货币政策工具——透过现象看本质, 看央妈怎么通过花里胡哨的招数

金融基础（四）货币政策工具——透过现象看本质，看央妈怎么通过花里胡哨的招数SLF，MLF，SLO，PSL放水的

2018年7月13日，央行研究局局长徐忠发了一篇题为《当前形势下财政政策大有可为》的文章，论述了财政部财政政策不够积极甚至是紧缩的，并且近期市场上对财政政策诟病较多。一石激起千层浪，金融圈舆论哗然。

央行属于金融机构，制定并执行货币政策、调节货币供应量、保管银行准备金、调节基准利率、为政府筹资等，是为实现国家宏观目标而服务的。

财政部属于政府机构，制定执行财政政策、管理财政收入与支出、税收等，各级政府机构的财神爷，专管怎么花钱，他下面的跟班是各级财政厅和财政局。

本来，大家各司其职，进水不犯河水，相安无事很多年。

但是，多年以来，中国一直都是财政强势，央行弱势。财政部是有钱的大少爷，决定政府的钱怎么花。央行只能鞍前马后，像个被使唤的小弟屁颠屁颠在旁边拿着钱包，随时准备买单。

如此格局不得不从中国央行诞生的历史说起

从央行和财政部历史可以看出，财政部一直就是个“爷”；曾几何时，央行一直寄人篱下。不过这次央行居然 “雄起”，仗义执言怒怼财政部，也是勇气可嘉。其中，《当前形势下财政政策大有可为》里面妙语连珠，气势磅礴，精彩无比，现摘录如下，各位“面粉”可以细细评鉴：

不过，在央行指责财政部的同时，央行是否自身货币政策也趋于完美了呢？

其实，央行资产负债表本省就存在一定程度的畸形扭曲，具体表现在：一方面天量的法定存款准备金被缩在央行的表上（资产负债表），支付给商业银行的年利率只有1.68%，原本历史上“存款准备金”是为央行自身信贷业务设置的，如今依然保留这部分作业，演变成“存款准备金”制度（RRR）；

另一方面，商业银行为了保持合理的流动性，需要通过MLF等形式向央行再贷款，需要支付给央行的年利率在3%以上。所形成的利差实际上是一种货币损耗。

上述MLF是什么意思呢？为Medium-term Lending Facility的英文缩写，中文意思是“中期借贷便利”，俗称“麻辣粉”，是央行的一种货币政策工具。更详细的逻辑会在下面展开。

前面我们已经讨论过，央行就像一个账房先生，管着钱，通过各种货币政策保持钱在市场上稳定流通，但是钱怎么花却没有多大权利。近年来央行使用的新型货币政策工具主要有SLF，MLF，SLO，PSL，看到这一串符号是不是头皮都麻了？

不过，你不得不得面对的是，一年365天，几乎天天都能看到这样的一串符号。如果依然弄不懂这符号意义，对于国家政策的理解，对于个人切身利益的把握势必不会精准。

在介绍SLF，MLF，SLO，PSL等一串串字符晦涩难懂的意义之前，我们先深入浅出介绍“正回购和逆回购”两个概念作为铺垫，方便“面粉”们理解。

需要提醒的是，正回购和逆回购是相对的和方向可逆的。央行和商业银行都能承担正回购的角色；同理，央行和商业银行也能承担逆回购的角色。

虽然SLF，MLF，SLO，PSL各有不同的作用，但是一言以蔽之，如果你看到带有这种政策的字眼。你潜意识就应该想到，央行很可能，又放！水！！啦！！！摸摸口袋心里会拨凉拔凉的。

下面敲黑板总结一下吧：

关于当前的货币政策，援引济南大学商学院教授赵建的一段犀利评论来收尾：

当前我们经历的以股票市场大跌为主的金融市场波动，本质上是一种流动性危机，又是信心危机。其它无论是民营信用债市场的萎缩甚至消失，还是上市公司股权质押的爆仓，还是最近城投债平台债的违约，甚至大批P2P公司的跑路，其实都是在金融去杠杆的压力下，原本创造流动性的交易结构——影子银行遭到压制，于是最近几年主要的货币派生机制停歇，实体经济不行，主要流向房地产和平台，从而造成了多米诺骨牌式的资金链断裂。更不用说有太多的庞氏债务结构，明斯基时刻早就在金融周期的末端存在。

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