信息来源：wind陆家嘴早餐/一张图研报/罗博白蔡炖资管/蔡行之友金融服务平台/未名宏观研究
一、基本面
民生加银资管首席分析师邓黎阳
7月除信贷外的多数数据低于预期，工业企业利润营收增速回落，但依旧保持高位。但民间制造业投资趋稳，外需较稳定，结构优化继续。当前经济总体较预期稳定，然而，劳动力人口的绝对减少以及资源瓶颈或令增速下行压力持续存在。产业升级、城镇化进程持续及一带一路建设或对其有所缓冲。消费增速或受制于收入两级分化。加快稳定房地产市场的长效机制、抑制房地产泡沫有助于释放消费能力。资金面前期超预期紧张，超额存款准备金率降至历史低位，收益率曲线上移。经济增长超预期、绝对利差的持续高位，令年初以来人民币对美元持续升值，对篮子货币维持稳定。2.3万亿同业资金即将到期，三三四自查基本完成，考虑到兼顾降成本和控风险的目标，央行释放流动性，29日央行购买6000亿特别国债。后续市场收益率曲线或整体小幅回落。现金类产品流动性监管达标要求有助于增加短久期债权配置。经济下行压力增强以及资管增值税方案落地或将增加信用债的潜在成本，从而推高信用利差。价值投资理念或深入个股，季报业绩、雄安等新城新区建设、国企改革推升近日行情，后续在增量资金入场、改革红利或维稳政策推动下或震荡上行，但趋势或放缓。落后及过剩产能淘汰有助于上中游产品保持合理价格。数据显示，二三四线城市商品房销售增速降幅扩大，一线城市商品房销售增速降幅略有收窄，一、二线热点城市地产调控或空前持续，局部出现下行迹象，但总体稳定。部分具有区位或环境优势的三、四线城市房价在溢出效应下短期仍保持上行，但已趋缓。
IMF维持前期全球经济增长预期，调高中国、欧洲，调降美国和英国。全球经济仍处于弱复苏中，需求改善，但仍显动力不足。国际货币政策料将相对经济增长保持宽松，但包括中国、美国、加拿大、欧洲央行等在内越来越多的国家已出现边际收紧的迹象和倾向。美国经济复苏缓慢，6月GDP环比折年率预估2.6%、就业数据良好，但物价数据弱于预期，特朗普税改、基建等新政仍在推动中，但阻力重重，年内加息预期概率低于50%，缩表存不确定性。债务上限成为焦点，令特朗普政府风险增加。贸易保护主义抬头或令货币收紧放缓，耶伦在年会上并没有暗示未来的货币政策走向，德拉吉也同样没有谈及欧央行将于何时减量。朝鲜试射导弹，地缘政治危机反复发酵或令避险情绪持续高涨。实体经济弱复苏，供给端调控对相关大宗商品价格起到上推作用，贸易保护主义或进一步推升大宗商品价格。欧佩克及非欧佩克产油国达成限产有限，美国原油库存小幅回升，需求或季节性回落，前期上行后回调，后续料仍维持低位震荡。在避险情绪带动下美元指数创2015年1月以来的新低，进一步向下突破阻力位。后期关注欧洲、日本央行边际收紧的迹象。根据前期走势及经济、金融、风险形势判断，人口老龄化的动态趋势，主要汇率走势增长顺序或为：日元、欧元、人民币、英镑、美元。黄金短期振荡上行，后期或有回调风险，但当前价位距离成本线不远或令下行空间有限，关注美元指数变化情况，美国经济改善情况及朝美、特朗普政府的风险情况变化对金价的持续影响。
对于境内倾向于平衡配置的投资者而言，本期优选的相对增持顺序为：1、强势货币（人民币为主）低风险债；2、现金类理财产品（增加流动性一级备付配置）；3、中资企业美元债；4、黄金；5、股（优选顺序或为A股、恒指、美股）；6、涉及限产、制裁或贸易保护主义影响的大宗商品。
二、政策风
