上一次提到价值基金场内的价格被连续两天推至涨停，溢价率达到了18%，从这里也可以看出来大家都比较看好这只基金，再加上群里面有很多朋友也都表示看好这只基金，准备入手买入，希望我能够给分析一下。
价值基金是一只smart beta基金，而且它采用的是价值因子策略，而且是从沪港深三地筛选成分股的。同时它不像红利基金成立于2017年的牛市，其成立于18年10月份，建仓时点选择的非常的好，刚好是A股的熊市底部区域，所以个人也是比较看好的。
为了更好地理解价值基金，先来简单补充一个知识点：smart beta策略。
个人在学习一个新东西的时候，最先入手的就是从字面开始理解，也就是我们常说的拆文解字。Smart beta由两个单词构成，smart是“聪明”的意思，很明显它是形容词，而beta是名词，在语法上是被形容的，所以说要正确的理解这个词组先从beta入手。
与beta 相对应的的是 alpha，alpha是主动投资收益，也就是通过择时、量化、对冲等方式获得的超越市场平均水平的超额收益，而beta是被动投资收益，其代表的是市场平均水平的收益，一般是通过一些宽基指数的收益率来表示，一通常是指市值加权的指数，比如说上证指数、沪深300指数。也可以简单粗暴的说，被动指数基金是希望获得市场平均水平的beta收益，而增强指数基金是希望获得市场平均收益的同时，能够获得一定的超额alpha收益。
但是有很多人不满足于仅仅获得平庸的市场平均收益，但又不想承受人为干预出现的失误，因而尝试对市值加权的指数做出一些改变，也就是改变原有的市值加权方式，通过增加某些因子的暴露来提升收益水平，这就是smart beta的由来。我们常见的因子有以下几类：价值因子、质量因子、动量因子、红利因子、基本面因子等等。价值基金追踪的标普沪港深中国增强价值指数就是采用的价值因子策略选股的。
说完了基础知识，进入干货区域。
选指数基金最核心的是挑选指数，平庸的指数只能获得一个平庸的收益率，只有挑到好指数才能够有希望超越平均水平的收益。挑选指数时，其实不是看它过去的收益率或者回撤什么的，这些都是结果表现，最核心的是深入地去了解指数的编制规则，也就是指数运行的核心密码。
因为指数其实是一篮子股票的组合，最终决定指数收益的是由被入选股票的收益决定的，也就是在指数规则的运行下，什么样的股票会成为指数的成分股，只有将好股票选进股票池，指数后期才能够有好的表现。
那标普沪港深中国增强价值指数是不是好指数呢？我们来分析它的编制逻辑。
上图是我截取的指数编制规则，估计大部分人看到后，会是一脸茫然的，文字都认识，连起来就不知道是什么意思了。
接下来针对每一项内容，做具体的分析。
1.沪港深三地选股：
从指数名称也能够看出来，其是从上交所、深交所、港交所三地选股的，而且在A股市场选股的时，只从沪港通、深港通范围中选，这样就可以把A股市场大部分的垃圾股都挡在门外了。因为我们都知道，沪港通、深港通是经过一轮筛选的，而且里面绝大部分个股都是A股市场中的质的最有的个股。当然在港股市场选股时，也能够选到优质个股，这个下面会具体讲到。
2.排除港股老千股和仙股：
该指数在选样时，增加了市值和流动性的要求，即为：流通市值大于50亿元人民币，过去3个月日均成交额大于2千万人民币。个人认为这增加市值和流动性的要求主要是针对港股的，因为港股不像A股，其投资者中机构投资者占比较高，而散户占比比较低，因而对于老千股和仙股的估值非常的低，而且一天可能基本都没有什么成交量。
因而增加流动性和市值的要求，就能够将老千股和仙股排除在外了，也就能够提高选到港股市场中优质个股的几率了。
3.PE、PB、PS三大价值因子选股：
价值因子选股是这只指数最核心的指标，而且是通过三个指标来考量，分别是市盈率（PE）、市净率（PB）、市销率（PS），对这三个因子等权重打分来挑选出估值最低的个股。当然，具体如何打分在对外的宣传资料中并没有给出详细的步骤，个人的理解是这样的：
XXX股价值因子的综合得分=市盈率*1/3+市净率*1/3+市销率*1/3
得到综合得分后，再从中选出100只个股，这样就能够保证估值是最低的了。
估计很多人会问：为什么是1/3，而不是其他，因为他是对这三个因子等权重打分的，有三个指标，所以是1/3而不是其他的数值，如果搞不明白就不要去搞了，只要知道一个结果，那就是通过这三个指标能够选出估值最低的个股就可以了。
当然，这三个指标其实还隐含了其他含义，那就是ROE和公司收入的问题，也算是基本面指标了，也将低估值个股可能出现的“估值陷阱”这一问题考虑进去了。
4. 个股权重设置考虑估值和流通市值：
在个股权重计算时，其采用的是自由流通市值乘价值因子打分，这种方式既可以考虑估值，也将个股市值考虑进去。而且是流通市值而不是总市值，因为依靠三大估值选出来的大部分是大市值的蓝筹股，有很多个股市值很高但是流通市值很低，这样的话就能够有效的降低其对于指数的干扰。
同时，增加了权重限制，个股权重不超过5%，行业权重不超过40%，这样能够尽量保证指数的均衡和分散化，避免某只个股或者行业在指数中权重过高，而对指数造成过大的干扰。
以上指数的编制逻辑选出来的基本是沪港深三地的低估值蓝筹股，而且每年做两次的成分股调整能够实现意想不到的的结果，那就是三地低估值个股之间的轮动，把最低估的个股纳入进指数中。
同时还能够实现AH之间的轮动，因为有很多个股是同时在A股上市和港股上市的。其中有一条规定就是，当某只个股同时在港股和A股上市时，选择估值更低估的份额，这样在一定程度上能够实现AH之间的轮动，获取部分超额收益。
而且从当前的各种数据来看也是，比如说估值、收益率、回撤率，都是碾压了A股和港股市场中的大部分主流指数。
因而个人也是比较看好价值基金的，另外基金的成立时间点也是比较好的，基本是熊市的最底部区域了，不像是红利金成立于半山腰，导致现在还在坑里。
如果看好的话，最好是从场外申购，因为最近场内价格溢价率比较高，套利的人比较多，再加上场内流动性不足，上周五就被套利的砸到了跌停，要在场内买的话，可以等溢价变小了再来考虑。
更多精彩内容，请关注公众号：指数ETF投资
网友评论