「今天是木子读吧陪你的第1081天」
经济形势好的时候该买什么？对很多投资者来说，最烦恼的可能不是遭遇风险，而是错过机会。
比如，有的人在2008年股市大跌后手握现金什么都不敢买。你可能认为这些投资失误的人是运气差，其实不是。他们是因为缺乏对经济周期的基本判断，缺乏对资产轮动的基本常识。
大类资产轮动就是在不同的经济周期中，大类资产的表现是不一样的，经济好和经济差的时候会有不同的资产站上风口。但在股市里很多个人投资者是不了解这些规律的，导致经常踩到坑里。机构投资者在对于经济周期和相应的大类资产选择上，有一套完整的方法论体系。这也是机构投资者能够战胜个人投资者的原因之一。
一个完整的、从上至下的、资产投资判断框架至少要包括三个层面：第一个层面是判断经济大势。经济好还是不好，在股票、债券、房地产、外汇、大宗商品、黄金等大类资产层面应该怎么选；第二个层面是具体资产该怎么挑选。比如股票里买什么行业，房地产里买哪类城市，债券是买国债还是信用债；第三个层面是最终的投资标的。比如股票，某个行业到底买哪一个公司，某类城市中具体买什么地段，债券的国债里具体买哪个期限的国债，等等。
这其中，第一个层面通过判断经济大趋势配置大类资产，对整个投资收益的贡献可以达到90%。也就是说，对经济形势的判断与大类资产的选择基本已经确定了你的输赢。那我们来看一下，在经济形势好的时候应该买什么大类资产？
第一步，我们需要先明白经济形势好的定义。这种好可以从两个角度来衡量，一个是真实的经济运行的好，另一个是虚拟的投资情绪的好，两者大多数时候是同时存在的。经济真实的好体现在几个方面：一是GDP增速很快，通胀率温和，比如保持在2%~3%；二是实体投资活跃，可以看房地产投资、基建投资增速；三是消费旺盛，可以看社会消费品零售总额增速。这种真实的好会促使企业与个人的收入增加，整个经济产出各个链条中的企业盈利整体改善，也有勇气承担风险，大众对金融投资的风险偏好提升，也就是投资情绪的好。
第二步，确定了好的经济形势后，选择核心资产。在经济向好的大形势中，投资的核心在于选择那些可以直接分享经济增长红利的大类资产。这类资产的价格基本面会伴随经济运行而走高，通过买入这些资产就可以间接享受经济增长的红利；投资情绪的向好意味着更多的资金会去配置这些资产，买的资金多，这些大类资产价格还会额外获得一定的溢价。
第三步，能直接分享到经济增长红利的资产：股票与大宗商品。股票价值是一家公司未来盈利现金流的折现，所以在经济向好的形势中，整个经济的固定资产投资与消费的好转，会直接体现在整体企业盈利的改善上。企业会越来越赚钱，股票的价格就会走高。而大宗商品价格的核心是供需，当需求大于供给的时候，价格就会上升；需求小于供给的时候，价格就会下降。在经济向好的形势中，经济需求强劲，比如固定资产投资、消费旺盛，会直接拉动对大宗商品的需求。
供给方面，由于大宗生产企业需要先有盈利才能资本扩张，产能的形成有一定的滞后，整体呈现需求大于供给的情景，大宗商品价格走高。经济越好，价格越高。
所以，大宗商品也是可以直接分享到经济增长红利的资产。最为著名的就是美林证券2004年提出的投资时钟理论，大家可以参考木子之前的文章【一个较好的投资工具：美林时钟】来详细了解资产配置。我们再来看看经济形势不好的时候该如何配置？
经济形势不好的包括三个部分：第一个是实体经济运行的不好，包括实体投资、消费与经济增长的全面疲软，具体可以看GDP增速、固定资产投资增速、社会消费品零售总额增速；第二个是物价的不稳定，包括物价下跌的通缩和物价快速增长的通胀，具体可以看每月公布的CPI和PPI数据；第三个是投资情绪的不好，也就是金融投资的风险偏好大幅下滑，可以直接观察A股市场的表现。
在通缩型不好的背景下，债券的定价会上升，企业借钱扩张投资的动能不强，利率就会下滑，债券价格就会上升。如果此时货币宽松，就意味着宏观体系中钱更多了，利率会进一步下滑，债券价格进一步上升。
在经济通胀的不好中，经济增速已经开始下滑，但物价还在高速增长，就是典型的滞胀形态，会严重影响居民家庭与社会稳定。一方面居民的支出端因物价上涨而面临购买力下滑，另一方面居民的收入端由于经济增速下滑，失业率上升或者薪金减少造成购买力大幅降低。
宏观的货币政策目的是要控制物价上涨过快，所以会收紧货币，通过货币供给的减少来抑制物价的上涨，从而平稳居民的支出端，维护社会稳定。在这种情况下，选择资产主要是抗通胀，同时这个资产可以尽量躲避货币紧缩的冲击，也就是黄金。
黄金的一个重要属性是硬通货，也是最为原始的硬货币，即便在各国已经纷纷拥有各自信用货币的情况下，黄金储备仍然是各国政府硬通货储备中重要的一部分。
当物价飞涨，通胀压力增加的时候，不管哪国货币，都会面临购买力被侵蚀的风险。在这个时候，黄金硬通货的属性和抗通胀能力就凸显出来。同时，由于政府在对抗通胀时，大概率会选择货币政策紧缩，所有金融资产都将面临缩水，而黄金却可以躲避货币紧缩的冲击。
在恐慌式不好的情况下，经济不好是大基调，此时无论是通缩还是通胀，更为重要的是金融投资的恐慌情绪浓厚。所有资金都在撤离，大家对于经济危机的持续时间和范围都非常悲观。这种情况下，选择资产主要是为了避险，因为资金在撤离全部资产，恐慌情绪带来的金融资产踩踏效应会错杀一切资产。此时最佳的选择就是现金类资产。在这样的恐慌之中，迅速变现是最好的选择，现金虽然本身没有任何收益，但却可以躲避一切下跌风险，数害相权取其轻，现金为王。
最后，我们来总结一下：当经济不好的时候，债券、黄金、现金是整体表现更为优质的资产。
如果经济是通缩式的不好，债券最优；如果是通胀式的不好，抗通胀的黄金最优；如果是危机状态的恐慌性不好，现金就是避险最优的选择。
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