闲聊

   抽个空，把我们近期从线下了解到的一些信息，当八卦一样的分享给读者吧，也不要太当真。

   内部观点：未来两三年内，标债出风险的几率比较小，但两三年后，也不排除有极个别的出风险的可能。

   对于这一点，后面还是需要边走边看，密切关注业内动态。

   如果在长期高成本运营模式下，都会比较难，所以长期看，降融资成本，严监管，玩更合规的，降风险是趋势，只不过这有个过程。

   机构比我们更敏感，标债那一块，管理人能力会更强，也更专业，能调动的资源也更多，也可以用其它的方式来续接，但也不排除未来会有极个别管理人出流动性风险，总有一些风险是暂时不可预知。即使未来遇到风险后，持牌的管理人不可能像定融管理人那样躺平的，因为别人还要靠牌照吃饭，大家都还要靠信用养家糊口，未来即使真遇到风险，都不能躺平，要有信心，狭路相逢勇者胜，办法总比困难多。

   对于潜在的未知风险，我们采取的策略就是分散到多个不同的管理人做的产品上，再进一步分散到不同的产品上，目前个人已经买了四家不同管理人做的13只不同的标债，未来还会再继续增加新的持牌管理人做的标债资管。

   期货做的杠杆倍数实际一般在1.2-1.4倍（合同上一般写的是不超过2倍），公募基金做的标债资管杠杆倍数会更低（以前的P2P动不动就是好几十倍的杠杆），有杠杆的，它就会或多或少的放大点风险，当然也会对应的适当放大点收益。完全开放式的产品，因为投资人随时可能赎回，那类产品的杠杆倍数要低些，配置的现金类比例也要高的多，现金类的配置比例高了后，收益上下限也会适当小一些。像标债资管的锁定期为一年甚至两年，它在封闭期内，对流动性的要求会更弱，它可以用更高点的杠杆，配置更高比例的城投债券，然后拉高产品的实际收益率上下限。

   我们要理性地去审视风险、认知风险、化解风险。抱着认真审慎的态度去看待很多事物。要相信，即使我们遇到困难时，其他人遇到的困难可能会更多。

   公募基金在风控上会更严格，后面我们更优先考虑公募，其次考虑期货，其它类的暂不考虑。

   整个持牌的金融机构目前都在被严监管，从大环境看，其它资管产品备案慢的原因是疫情耽误了，很多产品的备案被卡住了，进的早，备案的多，监管层发现同类型产品多了后，卡的就会更严。

   因为你所有持牌金融机构做了多少类似的标债产品，上面都是在动态监控的，一清二楚，如果量大了，超过了限额，备案就有可能被限制。而且监管层限制的方式也有很多种，比如因为类似产品集中度过高，即使有资管产品备案出来，也有被不允许再去买债券的可能，如果不能直接去买债，一般的就只有跑去做债券逆回购，做城投债券逆回购的，它的玩法类似国债逆回购，虽然风险会更低，但那类玩法总的资金成本也要低的多，对管理人玩交易的要求也要高不少，投资人能拿到业绩基准也会下降不少。

   还有一种限制是地域限制，如果产品投向过于集中到某个区域，那类产品的备案也有可能会被限制，然后要求您分散去买其它区域的产品，这些都是有规定的，城投债券成本高点的地方毕竟是少数，如果成本高的区域被限额死后，以后即使要买，估计也不得不去买其它成本更低地方的债券，这一块也是因为限额管理，而在未来存在的潜在风险。

   围绕城投债还是有很多玩法的，这次就暂时分享到这里，后面有时间再继续分享线下了解到的一些信息。

   我是大佛，持证理财规划师，拥有基金从业资格、证券从业资格，著有《投资理财实战：财商思维与资产组合配置策略》一书，财经专栏作家。