杜邦分析法的改进

        预测股价是每个投资者的美好向往，有人用基本面分析，有人用技术分析，但往往事与愿违，那判断一家公司的好快相比预测股价要容易的多，可以通过公司的基本面来做判断，也可以通过公司的管理层，或者通过政策等，这次主要介绍基本面的财务的一种方法——杜邦分析法。

        什么是杜邦分析法呢？杜邦分析法利用几种主要的财务比率之间的关系来综合地分析企业的财务状况，这种分析方法最早由美国杜邦公司使用，故名杜邦分析法。杜邦分析法是一种用来评价公司赢利能力和股东权益回报水平的一种经典方法。杜邦分析法的核心指标是净资产收益率（ROE）即净资产所带来的收益即股东回报。用公式来表示：净利润/净资产。得到这个结果需要通过几个指标，如下图

杜邦分析法的改进

图中共出现净资产收益率、总资产净利率、销售净利率、总资产周转率和权益乘数。

这是传统的杜邦分析法，有几个问题：

1、计算总资产净利率的“总资产”与“净利润”不匹配。总资产为全部资产提供者享有，而净利润是专门属于股东的，两者不匹配。即没有考虑到负债的成本；

2、没有区分经营活动损益和金融活动损益。经营即主营业务，金融是指公司在主营业务外做的一些会产生收益或亏损的投资理财等金融活动；

3、没有区分金融负债与经营负债。和上一条同属一类；

4、对短期财务结果过分重视，有可能助长公司管理层的短期行为，忽略企业长期的价值创造。

5、财务指标反映的是企业过去的经营业绩，衡量工业时代的企业能够满足要求。但在目前的信息时代， 顾客、供应商、雇员、技术创新等因素对企业经营业绩的影响越来越大，而杜邦分析法在这些方面是无能为力的；

6、在目前的市场环境中，企业的无形知识资产对提高企业长期竞争力至关重要，杜邦分析法不能解决无形资产的估值问题。

因此，我们需要对传统的杜邦分析法进行改进，将金融活动与主要业务分离，因为投资看好一家公司主要是因为他的主营业务而不是他的投资能力，改进后的公司变为：净资产净利率=净经营资产净利率+（净经营资产净利率-税后利息率）×净财务杠杆，其中税后利息率代表企业金融活动带来的负担

总结：传统杜邦分析法能较好的评价企业盈利能力和股东回报水平，还能及时帮助管理者发现企业财务和经营管理中存在的问题，同时也存在一些不足之处。

改进的杜邦分析法更能深入和直观的反应公司在某哪一分解因素的优势或者劣势，让管理者更有针对性的提出改进措施。