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《聪明的投资者》:投资者如何在通货膨胀中稳健前行

《聪明的投资者》:投资者如何在通货膨胀中稳健前行

作者: 平原雪 | 来源:发表于2024-06-06 23:24 被阅读0次

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1.通货膨胀对投资者的影响

通货膨胀是指货币购买力下降,商品和服务的一般价格水平持续上升的经济现象。即在这个时期,人们用相同数量的货币只能购买到更少的商品和服务。

随着生活费成本的提高,以该货币计息的固定收益将遭受损失,而且固定的本金也将面临同样的问题。但对于股票持有者来说,红利和股价的上涨,有可能会抵消美元购买力的下降。

例如,美国在1972年之前的20年期间,消费价格的平均年上涨率为2.5%;其中1965~1970年间为4.5%,1970年为5.4%。

这种上涨幅度导致的较高生活费用,将使中期免税优质债券(或高等级公司债的税后)利息的一半化为乌有。但是,投资者财富的真正价值或其购买力在此期间不一定会有所减少。

因为,道琼斯指数从1915年的平均77点,上涨到了1970年的平均753点,其年复合增长率达4%,此外还获得了大约4%的股息收益。以上两者相加共8%的收益。

但是,投资者必须具有足够的智慧认识到,即使是优质股票,也不可能在任何条件下都优于债券。任何债券都比股票安全,同样是错误的。

而且,未来年份普通股的表现不一定会超越过去的。因为,我们必须考虑两个与投资结果有关的时间因素。

一是,从长期角度来看(比如今后25年),未来会发生什么情况;
二是,从短期或中期(比如5年或更短的时间)来看,投资者的财务和心理状况会发生什么变化。

投资者的想法,希望和担心,他对以前结果的满意与否,尤其是他的下一步打算,所有这一切都不是通过思考以往的投资来决定的,而是通过年复一年的经历来决定的。

因此,投资者要理性看待通货膨胀,即使在通货膨胀时期,也应该关注那些能够创造令人满意收益的投资,同时保证本金安全。

2.通货膨胀对公司的影响

沃伦·巴菲特曾指出,在通货膨胀时期,投资者需要谨慎行事,因为企业盈利可能会成为一面“哈哈镜”,扭曲了公司的真实经济收益。

《聪明的投资者》中,格雷厄姆根据历史数据发现,通货膨胀率的高低对公司每股收益并没有任何直接影响。

确凿的数据表明,过去20年道琼斯成分股所有大幅增长的利润,都来自于利润再投资所形成的投资资本的大幅增长。

在1950-1970年期间,从整体上来看,持续的繁荣与物价的上涨是相辅相成的。但数据显示,通货膨胀对股本(权益资本)盈利能力的影响并不大;事实上,它甚至不能维持投资原先的利润率。

这是因为有一些重要因素妨碍了公司整体实际利润率的增长。最重要的两个因素是:

(1)工资的增长超过了生产率的增长;
(2)对巨额新增资本的需要压低了销售额与投入资本的比例。

因此,投资者没有理由期望,按照1971年下半年的股价水平购买道琼斯成分股,能够获得高于8%的总体平均回报。即使事实证明这些期望被大大低估了,这种低估现象也不会发生在完全进行股票投资的人的身上。

如果未来有一种事情是确信无疑的,那就是:

股票组合的利润和年均市场价值,将不会统一地按照4%这个速度(或统一的按照其他任何的速度)增长。

正如摩根所说:

“它们会起伏不定”。

3.给投资者的建议

正是由于未来是不确定的,投资者才不能把其全部资金都放入一个篮子里:既不能完全放入债券篮子里——尽管最近利息达到了前所未有的高度;也不能完全放入股票篮子里,尽管通货膨胀有望继续下去。

投资者越是依赖自己的证券组合及其所产生的收益,就越要预防出人意料的结果及其给自己的生活造成的不安定。防御型投资者必须力图使自己的风险最小化。

例如,买进年收率近7.5%的一家电话公司的债券,其风险要远小于在道琼斯指数900点时买进其成分股(或任何类似的股票组合)。

大规模通货膨胀的可能性依然存在,投资者必须对此有所防范。一种股票并不能够恰当地确保对此类通货膨胀风险的防范,但是它带来的保护程度要大于一种债券。

格雷厄姆提出,防御型投资者不得不在其投资组合中配置相当一部分股票,尽管我们把这种做法看成是两害相权取其轻,即完全持有债券的风险更大。

亨尼·扬曼说:

“美国人变得更强壮了。20年前,两个人才拿得动10美元买的食品杂货;如今,一个五岁儿童就可以搞定。”

尽管通货膨胀会悄悄蚕食我们的高额利息,拿走我们的财富,但是,如巴菲特所说,即使在通货膨胀的环境下,通过正确的个人选择,投资者仍可以发现并利用市场的扭曲现象来实现价值投资。

因此,衡量你是否投资成功的尺度,并不是你挣了多少,而是在扣除通货膨胀的影响后,你还剩下多少。

除了股票,格雷厄姆还推荐了两种为投资者普遍采用的通货膨胀保值工具:

REITs这是“不动产投资信托”,指那些拥有商业和住宅房产,并收取租金的公司。通过与房地产共同基金结合,REITs在通货膨胀保值方面干得相当不错。

TIPS这是“通货膨胀保值国债”,它是美国政府于1997年首次发行的一种债券,其利率会随着通货膨胀率的上升而自动增加。由于有国家担保,所有的国债都不存在逾期不还(或不能支付利息)的风险。

很认可一句话:

“最坏的时代,也是最好的时代,机遇总是与危险并行。”

写在最后,愿你我投资路上,保持理性,关注长期价值,寻找具有真正经济收益的投资机会。

我是平原雪,爱阅读,爱写作,爱分享,以我之笔,书写生活与梦想。

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