1、习近平主持召开深改组会议，强调全面深化改革，必须坚持问题导向，必须狠抓改革落实，站在更高起点谋划和推进改革；完善主体功能区战略和制度；探索建立涉农资金统筹整合长效机制；探索建立生态环境损害的修复和赔偿制度，加快推进生态文明建设；在上海市率先开展司法体制综合配套改革试点。
2、发改委主任何立峰：下半年要保持宏观经济政策连续性稳定性，坚定不移深化供给侧结构性改革促进实体经济转型升级，持续深化重点领域和关键环节改革，大力支持绿色发展，切实兜住民生保障和改善的底线；深入扎实整治金融乱象，稳定房地产市场。
3、财政部长肖捷：下一步将大力推进供给侧结构性改革，继续深化财税体制改革，研究推进个人所得税改革，积极稳妥化解地方政府债务风险；下一步要督促地方强化限额管理和预算管理，加快存量政府债务置换步伐，要坚持堵后门、开前门严控增量。
5、2017年金砖国家贸易救济国际研讨会在京召开，商务部副部长王受文提出：维护新兴市场和发展中国家的共同利益；共同推动多边贸易救济规则的发展；反对贸易保护主义。
6、外交部回应美韩加紧部署“萨德”：中方强烈敦促美韩重视中国等地区国家的安全利益和关切，立即停止有关部署进程，撤除相关设备。
7、新华社：江苏省政府再次推出17条措施，分别就完善营改增税收政策、规范中介和协会收费、加大引才奖补力度等方面，为企业“降本减负”。江苏省预计今年底为企业减负2310亿元。
9、国家统计局在人民网上刊登署名文章，强调我国经济运行总体平稳、稳中向好的态势并没有改变，并且就业物价总体稳定，供给侧结构性改革成效凸显，转型升级和动能转换步伐加快，国民经济稳中有进、稳中向好的态势在向纵深发展。
10、经济参考报头版刊文称，加强汇率预期管理仍是今年完善汇率形成机制的核心，对此不可掉以轻心。只有让市场看到人民币汇率能够参照“一篮子货币”有章法地上下波动，汇率政策可信度才会提高，非理性的预期自然也会被打掉。届时，即使受到外部因素影响，一段时间内人民币出现下跌波动，也不会演变成恐慌性预期。
1、保监会近日召开偿付能力监管委员会工作会议，会议称，二季度末保险业综合偿付能力充足率235%，核心偿付能力充足率220%，显著高于100%和50%的偿付能力达标线。
2、中国银行日前发起的220亿元授信成功获得批复，这是雄安新区成立以来首笔获批的银行授信。同时，该笔贷款也是目前为止中国银行在河北区域内批复的最大金额单笔授信。
3、证券时报头版刊文称，从郁金香泡沫到P2P骗局，从互联网金融到金融科技，每次泡沫破灭前，狂热的投资者都会相信“这次不同”，然而大多数时候，“这次”并没有“不同”。从区块链的技术层面走出后，首次代币发行（ICO）无疑正处于被滥用的窘境，泡沫已经形成，亟待监管平衡其创新属性和潜在风险。
三、全球观
l美国三大股指集体上涨，道指从低位反弹206点。道指收涨0.26%，报21865.37点，创2016年12月7日以来最大单日反弹幅度。纳指收涨0.3%，报6301.89点；标普500指数收涨0.08%，报2446.3点。朝鲜试射导弹引起的市场恐慌情绪逐渐消退。
l欧洲三大股指全线下跌，因朝鲜局势紧张及欧元大涨。英国富时100指数收跌0.87%，报7337.43点；法国CAC40指数收跌0.94%，报5031.92点，盘中一度短暂跌穿了5000点关口；德国DAX指数收跌1.46%，报11945.88点，创逾一个月来最大单日跌幅。
