这篇是实物期权最经典的论文之一，写于1998年；随后作者还写了另外一篇，Strategy as a Portfolio of Real Options，不过还没来得及看。
从这篇文章来看，其中举例的那个case，一般人可能就得到一个反直觉的感受 —— 怎么可能负的NPV的案例，最终按照实物期权的逻辑，变成了正的价值？是什么数字操纵的技巧吗？
可以说确实是数字的操纵，但对于其本质，我个人理解：
- 实物期权是将无数个“可能的世界”量化为一个数字（诀窍就是引入了在时间维度下，波动性的衡量，σ）；而NPV其实只是其中的“一个世界”的量化；
- 所以就是为什么当 t = 0 时，也就是决策无法在拖延时，两者相同；
- 因而在这种情况下，随着时间的流逝，实物期权中期权的部分价值逐渐减小到零（看纵轴）：
- 那么，选择权利的价值到了零之后，剩下的就是面对现实，也就是无数个“可能的世界”的一个版本；这个版本可能和t年前也相同，但是也可能不同；
- 当然，是不是一定通过σ来衡量波动性——我猜测背后还是正态分布假设，是可以随后再看看的。
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本文标题：似乎有些反直觉——读 Investment Opportunit
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