近几年来，关于“艺术金融”的话题越来越热。而随着金融资本不断进入艺术市场，市场对艺术品的投资收藏，从简单的个人喜好，渐变为一种投资方式。

2016德勤艺术金融报告中提及，“72%的艺术品收藏家说，他们买下一件艺术品，是一种理性的冲动，在出于个人喜好的同时更重要的是判断其投资价值”。由此可见，在很多家族、企业与个人的财富配置中，艺术品正成为多样化投资组合的一个选项。

而要做艺术投资，定然不能绕过艺术品基金了。为此，记者专访了对艺术品基金的发展历史、现状和未来趋势有深刻理解的艺术评论人于蒙群，为大家介绍中国艺术品基金的发展概况。

中国艺术品基金的昨天和今天

“艺术品基金这个概念是从海外传来的，最早的是法国熊皮基金。中国艺术品基金则首次出现在2005年5月的中国国际画廊博览会上。”于蒙群介绍，当时一家来自西安的名为“蓝玛克”的私募艺术基金，以50万美元的价格收购了著名当代油画家刘小东的《十八罗汉》组画。

自此以后，艺术品基金在中国逐步得到发展。

2007年民生银行从银监会拿到了中国银行业第一个“艺术基金”牌照，并推出了首个银行艺术品理财产品——“非凡理财·艺术品投资计划1号”，投资期限为两年，投资门槛50万元。所募集资金按照一定比例投资于中国现代书画和中国当代艺术品，但艺术品比例只占30%，其余70%的资金依旧投资其他领域。

“这只基金发行的时候拿到了‘艺术基金’牌照，比较正规。另外，其预计的年化收益率是18%，最终实际收益率达到12.75%，也算是非常好的结果了。”于蒙群说。

2009~2011年，是中国艺术品市场发展最快的时期，银行、大型文化公司、信托公司、基金公司等纷纷入场。国内发行的艺术品基金期限大多为2~3年，不少艺术品基金搭上了市场大势的顺风车，取得了较好的收益，反过来刺激更多机构发行艺术品基金。

2009年，保利文化携手国投信托以及建设银行合作发行了“国投信托——盛世宝藏1号保利艺术品投资集合资金信托计划”。该产品计划募集资金规模4650万元，限为18个月，预期最高收益率为7%。

2010年被称为“艺术资本元年”。艺术品投资基金市场迎来了大量机构。

2011年,艺术品投资基金市场进入井喷式发展阶段。这一年总共发行了45支艺术品投资基金,筹资额比2010年翻8倍。

但好景不长，2013共29款艺术品投资基金到期兑付,兑付额为26. 42亿元,大部分基金未能达到承诺收益率,被称为“艺术品基金退市年”。

而近几年来，由于经济大环境不理想与艺术品市场低迷，艺术品投资基金走入了困境。“2015年的股市、2016年的楼市吸引了极大量的社会资本，使本就份额不多的艺术品投资基金雪上加霜。”于蒙群说。

大部分基金收益不理想

不同于股票类基金、债券类基金、期货类基金等标准化投资物，艺术品是典型的非标准化商品，从纵向的历史维度来讲时间跨度长，从横向的类别来看种类繁多，除了可复制的版画或衍生品外，几乎每件都是不一样的。

因此，艺术品基金的运作通常分为调研、买入、保管运作、卖出四个步骤。调查流程包括历史数据收集和分析、市场信息收集、信息筛选、信息分析、初定计划、评估计划、调研报告、形成最终计划。然后通过相应的渠道挑选合适的艺术品买入收藏，再进入保管运作阶段，通过展览、评论、拍卖的形式使艺术品的价值提高，待价值增长到一定程度后依据运作人对市场价格的监控、选定卖出时机、进行拍卖。

