感受促销力度，销售情况，甚至，格力之前出的2款手机，我全都购买并亲自使用过。通过深入市场的判断，可以用极低的成本得到最及时、最直观的一手信息。
案例二：在分析食品类企业时，我会利用出差、节假日以及休息等不同时间，前往不同卖场、观察多家超市，查看货架产品摆放位置、货物生产日期、促销人员状况，也会在超市收银处观察消费者对某品牌的认知程度。我会用消费者的视角进行观察，提出一些最简单的问题用以进行投资判断，例如：我会考虑，最受消费者青睐的奶制品都是什么品牌？是当地品牌还是其他品牌？他们这样选择是为什么？消费者对于酱油、调料市场选择的偏好如何？他们更注重产品配方还是更注重品牌宣传？消费者购买酒水时，白酒、红酒的比例是多少？会不会有重大的变化？不同消费群体消费酒水更侧重什么？等等。
案例三：对于夕阳产业，也并不是没有投资机会，一个比较好的例子便是海螺水泥。2016年之后，我逐渐开始观察这个行业。虽然是重资产企业，虽然属于落后产能，虽然产成品覆盖的运输范围很小，但，对于这样的公司，我更愿意结合一个时代周期去进行判断。在遇到国家刺激经济，有重大经济发展计划，有重点工程项目建设，房地产行业发展时，对于一个行业的龙头，确实是难得的发展机遇。
案例四：2017年起，一些大型互联网公司开始逐步进入我视线范围，例如：腾讯控股。在判断这类公司发展时，我不会仅仅把它当作一家游戏公司、一家社交软件公司去理解。更会把它认为是一种符合未来商业模式的新物种。我会把它的一些关键决策点进行梳理，放入当时历史背景中去思考和理解公司的整体布局和今后发展方向。比如，近些年“3Q大战”之后，腾讯对于合作做出的改变，进军其他领域，创造社交场景、在不同行业谋求布局等等。也会尝试着对其产品的一些新功能进行分析，来判断他的商业用意。当然，在考虑到股价、分红、自己的投资配置等其他因素的情况下，2017年我并未购买这只股票。
4.企业现金分红能力是我极为看重的一个因素。企业高额的现金分红能力，不仅仅是企业诚信、经营良好的重要表现，它更可以帮助投资者度过慢慢熊市。而最为重要的是，在长期复利的过程中，每年的现金分红都起着助推剂的作用，它对收益的影响一点不会逊色于本金对收益的影响。在选择股票时，我宁可不要企业每年的利润增长，但我希望企业现金分红会不减少。
5.在对投资标的的选择上，我会尽量回避一切社会热点，或许，这会让我错失一些机会，例如前两年的科技股、医药股等。但我认为，具有过热题材的股票，股价中已经透支了人们对未来的预期，这直接后续上涨的空间十分有限，持股风险会大大增加。
6.对于投资公司数量而言，我坚持集中投资，甚至是绝对集中。同时投资的公司数量一般不会超过3个。我相信，投资多只股票并不能分散掉所有投资风险，80%的投资收益，是由少数20%股票所带来的。
7.买股票的本质是买公司，但其背后更应当是对时代大势的判断和商业本质的理解。在对一家公司进行投资决策时，仅凭现有状况和历史经营数据，往往不易做出前瞻性的预测或判断，这有如仅从一个点、或一个面去看问题。若将问题延伸，带上“发展大势”和“商业本质”的思考，用更深的角度去衡量这个问题，将自己的思考模型多一个维度，便将看问题的“点”和“面”延伸成为了一个“体”。
六、成功案例
1.避免了张裕A的投资陷阱。2010年左右，随着股灾后的市场恢复和酒类市场的繁荣，张裕A自从2008年起，出现了一波2年左右的连续上涨，股价一度超过120元，成为当时市场普遍看好的投资对象。当股价在100元附近时，受市场情绪感染，自己也分批进行了买入。但后来，通过独立判断，多次在不同商场、超市、以及节假日等时间进行调查，发现国内红酒市场并没有向股价一般迅速增长，商场红酒市场相当一部分被国外各档次红酒占据。在充分衡量了当时“热点”和过高的股价之后，做出了与市场大多数投资者相反的卖出决策，成功逃离。
