到底发生了什么？
2018年资本大佬全军覆没，上市公司股东质押频爆仓，业绩预报大面积预亏下调预期。
截止2018年10月23日，两市共有2423家上市公司股东存在股权质押，占比68.2%。其中质押超过99%以上44家，质押90%以上484家，质押70%以上853家。
截止12月26日，大股东未平仓总市值11141.62亿元，大股东疑似触及平仓市值28704亿元，占比A股全部市值49.86万亿元的5.8%，创业板总市值4.12万亿元的70%。
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发生了什么，为什么会这样？因为2018年，是中国10年债务周期顶点。
中国正在越过债务周期顶点
1.什么是债务周期？
债务的正面上升阶段：
①扩张。债务可以在短期内提高人们的收入，推动经济扩张；
②繁荣。当一个国家的经济经历繁荣时，它往往会吸引全世界的投资者，投资进一步推动经济繁荣和资产升值，同时货币也在升值，货币升值的预期强化了资本流入；
③泡沫。经济处于繁荣时期往往会推动资产泡沫。人们此时会错误地估计未来收入，认为经济将永远繁荣，甚至幻想“房价会永远涨”。
债务的负面回落过程：
④顶峰。债务如果能高效地分配，产生新的收入并能偿还债务则是好的债务。但是现实由于人性，倾向更多的消费等。一旦借债能力达到极限，债权人停止借贷，整个过程就开始高点回落。
⑤萧条。债务减少将导致消费或者投资渐渐缩减，收入也随之减少，借贷更难。
⑥去杠杆。糟糕的是，收入下降，资产价格也随之缩水，从而影响过去的债务，此时会产生大量违约，更加剧资产价格下跌，恶性循环，经济危机可能也随之爆发。
2.用债务/GDP判断债务好坏
①中国私人债务/GDP=210%
在中国经济发展的最繁荣阶段，2001-2008年，虽然债务也在飞速增长，但是由于经济收入的增速也很快，所以私人债务/GDP几乎没有什么变化，维持在100%-120%之间，这些债务可以称之为好的债务，大多被投资在可以产生经济效益的地方。
但是2008年-2018年，这十年来，中国的私人债务占GDP激增。从120%上涨到210%，上涨速度和高度几乎前无古人，当前美国私人债务/GDP约为150%。历史上，只有日本在1990年经济危机之前，私人债务/GDP曾最高接近220%，日本在这次危机之后，房价连跌至今，经济陷入了“失去的三十年”。
②中国各部门债务/GDP
A、企业债务：2017年中国企业债务占GDP的比重163%，高居世界第一。
B、政府债务：2017年中国政府债务占GDP的比重46%，世界排名相对靠后。
C、居民债务：2017年中国居民债务占GDP的比重48%，由于居民收入占GDP总比例较低。
D、中国居民负债/居民可支配收入：此外，中国居民负债/居民可支配收入比例高达90%，该比例仅次于1990年日本的100%和2007年 美国的120%。
房产仍是当前中国资产的核心
看一看中国和美国的资产占比情况：
中国房产资产占比总资产68%，美国房产资产占比总资产28%；
中国金融资产占比总资产27%，美国金融资产占比总资产72%；
中美资产占比呈现完全相反的趋势。一方面稳房产是重中之重，另一方面，也说明中国的金融资产增长空间较大。
阵痛中，中国经济将趋向良性发展
刘鹤在世界经济论坛2018年年会上的致辞：中国未来几年经济政策的顶层设计：“一个总要求”、“一条主线”、“三大攻坚战”。
其中“三大攻坚战”，一就是继续打好防范化解重大风险攻坚战。”在中国经济面临的各类风险中，金融风险尤为突出。我们将坚持稳中求进工作总基调，针对影子银行、地方政府隐性债务等突出问题，争取在未来3年左右时间，使宏观杠杆率得到有效控制，金融结构适应性提高，金融服务实体经济能力增强，系统性风险得到有效防范，经济体系良性循环水平上升。
2015年底，中央提出去杠杆目标，真正取得成效是从2017年开始，总体稳杠杆、局部去杠杆。而2018年，则是去杠杆关键一年，全社会都感受到了去杠杆的阵痛。政府也通过加大减税降费等措施缓解着短期的阵痛，进一步稳定市场，促使中国经济更良性发展。
再看雷达里奥对于去杠杆的解读：
处理债务危机的关键在于政策制定者清楚如何充分利用杠杆并拥有足够的权威，合理安排每年合适的债务分摊比例，以及对各方可能的利弊影响，确保整治及其他方面的后果是可以接受的。
中短期来看（一般3-10年）大型债务危机对一个国家或地区的影响是毁灭性的。但从长远来看，债务危机的影响就显得没那么严重，对一个国家影响最持久深远的是生产率的提高，尽管由于波动小生产率的变化不那么明显。
革新，危与机并存
随着去杠杆进程的推进与经济的进一步稳定，一个完整的债务周期将走完。短期看，股市是经济的晴雨表，A股的市场低点大概率在2019年。原来经济成长的老路，靠增发货币、拉动地产、不良债务的发展模式将成为历史，在进一步推动政治、经济的革新下，下一轮经济的起点也将不远。
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