1、股市见底了吗？
1、众所周知，市场已经发生了两季股灾，第一轮股灾的导火索是去杠杆，第二轮的导火索是汇率问题。实际上，股市真正下跌的原因，最重要的是资产有毒，即泡沫化的估值。截止至当前，我们可以看到整个市场的估值情况如下：上海市场15.6倍，深圳市场总体37.5倍，中小企业板46.88倍，创业板72.54倍。可以明显看到，以上证50为代表的大蓝筹估值较低，而以中小创为代表的小市值公司估值仍然比较高。在当前社会无风险利率低迷的背景下，大蓝筹再度大幅下跌的空间在缩小，尤其是上证50指数，已创出1874点的低点，而过去7年的最低点为1402点。而中小创的公司因估值较高，鱼龙混杂，部分成长和预期均被市场有所怀疑，目前仍然还有一定的下行空间。值得一提的是，我们修正之前的一个观点：我们发现当前股市的经济特性已经和07-08年有所不同。上一轮熊市中国的经济主要是周期主导，换句话说，涨跌都会特别夸大，翻手为戴维斯双击，覆手为戴维斯双杀，而现今的市场，更多的则是成长主导，只存在杀估值，却难以再度杀业绩，这一点来看，下跌空间应小于08年的情况。我们在6月份股灾刚开始的时候即提出来，上证指数看到2500点，创业板指数看到1500点，时间为6个月左右。现在看来，市场正在逐步接近底部区域。
2、可不可以买
最近三周的反弹，我个人的自选股有涨幅超过50%的品种，但是我们依旧没有参与，比较可惜。市场进入这个位置，不得不说有些品种已经开始具备吸引力。有些公司，现在不到40PE，未来三年业绩复合增长是60%以上，从历史经验来看，只要股市不再有灾难式的暴跌，这些类型的品种很难再度大跌。那么，选择在股市悲观情绪的末端开始做部分仓位的左侧买入，我认为并非不可行。但是有一点，不得不说现在根据我们跟踪的高景气行业情况来看，大多数股票仍然是比较贵的，只有极少数优质的品种目前可以比较放心地买，而且买的时候依旧需要控制好仓位，不可以盲目追涨。这轮始于12年12月的牛市，从上半场的ROE驱动到下半场的无风险利率驱动，从上半场的涨业绩到下半场的涨估值，到今天如果要再度期望股票大涨，则只有靠重新的业绩驱动来恢复投资者信心，市场很难自发性地再度推高股票估值，所以这里我们也不认为短期还会有快速的牛市。
3、买什么
了解我的投资体系的朋友们知道，我历来把股市的投资分为三个部分，一个是成长投资，一个是周期投资，还有一个是主题投资。从当前的形势看，成长这两年挖掘待尽了，基本30%的增长都100PE，即便到现在，估值都非常高，像002074这种，今年还有55PE，9PB；像300078这种，今年还有80PE，这些好的公司，估值仍然非常高，现在虽然说市场利率下行，但是投资者信心也是下行的，股价=每股收益*估值，要靠估值提升来赚钱非常难，而靠每股收益增长来推动股价，但除非是业绩暴增，否则不足以有大的力量来扭转股价颓势。所以，对于成长投资，仍然是我们最为关注的，但是这种投资模式在当下恐怕仍然只能是‘薅羊毛’的玩法，因为真正的估值底和业绩底仍然有待探明；一个是周期，周期不用说了，大家都看得到，经济形势的活动指标一塌糊涂，这个时候要做周期无非是作死，很难有大的机会。最后一个，则是主题，因现在整个市场的钱其实是很充裕的，大家缺乏的只是投资信心和买入的理由，所以可以看到，自6月份股灾以来，市场真正表现得最好的板块是主题投资。无论是股灾第一季之后表现最好的军工、国企改革和王的女人，还是股灾第二季之后表现最好的迪士尼，无一例外均是主题投资。对于今年接下来的时候，我们将会把投资重点放在成长股的估值修复机会和主题投资的机会中，因投资者信心恢复和估值体系重建需要时间，我们对系统性的行情走牛不太抱有期望。
来源：雪球
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