笔记篇——第七天 好公司盈利源泉分析

第一节 ROE的杜邦分析法

分析公司的盈利能力<==ROE==>杜邦分析法

法兰克·布朗

• 1019年，法兰克·布朗提出了一种分析方法，用来分析净资产收益率。
• 布朗的分析报告帮助他获得了公司高层的认可，迎娶杜邦家族的二小姐，走上人生巅峰。

销售净利率就是净利润率，在理杏仁“财务指标”下的“盈利能力”模块中。

总资产周转率在理杏仁"财务指标"下的“盈利能力”模块中。

杠杆倍数是理杏仁"财务指标"下的"盈利能力"模块中的"杠杆倍数"。

三种商业模式：

• 高利润低周转性
• 低利润高周转性
• 杠杆型

第二节 第一种商业模式：高利润低周转性

这种商业模式为什么会呈现出高利润低周转的特点呢？

1. 需求差异大
2. 产品差异化明显

信立泰的商业模式就是典型的高利润低周转型。

第三节 第二种商业模式：低利润高周转型

• 薄利多销
• 特征是低销售净利率和较高的总资产周转率。
• 盈利来源主要是通过高效的资产周转。

• 零售，家用电器，低价食品，低端制造业和建筑施工等行为多为这种模式。

  
  

为何这类生意更依赖高周转取胜呢？

1. 日常需求品
2. 产品差异化不高

老凤祥的商业模式是典型的低利润高周转。

第四节 第三种商业模式：杠杆型

• 以小博大
• 杠杆倍数明显较高
• 主要靠高的杠杆倍数产生高ROE，盈利来源于高杠杆。

• 常见行业有银行、房地产、保险、券商等。

  
  

这类商业模式为何可以靠高杠杆获取高盈利呢？
1.杠杆型生意对资金的需求量比较大。
2.经营以负债为基础，较高的负债率既是保持其经营所必须的，又是其ROE水平的决定性因素。

万科A的杠杆倍数逐年提高，贡献了绝大部分的ROE。

杜邦公式：ROE = 销售净利率x总资产周转率x杠杆倍数

三种商业模式
高利润低周转型 靠高净利率获取高ROE
低利润高周转型，靠高周转获取高ROE
杠杆型，靠高杠杆收获高ROE