2.投资格力电器获得3倍以上收益。2012年左右，我便开始关注和投资格力电器这家公司。在本金投入之后，只要发了工资或者有点零花钱，基本都被我换成了它的股票。当时的格力电器并不完全被市场认同，它的市盈率一直处于较低水平，业界人士也一直判断公司发展遇到了天花板。在了解格力企业文化、先进的制造实力、被市场不被认可、及高额分红的情况下，果断投资格力。即便中途遇到了房地产市场不景气、某些年份全国气温不高等情况，仍未改自己的投资初衷，在2015年大牛市前全部变现，实现了3倍以上收益。
3.逆势投资贵州茅台。2014年，在白酒市场历经了一些列问题之后，白酒价格大幅下跌，很多中小酒厂纷纷停产歇业。行业老大贵州茅台的股价也从300多元回到了100多元。投资者普遍对酒类市场十分悲观。此时的我认为，什么企业都可以倒掉，但一个行业不会消失，一个行业里的老大不会倒下，我认为机会来了。这一年，我分批买入贵州茅台，计算下来平均成本在160元左右，虽然没有抄在最底，但当时也属于十分诱人的价格。后来贵州茅台跌倒130多元后便一路上向了。比较可惜的是，我在190元附近将这只股票全部卖出，没能拿着它一路看到后来的800元。
4.2015年大牛市成功顶逃。2015年，中国的股票市场在人声鼎沸中迅速膨胀起来了，市场上开始出现无数“噪音”交易者，身边的同事在讨论股市，出租车上的司机也在讨论股市，连大学生成立模拟炒股社群的消息也开始登上新闻。在大多数投资者欣喜若狂的时候，我却越发担忧，开始制定自己的撤出计划。根据自身判断和对市场观察，于2015年6月初成功顶逃。为了防止牛市中自己的不理智情绪，将撤出资金全部购入银行理财，并删除了电脑和手机上所有交易软件，将自己与股市进行了物理隔离。
4.投资福耀玻璃，收益接近3倍。别人恐惧我贪婪，在千股跌停潮中，我又看到了投资机会，重新回归市场，在衡量了公司强大的制造能力、积极开拓国外市场份额，结合股价、分红等众多因素之后，我于2015年底到2016年初，开始逐步开始建仓福耀玻璃，2年多时间获得接近3倍收益。
5.用价值投资方法投资房产。2017年初，利用股市上的收益实现了自己的别墅梦。在判断地区经济继续发展、存量房持续减少，资金市场持续偏紧、在自身也有使用需求的基础上，成功使用基准利率下浮10%的长期贷款这一杠杆，对房产进行了一次“价值投资”，当年房价大幅上涨。
6.建立“知识基金”提高自身认知。2018年，我越来越意识到自身短板和能力的边界，逐步和一些优秀小伙伴建立“知识基金”，尝试探索和布局新领域，用更加开放的态度对待市场，对待成长。
成千上万倍的收益可遇而不可求，但，一生只要牢牢抓住几次确定的几倍收益，就足以改变人生轨迹。
七、投资态度
1.有别于大多数投资者的普遍体验，股票市场给我带来的并不是贪婪、恐惧、兴奋、悲哀等情绪感受，它给我带来更多的则是新奇、乐趣、成就、以及可以让我不断探索的体验。
2.投资和商业类似，经验可以学习，但成功并不可复制。在股市中，不要轻易相信别人意见，也不要轻易给别人提供意见。对于千差万别的投资者和未来面临的各种不确定性，这些意见往往只能起到相反作用。
3.线下收入很重要，不要轻易辞职去炒股。我并不反对去走职业投资这条道路，但，很多投资者在没有对自身有清晰的认知之前选择背水一战，这样的风险，多数人无法承担。
4.投资中，认清自己的弱点，找到自己的边界很重要。这会让自己避免很多灾难性的风险。
5.投资股票的原理和生活中很多道理都是相通的，道德和人品尤为重要。
6.熊市时选择投资被低估的优质公司，是普通投资者逆袭的绝佳时机。
7.我对国家未来的发展充满期待，未来的机会在中国。
8.投资可以改变生活，但投资并非生活的全部。
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