金融市场复盘20170915
信息来源：wind陆家嘴早餐/一张图研报/罗博白蔡炖资管/蔡行之友金融服务平台/未名宏观研究/姜超宏观债券研究
中国8月规模以上工业增加值同比增速放缓至6%，为今年最低，前值6.4%，预期6.5%；1-8月规模以上工业增加值同比增6.7%。
1-8月，全国固定资产投资同比增7.8%，再创年内新低；民间固定资产投资同比增6.4%，创2016年12月以来新低。民间固定资产投资占全国固定资产投资的比重为60.7%，与1-7月份持平。
8月社会消费品零售总额同比增10.1%，为年内次低，预期10.5%，前值10.4%。1-8月，社会消费品零售总额同比增10.4%，与1-7月份持平。
统计局：8月份，31个大城市的城镇调查失业率稳定在5%以下，比上个月还略有回落。
海通姜超评8月经济数据：下半年经济下行压力将逐步显现。中金固收：虽然经济没有失速风险，但回落的趋势比较确定。国君宏观：经济回落受环保影响，不应过于悲观。招商宏观：下半年经济增速不会出现明显回落，预计货币政策难放松。
楼市
1、截止到8月末，商品房待售面积62352万平方米，较7月末减少1144万平米，跌至近三年来新低；住宅待售面积降至近四年新低，为3.32亿平米，较7月下降987万平米。
2、1-8月，全国房地产开发投资同比增7.9%，与1-7月份持平，为今年最低；房地产开发企业到位资金同比增长9.0%，增速比1-7月份回落0.7个百分点。1-8月商品房销售面积同比增12.7%，较1-7月增速回落1.3个百分点；商品房销售额增17.2%，增速回落1.7个百分点。销售面积和销售额增速均降至近年新低，且为连续2月下滑。8月份，房地产开发景气指数为101.42，与7月份持平。
3、统计局：中国今年房地产去库存较快，房地产市场仍然稳定。近期一些部门出的政策，包括租赁住房试点等，会扩大商品房的供应，分流一部分需求；房地产市场有望保持一个平稳健康发展态势。
4、北京市银监局以及北京各银行透露，北京地区各家银行已开展自查，主要针对单笔贷款20万以上的个人消费贷、100万以上的个人经营性贷、信用卡透支不低于20万元支付购房款，重点检查资金违规流入房地产市场的情况。
5、成都出台规定，要求开发商在销售商品住房时，不得拒绝购房人使用住房公积金贷款购房。目前成都房地产市场上很多新开楼盘不接受贷款，全款购房成了当前成都房地产市场的一大现象。
产业
1、中国8月水泥产量同比下滑3.7%，创2015年以来最大降幅，且为连续第三个月下滑；8月粗钢产量升至7459万吨，再创历史新高，同比涨8.7%，上月涨幅为10.3%。
2、国家粮食局：加强统筹指导，争取尽早出台贯彻落实意见，将推动粮食产业经济发展情况纳入各级粮食安全责任制考核；强化政策扶持，创新完善地方配套政策措施，优化发展环境。
3、商务部：决定建立重点零售企业联系制度，并组织遴选100家规模较大、商业模式新、示范引领性强的企业作为商务部重点联系零售企业，名单近期公布；中方愿同东盟一道努力，推动RCEP谈判取得实质性进展。
4、《京津冀健身休闲运动协同发展规划（2016-2025年）》近日由国家体育总局会同发改委、旅游局编制完成，提出三地体育休闲产业到2025年发展主要目标。其中，未来以河北雄安新区为中心，北京南部将被建设成与雄安新区发展定位相适应、引领世界健身休闲运动的国家运动休闲试验区。
5、工信部制定印发《公共互联网网络安全威胁监测与处置办法》，对公共互联网上存在或传播的、可能或已经对公众造成危害的网络资源、恶意程序、安全隐患或安全事件监测处置，并建立网络安全威胁信息共享平台，集成合力维护网络安全。
6、国家电投官网消息，9月13日国家电投召董事会会议，审议通过了《关于国家电力投资集团公司公司制改制方案》等议案。董事会同意集团公司在保留现有业务、产业、人员、债权、债务的基础上，整体改制为国有独资公司，同时将改制方案上报国资委审批。