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l韩联社：朝鲜称周二发射的是“火星12型”（Hwasong-12）中程弹道导弹。朝中社：朝鲜最高领导人金正恩称，此次导弹演习是“在太平洋军事行动的第一步，也是遏制关岛的序曲”；有必要对太平洋进行更多的弹道导弹演习。
l美国总统特朗普：朝鲜展现了其对邻国、所有联合国成员和“可接受的最低限度的国际行为”的蔑视；在朝鲜问题方面，所有的选项都值得考虑；朝鲜的威胁行为只会令朝鲜政权更加孤立。美国白宫：美国总统特朗普与日本首相安倍晋三在通话中，就“朝鲜对美国、日本乃至全世界产生了直接、严重的威胁”观点达成一致；特朗普与安倍晋三一致同意继续加强对朝鲜施压，同时竭尽全力说服国际社会同样对其施压。
l欧盟委员会主席容克：欧洲经济正在失去重要性；英国退欧立场文件令人无法满意；英国在谈判中犹豫不决，不愿亮出所有底牌；目前在难民问题上取得了实在的进展；在就英国退出欧盟达成具体协议前，不会启动贸易谈判。
l韩国政府公布2018年预算草案，计划将明年政府预算总额增至创纪录的429万亿韩元（约合3830.5亿美元），以加大财政刺激，通过增加福利开支、创造就业和刺激国内消费等手段来推动整体经济增长。
l俄罗斯日报援引外交人士：俄罗斯国有银行可能将面临美国新一轮的制裁。另据报道，俄罗斯央行称，将援助系统重要性银行Otkritie
l穆迪：委内瑞拉及其国家石油公司发生债务违约的可能性很大
四、资金面
央行今日通过公开市场分别进行7D和14D逆回购800亿元和500亿元，今日有逆回购到期2300亿元，单日回笼资金1000亿元。
今日央行公告称：“临近月末财政支出力度加大，可在一定程度对冲央行逆回购到期等因素。为维护银行体系流动性基本稳定，人民银行于2017年8月30日以利率招标方式开展了1300亿元逆回购操作。”。具体7天品种逆回购投放800亿元，14天品种逆回购投放500亿元。临近月末，资金面异常紧张，央妈今日净回笼1000亿元，市场早盘非常紧张，到下午才逐步缓解，其本质原因也可由小纸条内容洞悉，财政支出力度加大，下午银行资金逐步宽裕。
资金面今日延续昨日紧张状态，早盘非银隔夜一度飙升至“7%”，下午大行逐步释放流动性。早盘仍然以非银机构融出居多，主要为券商资管、基金融出，隔夜品种早盘报价在6%左右，央行大量净回笼，非银隔夜一度飙升至“7”，甚至有些基金隔夜报价“8%”。由于本月财政存款大量释放，因此央行在公开市场操作方面，主要以净回笼为主，由于资金的时间差，午盘前资金都异常紧张，银行鲜有融出，下午才逐步有所缓解。近期较常保持这种上紧下松的状态，各机构妥善做好流动性安排。全天来看，银行间回购定盘利率，成交主要品种隔夜R001价格在2.94%，全市场R007价格在3.44%，全市场R014价格在4.64%的位置，较昨日上行14BP。3个月的SHIBOR利率仍然逐步上行，今日报价4.3867%。
五、利率和债券价格
今日国债期货震荡攀升，收盘小幅上涨。10年期国债期货涨幅区间在0.0371%-0.1373%，其中主力合约T1712涨幅为0.1268%；5年国债期货涨幅区间0.0412%-0.0513%，其中主力合约TF1712涨幅为0.0462%。
利率债市场：今日利率债上行偏多。10年国开活跃券17国开10早盘开在4.365%，上午上行，午后略有回落，尾盘收至4.3675%，略高于中债估值4.3606%（0.69BP），全天波动区间为2.5BP，波动范围4.36%-4.385%。
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