“这个过程需要操盘手既掌握基金的操盘能力，也要有艺术品的专业眼光。”于蒙群说。

人们常说“艺术无价”，但艺术品基金作为一种投资品，收益率是不可绕过的话题。

于蒙群介绍，从大类上分，艺术品基金的盈利模式有两种：投资收益获得型和融资收益获得型。从严格意义上讲，融资收益获得型只是以艺术品基金为平台变相的一种融资方式。

投资型艺术品基金大致有四种盈利模式：第一，在二级市场拍卖行买进卖出艺术品，这考验的是对艺术市场趋势的把握以及操盘手的能力，比如买什么、何时进入、何时卖出等；第二，在海外收购艺术品，近年来海外回流文物越来越多，海外文物市场也被描述成捡漏的黄金圣地，部分基金看中这一块的利润。如中诚信托的天物馆1号中国瓷器投资集合资金信托计划要从国内外购入中国各朝代精品瓷器后再国内拍卖，这种方法的前提是能在海外找到真品；第三，直接从较为知名的艺术家手中购入作品，再进行操作；第四，画廊盈利模式，即签约一批中青年艺术家，挖掘有潜力者。例如“中信·龙藏I号艺术品投资基金”买断了一百多位中青年优秀画家的画作收益权,这些画家在投资期间所创作的画作的销售即为基金收益来源。

不管是融资类和投资类艺术品基金产品，主要通过拍卖行拍卖作品实现退出。另外，也有的艺术品基金选择在文化产权交易所整体挂牌上市整体转让权益。而最糟糕的退出方式则是破产清算。

于蒙群告诉记者，目前大部分艺术品基金收益情况并不理想。“我了解到最夸张的是深圳杏石盛世投资有限公司发行的艺术品基金，3年到期后只兑付了本金的一成，可以说让投资者血本无归。”

记者也关注到，今年8月中旬有媒体报道，某艺术品信托基金产品4年到期还本零收益，没有达到预期收益率。

另外，卢森堡大学金融学院的一项最新分析表明，艺术品回报率已呈明显下降趋势。该研究显示，艺术品作为一种资产，在1960至2013年间的投资回报率仅为6.3%。

“艺术品基金盈利的关键点在于标的物有能够确认的价值。就算暂时不能升值，起码保值也是可以达到的。如果艺术品基金在选择艺术品时没有仔细研究与筛选，市场行情好时平安无事，一旦行情动荡结果就会很危险了。目前大部分基金不能兑付也是这个原因，现在市场环境不好，前几年买进的艺术品不是价格缩水就是跳水，甚至连本金都不能偿付。”于蒙群说。

困境重重

根据2016德勤艺术金融报告的数据，伴随着2012年艺术品市场回调，中国艺术品投资基金发行的规模和数量一直在下降。

于蒙群分析认为，中国艺术品基金发展中存在几个问题：

首先，急功近利。国外艺术品投资基金的期限一般在5~10年左右，著名的英国铁路退休工人基金运营了14年，获得了平均年化收益率13.1%的成绩。而国内发行的艺术品基金期限较短，2~3年最多。“艺术品属于长期投资品，短期炒作一方面会透支价值，一方面成本也很高。所以短期的艺术品基金大部分达不到预期收益率。”

其次，对艺术品属性、艺术市场规律缺乏一定的认识。“艺术品基金所投资的艺术品一定要具有典范效应。不是所有的艺术品都适合基金运作。”

第三，目前的艺术市场的低迷，使艺术品基金的退出与获利成为难题。2011年是中国艺术品市场交易的最高峰，从2012年开始，艺术品市场开始回归理性，进入调整，成交规模开始下降。近年来艺术品市场塌陷，市场成交量萎缩，普通拍品价格走低，想要通过艺术品基金原有的“买进—管理—卖出”的形式获利有较大大难度。

最后，缺乏没有专业的运营团队，原有的基金团队难以应对艺术品基金的特点。艺术品基金横跨了艺术与金融两个领域，需要团队拥有不同的知识背景与技术能力的人才。一方面是金融背景的人才，资深的基金操盘手，金融资本市场专家等；另一方面是具有艺术背景的人才，比如艺术品鉴定评估专家、艺术市场与投资专家、资深艺术品经纪人等；当然，基金发行相关的营销企划、公关销售人才也不可或缺。

在于蒙群看来，艺术品基金的发展关键在于对艺术品的有效甄别。建立权威的艺术品鉴定评估体系，对艺术品的价值进行有效评估是设立基金的前提。

值得一提的是，2016德勤艺术金融报告的数据显示，在艺术品投资经理对艺术品基金态度谨慎之际，却有超过三分之一的收藏家对艺术品投资基金感兴趣：这是2011年艺术与金融报告发布以来最高的数据，表明收藏家们通过投资工具对艺术进行曝光的日益增长的兴趣。

对于这些艺术品基金的准投资者，于蒙群建议，在种类繁多的艺术品基金中，挑选平台实力强、团队专业、投资期限长的基金。在经济大环境以及艺术品市场大环境并不好的情况下，应该谨慎投资。