二、政策风
国务院确定在京津冀、上海、广东（珠三角）、安徽（合芜蚌）、四川（成德绵）、湖北武汉、陕西西安、辽宁沈阳等8个区域开展全面创新改革试验，鼓励开展有条件应收账款质押融资业务、专利权质押融资服务等。
经济参考报头版刊文称，早在2001年我国就启动了生物燃料乙醇试点，但人们担心，主要使用玉米制造的乙醇，会危害我国的粮食安全。而此次燃料乙醇再度回归政策视野，背后的逻辑则是用超期超标的玉米、废物秸秆等作为原料，产生清洁的汽油，帮助解决雾霾等问题的困扰。不过，要注意适度发展粮食燃料乙醇，不能逾越“保障国家粮食安全”这条红线。
保监会举行发布会介绍税收递延型养老保险试点，目前税延养老保险试点工作已准备就绪，试点将于今年年底前正式启动。
保监会召开党委中心组学习扩大会议，陈文辉表示要认真抓好“1+4”系列文件的贯彻落实，着力解决影响保险监管和行业改革发展的深层次问题，不断增强保险业抵御风险的实力和服务实体经济的能力。
第一财经：接近地方互联网金融整治办的监管人士透露，监管已对国内比特币交易平台下定论，全部关停，并于近期退出市场。目前中国境内已经有第三方交易平台国交网暂停所有币种交易。接近上海市金融办的消息人士透露，上海市金融办已经开始对辖内多家比特币交易平台下达“口头指令”，关停交易平台，使其退出市场，时间结点定在9月底，口径从严。
比特币中国公告将于9月30日停止所有交易业务。数字货币全线暴跌。据经济观察网，相关人士表示，比特币中国这一公告是该平台接受到了当地相关监管部门的通知后发出的。不过，北京数家比特币交易平台称尚且未接到相关监管信息。
澎湃：火币网和OKCcoin币行两家交易所均表示，目前仍没有接到关闭交易所的上述监管通知。有比特币交易人士表示，中国的比特币交易所关停，对于国外的一些交易所来说可能是个利好，国内比特币持有者可以去国外平台交易。
由中证协组织召开的“证券公司佣金管理专题座谈会”上，中证协证券经纪业务专业委员会参会成员已形成基本共识，那就是不能再让佣金价格战持续下去了，与会成员一致的看法是，如果佣金战继续，大家都没有活路，整个行业会面临亏损的风险。证监会或中证协应该牵头成立一个部门，制订相应管理办法，设定佣金价格底线。不过，会上对佣金底线没有形成一致意见。
中国网旗下自媒体称，京东已于近日成立房地产业务部。截至2016年底，京东已在全国15个城市拿下390万平方米土地，合5850亩。此外，京东大力布局长三角，“云计算”和营运中心双落苏州。
央行营业管理部主任周学东表示，金融资源配置要打破区域行政壁垒，引导京津地区金融资源跨区域配置，要扩大融资渠道，在雄安建设中，应该要探索开发出“雄安贷”和“雄安债”的产品，其次要稳妥推动金融机构发行绿色债券。
三、全球观
中俄“海上联合-2017”第二阶段军事演习，将于21日到26日在日本海及鄂霍茨克海海域举行。中国海军舰艇编队，昨天从山东青岛某军港启航，前往俄罗斯符拉迪沃斯托克参加演习。
商务部：非理性对外投资进一步遏制，中国1-8月对“一带一路”沿线国家投资86亿美元；中国并购审查新规将变得更透明；中国愿意继续增加从美国进口，呼吁美国采取具体措施放宽出口限制。
环保部部长李干杰：环保部已经调集1400人组成102个巡查组对各地治霾进行常态化巡查，紧盯地方党委政府是否落实大气污染治理“党政同责”“一岗双责”。
1、美国财长努钦：将在9月25日当周披露税改计划的细节；税改计划将具备特定的公司税税率；国会参议院、众议院和特朗普政府在税改计划上的意见分歧并不是特别大；对高收入阶层的减税将被更少的纳税抵扣所抵消；不会对高收入者全面减税。
2、美国总统特朗普：将在11月出访中国、日本和韩国，但是否参加越南和菲律宾举行的峰会尚未确定；完全对美国财长努钦有信心，对美国国家经济顾问科恩也是如此；如果考虑到经济增速，税改将是收入中性的；还未决定谁将出任美联储主席一职。
