昨晚A股一哥贵州茅台发布一季报财报，营收272.7亿，同比增长11.74%，扣非净利润136.6亿，同比增长6.19%。从这两个简单的重要数据来看，营收增速略微超过去年制定的年度计划增速，但是万万没想到的是扣非净利润增速仅有个位数，这可是拥有王牌单品飞天茅台的公司，对于个位数的净利润增速的成绩单实在难看。甚至曾经说出贵州茅台是换个傻子来都能经营好的公司的人都坐不住了，偏偏碰上一个连股东大会提问环节都省略的新领导人。这不是说（ma）人家傻子都不如吗！那么问题出在哪里？
其实仔细看财报有三个数据值得关注:
一个是直销（贵州茅台卖给销售子公司）的量大幅增加，从去年同期的19.38亿猛增至今年一季度的47.77亿。
二是缴纳的税金大幅度增加，从去年同期的24.47亿猛增至今年一季度的38.27亿。
三是合同负债（销售给经销商的销售额）的大幅减少，从去年同期的133.2亿大幅下降至今年一季度的53.4亿。
从这三个明显变化的数据可以得出一个显而易见的结论：茅台一季度隐藏了利润。
首先是增加直销的量，卖给销售子公司（贵州茅台控股子公司95%股份，其实就是卖给自己），按照这个控股关系不管卖给谁，只要酒流向市场应该都不降低贵州茅台的利润增长才对，其实导致利润增长慢的原因就在这里。贵州茅台增加卖给子公司的量，直接导致开票税金增加，但是子公司拿到酒没有销售出去，所以子公司没有利润归母，自然就无法体现出母公司贵州茅台的利润增长。本质上来说贵州茅台卖给子公司的价格远低于出厂价959元，子公司卖出去赚的归母利润应该是远比贵州茅台卖给经销商的利润高（其实就是变相提价）。再结合第三点数据，合同负债的减少说明卖给经销商渠道的量大幅减少，更应该是贵州茅台净利润增长的助推剂，但是事实并非如此。
所以大概率可以猜测是子公司囤酒了（没囤你倒是贡献利润给母公司啊），再大胆点猜测，子公司囤酒是等待贵州茅台上调出厂价，从而提高利润。从今年一季报可以看出扣非净利润率来到了51%，达到了近五年新高。天哪，这可是在以上骚操作下取得的净利润率逆向增长，要是后面把子公司隐藏的利润释放出来，还会觉得这是傻子干的事吗？
茅台还是那个茅台，还是供不应求抢都抢不到的茅台，我们只能去相信自己能力范围内能看到的事实，至于谁是傻子，交给时间来判断。
风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，仅作分享观点和交流学习，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。
网友评论