3、美国8月CPI同比升1.9%，预期升1.8%，前值升1.7%；环比升0.4%，预期0.3%，前值0.1%。美国8月CPI好于预期，美联储加息概率大增。据CME“美联储观察”，联邦基金利率期货显示，交易商预计美联储12月加息25个基点的概率为55.6%，CPI数据公布前为46.2%。
4、美国上周初请失业金人数28.4万，预期30万，前值29.8万。
5、特朗普发布推特称，美国仍会建设边境墙；未就暂缓遣返法案做出决定。
6、英国央行行长卡尼称，在接下来的几个月可能需要调整利率政策；加息一次的可能性显然已上升；物价走高完全是受英国退欧推动的英镑贬值所致；利率决议建立在数据基础之上。
7、英国央行宣布，维持基准利率在纪录低位0.25%和4350亿英镑资产购买规模不变，同时维持100亿英镑企业债购债规模不变，符合预期。英国央行：大部分货币政策委员会认为若经济增长持续，潜在物价压力上涨，退出刺激可能将在未来数月进行；全体委员认为若经济如预期增长，政策可能需要比市场预期更快收紧；任何加息都应是渐进且受限的。
8、据外媒：朝鲜自平壤向东部发射导弹，导弹飞过日本北海道。美元兑日元短线跌破110关口。现货黄金价格短线飙升至1332.34美元，上涨近10美元。
9、惠誉：预计今年约有20个主权评级遭调降，去年为24个；预计2018年主权评级调升和调降数字分布将更加均衡；中国在未来20年内不太可能全面禁止燃油车；基于美元温和走强，预计一些新兴国家的主权评级面临下调风险。
10、欧洲8月汽车销量同比增幅从7月的2.6%扩大至5.5%，雷诺和丰田业绩最为亮眼，同比分别增13%和12.5%。其中，德国8月汽车销量增幅创历史新高，英国汽车销量则创历史最大月度降幅。
11、瑞士央行维持基准利率在-0.75%不变，符合预期；3个月Libor上限目标范围-0.25%，预期-0.25%，前值-0.25%；3个月Libor下限目标范围-1.25%，预期-1.25%，前值-1.25%。瑞士央行：承诺如有必要将干预外汇市场。
12、西班牙欧罗巴报：西班牙经济最发达的加泰罗尼亚自治区将停止向西班牙政府呈报开支报告。加泰罗尼亚大区有意在十月初举行独立公投，但遭该国宪法法院阻止，西班牙总检察院还威胁要逮捕700余名支持独立公投的加泰罗尼亚市长。
美国三大股指涨跌不一，道指连续三天创收盘新高。道指收涨0.2%，报22203.48点。纳指收跌0.48%，报6429.08点。标普500指数收跌0.11%，报2495.62点。经济数据好于预期。
2、欧洲三大股指多数下跌。英国富时100指数收跌1.14%，报7295.39点；法国CAC40指数收涨0.15%，报5225.20点；德国DAX指数收跌0.1%，报12540.45点。
3、美国科技股普跌，苹果收跌0.86%，报158.28美元，连续三天下跌。谷歌A类股收跌1.08%，亚马逊收跌0.74%，FACEBOOK收跌1.21%。
大众汽车宣布2018年3月12日起，在中国分批陆续召回480万辆汽车，国产奥迪A4，国产奥迪A6L，国产奥迪Q5，进口奥迪A3，进口奥迪A5，进口奥迪TT，桑塔纳3000/vista，朗逸、帕萨特等车型均在其列。
乐天集团负责人再度否认“乐天百货等业务也将悉数撤离中国市场”的传闻，称仅出售在华超市，其他业务不考虑退出中国。
四、商品价格
1、NYMEX原油期货收涨0.43美元，涨幅0.86%，报50.18美元/桶，创逾六周新高。布伦特原油期货收涨0.16美元，涨幅0.29%，报55.05美元/桶，创5个月以来收盘新高。
2、COMEX 12月黄金期货收涨5.6美元，涨幅0.42%，报1333.6美元/盎司。美国通胀数据超出预期，限制了金价的涨幅。
3、国内商品期货夜盘涨跌互现，黑色系下跌，农产品上涨。铁矿石收跌2.67%。焦煤、焦炭、动力煤分别收跌2.22%、1.79%、0.03%。菜粕、豆粕分别收涨1.29%、1.26%。菜油、豆油、棕榈油分别收涨0.17%、0.41%、0.24%。
4、伦敦基本金属多数收跌。LME期铜收跌0.77%，报6504.5美元/吨。LME期铝收跌0.24%，报2104美元/吨。LME期锌收跌0.79%，报3006美元/吨。LME期镍收跌1.92%，报11215美元/吨。LME期铅收涨1.17%，报2325.5美元/吨。LME期锡收跌0.17%，报20580美元/吨。
5、统计局：8月原油加工量同比增长6.5%至4712万吨；8月原铝产量为264万吨，创2016年4月以来最低；1-8月原煤产量为23亿吨，同比增长5.4%；1-8月粗钢产量为5.6641亿吨，同比增长5.6%。
6、据Metal Bulletin，含铁量62%的铁矿石价格报价每吨76.56美元，较含铁量58%铁矿石升水高达29.75美元。两种品位铁矿石价差创下2011年8月有纪录以来最高，因中国加强环境治理，推动更多钢铁生产商使用品质较高的原料来提升产出。
7、国际铅锌研究小组数据显示，7月份全球铅市场产量缺口从6月的9400吨扩大至36000吨；1-7月，铅市场产量缺口为109000吨，去年同期过剩42000吨。
五、外汇
在岸人民币兑美元16:30收盘价报6.5543，创逾一周新低，较上一交易日跌234个基点。人民币兑美元中间价调贬83个基点，报6.5465，连续三日调贬。
2、瑞信：美联储以外的主要G7央行的鹰派行为，包括加拿大央行升息和上周的欧洲央行，令美元至年底前进一步走弱的风险扩大。
3、美元指数跌0.39%，报92.0476，美国公布的通胀数据好于预期推动美元短暂走高，此后因朝鲜试射导弹传闻致避险情绪回升，致美元再度回落。英镑兑美元大涨1.43%，报1.3399，此前英国央行称可能在未来几个月内升息。
六、资金面
9月15日，今日资金面比较紧张，早盘大部分股份制银行和大中型城商农商都有资金缺口，大行融出稀少。市场内1-7天资金短缺，只有少量8天以上资金供应。不少机构到下午3点后才陆续借平，市场内直到4点半左右才有少量隔夜融出。
1、央行动态
央行今日公告，为对冲税期、金融机构缴纳法定存款准备金等因素的影响，维护银行体系流动性基本稳定，今日央行以利率招标方式开展了2000亿元逆回购操作。具体情况如下：
今日公开市场无到期，央行单日投放资金2000亿元。
本周央行累计投放资金2600亿元，主要集中在周四和周五两天：
下周公开市场到期量一共2100亿元：
2、线上资金情况
今天资金面较昨日继续收紧，今日达到机构缴准时点，虽央行大额投放2000亿元资金，但资金面依旧较昨日有所收紧，月内到期的资金价格今日全面上线，平均涨幅超10BP，其中7D和14D资金分别上涨16BP和10BP，隔夜资金价格也上涨7BP。
随着资金价格的上升，成交量开始下降，其中，隔夜资金成交下降明显，单日成交量下降2235亿元，今日隔夜成交量终于再次回次2万亿以下，全天总成交2.36万亿，相较前几日逼近3万亿的情况，已经算是回归较为正常的水平。
下周预计资金面情况也将一直维持紧张的局面。
七、利率和债券价格
8月经济数据大幅不及预期，10年国债期货主力合约T1712收涨0.41%，创6月19日以来最大涨幅，5年期主力合约TF1712收涨0.19%；银行间现券收益率大幅下行。
今日国债期货高开震荡走弱，尾盘大部分收红。10年期国债期货涨幅区间在-0.3510%-0.0157%，其中主力合约TF1712涨幅为0.0157%；5年国债期货涨幅区间0%-0.0409%，其中主力合约TF1712收平。
利率债市场：今日利率债整体下行1-2BP。10年国开活跃券17国开10早盘开在4.305%，全天窄幅震旦，尾盘略有抬升收至4.3125%，高于中债估值4.3032%（0.93BP），全天波动区间为2.75BP，波动范围4.285%-4.3125%。
信用债市场
今日短融、超短融成交区间4.13%-6.1%，收益涨跌各半。其中久期在1个月以内的AAA券种成交较少，区间在4.28%-4.45%；久期1个月以上的非两高一剩的AAA收益成交集中在4.24%-6.1%，17沪华信SCP001及17沪华信SCP002成交价较高在6%-6.1%，低于昨日成交价6.2%，两高一剩的AAA品种成交集中在4.45-5.12%；AA+成交区间在4.13%-5.8%；AA今日成交在5.26%-5.87%。
中票成交区间在4%-6.39%，收益涨跌互现。
1个月以内到期存单成交区间集中在3.4%-4.5%；剩余期限在1个月以上的存单成交区间在4.32%-4.87%，收益下行略多。
八、策略报告
价格月报第一期：通胀短期无忧，长期风险加大——北京大学经济研究所苏剑蔡含篇
●CPI部分：居民消费价格整体运行平稳
●PPI部分：供给收缩，工业品价格增速显著上涨
●环保压力增加长期通胀风险
9月9日，国家统计局公布2017年8月份全国居民消费价格指数（CPI）和工业生产者出厂价格指数（PPI）数据：CPI环比增长0.4%，同比增长1.8%；PPI环比增长0.9%，同比增长6.3%。对于当前价格数据，我们主要从影响因素、当前通胀形势、风险提示及后期走势几个方面进行解读。
一、CPI部分：居民消费价格整体运行平稳
8月份，CPI同比增长1.8%，较7月份上涨0.4个百分点。其中，食品价格同比下降0.2%，高于前月0.9个百分点；非食品价格同比上涨2.3%，高于前月0.3个百分点。当前居民消费价格整体运行平稳，短期内不存在通胀压力，但长期风险增加。
本月CPI同比增速较上月上涨0.4个百分点，主要是因为去年同期存在一个低基数效应。2016年8月CPI同比增长1.3%，为2016年CPI单月同比增速中的最低值。另外，从CPI的构成分项来看，食品、非食品价格同比增速均有增长，它们对上述0.4个百分点上涨的贡献各占50%。
食品部分：本月食品价格同比增长1.2%，较上月上涨0.9个百分点，主要是由鸡蛋、鲜菜、肉猪价格上涨带动的，此三项合计影响CPI同比增速较7月份上涨近0.2个百分点。受前期价格持续走低及高温天气影响，鸡蛋价格在7、8月份出现了大幅上涨。与鸡蛋价格略有不同，鲜菜价格则是从5、6月份开始逐渐摆脱了年初暖冬因素影响，回归至历史同期均值水平。然而，由于鸡蛋、蔬菜的生产周期和补给时间相对较短，预计后期鲜菜、鸡蛋价格对拉高CPI同比增速的影响有限。
8月份，猪肉价格止跌上涨，对此不必过度的恐慌。一方面，季节因素导致8月份猪肉价格上涨。因为天气炎热的7月份是猪肉消费淡季，猪肉价格一般会在次月出现小幅上涨。另一方面，受居民消费水平提高及饮食结构变化的影响，猪肉消费的替代品越来越多，猪肉需求量增速相对下降。因此，在不出现疫情、恶意炒作等状况下，猪肉价格持续大幅上涨的概率不大，后期对拉高CPI同比增速的影响也应该有限。
非食品部分：本月非食品价格同比增长2.3%，较前月上涨0.3个百分点，主要受能源和医疗服务的价格上涨带动。8月份，水电燃料、交通工具用燃料价格均出现了显著上涨，二者同比增速分别较前月上涨0.5、5.8个百分点。
综合来看，当前居民消费价格整体运行平稳，短期内不存在通胀压力。一方面，影响居民生活水平的主要食品价格并未出现持续大幅上涨的迹象，尽管鸡蛋、猪肉等价格在本月出现了上涨，但也是短期、不可持续的。另一方面，近期持续上涨的服务价格，也出现了增速减缓的迹象。通过对可得项服务数据的跟踪发现，7、8月CPI中的服务价格同比增速涨幅明显收窄。7月份服务价格同比增长2.9%，较6月份下降0.1个百分点。8月份服务价格同比增速虽然较7月份上涨0.2个百分点，但这0.2个百分点主要集中在医疗服务价格增速的上涨，而不是各细项的服务价格增速普遍上涨所致。
长期来看，通胀风险上升，主要源自于环境保护的压力。从8月份的数据来看，能源价格上涨对CPI增速的影响较大，对8月CPI同比增速上涨0.4个百分点的贡献率近乎达到30%。能源价格的大幅上涨与本月环保监察的趋严、部门执法的“简单、粗暴”密不可分。
二、PPI部分：供给收缩，工业品价格增速显著上涨
8月份，PPI同比增长6.3%，高于7月份0.8个百分点，工业品价格同比增速显著上涨。供给收缩导致的PPI同比增速上涨，将会通过增加企业成本、向CPI传导等途径，对经济增长产生不利的影响。从上、下游工业品的角度来看：
中上游工业品，供给收缩、价格上涨，增加了下游企业的生产成本压力。8月环保监察力度加大，执法部门强令部分工业企业减产、关停整顿导致了中上游工业品供给收缩、价格上涨，这主要集中在能源、钢铁、有色金属等中上游产业行业。从具体行业来看，黑色金属冶炼和压延加工业、有色金属冶炼和压延加工业、石油加工业、石油和天然气开采业、化学原料和化学制品制造业、煤炭开采和洗选业等行业产品出厂价格同比增速均出现了不同程度的上涨。
中下游工业品，价格增速波动较小，反映出当前经济仍然处于底部，有效需求不够充足，经济活跃度不高。虽然8月份PPI同、环比增速均出现了显著上涨，但能够反映工业结构变化的中下游工业品价格增速变化甚微。例如，与7月份相比，通用设备制造业价格环比增速仅上升了0.1个百分点，汽车价格环比增速无变化，计算机、通信和其他电子设备制造业价格环比增速则下降0.1个百分点。当前中下游工业品价格的走势，一方面，反映出当前工业升级仍然较为迟缓，高端制造业有效需求仍然不足，仍需“稳增长、调结构”的继续支持；另一方面，上游工业品价格的上涨带来了成本的上升，而产出品价格的微弱变化，则导致了企业利润的收缩，这对产业结构的升级是不利的。
三、环保压力增加长期通胀风险
综上，8月份，受“环境保护”的影响，CPI、PPI同比增速同时上涨。“环保压力”或将代替“产能过剩”，成为后期推动通胀率上涨的主要因素。
与此前的“粗放式”去产能相比，当下的环境问题对工业品成本高涨带来的压力更大，解决起来更加复杂、棘手。在8月末、9月初之际，随着酷暑的消退，北京、河北等地再次开始被雾霾笼罩，与往年相比，今年的雾霾天气明显提前，影射出环境问题的迫在眉睫。
从过往的国际案例来看，在环境治理期间，很多国家都出现了通胀率上涨的现象。例如，英国的霾污染起始于1952年，到1968年达到每年近有30-50天被霾笼罩的污染巅峰。因此，英国政府被迫重视环保，加大了环保力度。在加强治理后，环境得到了显著的改善。到了1975年，雾霾天降到15天每年，到了1980年则进一步降到5天每年。与此同时，我们发现1971-1982年英国的CPI同比增速显著高于其他时期。如果我们放宽要求，会发现从1968年开始，英国的CPI同比增速就开始上涨，直到1985年CPI同比增速开始出现阶段性下滑。其中，1974-1977年英国CPI同比增长率达到15.9%以上，在1975年更是达到24.2%。而如今2016年，英国的CPI同比增速仅为0.6%。再比如，美国洛杉矶的光雾霾出现在1942年，而美国的CPI同比增速在1941-1948年间，也出现了一个小的高峰时期。可见，在霾的治理过程中，通过成本传导会导致通胀率的上涨。
因此,我们认为,因“环境污染”引致的通胀率上涨,将是一个需要引起关注的、不可避免的、不可轻视的长期问题。
同时，预计随着环保对通胀走势影响的显著化，各界即将会对通胀预期重新做出调整。
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