2018年初，寒潮来袭，天雨，冷！
正在写年度目标，见窗外的落叶在冷雨中凌乱，突然觉得，列表中应该至少有一个可以让人觉得暖心的目标。于是决定每周分析一家上市公司的财报，无疑这是一件吃力不讨论好的事情，风险高，没收益。
分析上市公司财报，本意是最大程度还原一家公司的情况，奈何江湖风急雨劲、坑多水深，但若仍能在一定程度上帮到投资者进行理性分析，那么目的也就达到了。
如果你有希望分析的公司，可转发分享此文，并留言你所希望分析的股票，我们乐于为你提供我们的分析理解。
上门订单懒得接，战略明确
在年底吃饭的桌上，身为采购的朋友说：“他们是上市公司，懒得接我们的生意”。这…..
“好歹我们也是符合上市公司的条件的（正规划上市），虽然说不算规模巨大，但也勉强，居然就这样被别人赤裸裸的拒绝回来。”
哪家公司这么牛呀？ 是的，他们就是崇达技术。
深圳市崇达电路技术股份有限公司， 主营业务为小批量印制电路板的生产和销售。
主要产品为小批量印制电路板，产品类型覆盖HDI板、背板、厚铜板、软硬结合板、埋容板、高多层板、立体板、铝基板、高频板等，可一站式满足客户对小批量印制电路板的需求.
“守住小批量市场，开拓中大批量市场”， 这是他们现成的战略。按销售产品及市场划分来说，高端板占比52.6%，而主要出口则占比78.5%。 像国内低端板并且是小批量，怪不得人家已经不甩你了。
崇达技术，由原来“全球小批量龙头企业”的愿意，转成了“成长为世界一流的线路板企业”！
市场销售组成
新增机构股东明显
6月股东
9月股东
于Q3，人寿保险股份有限公司，明显入驻了。应该说，机构的入驻代表了对企业发展的信心。
智能制造的转型
作为制造型企业，面对国内人工成本的持续上涨，汇率不断升值，内忧外患的情况下，崇达技术表现可圈可点。
首先我们关注营收：
营收一览
在2017年的Q3已经实现了2016全年的营收；站在企业发展的角度来看，这是优秀的，也必将保证了2017年的全年营收，实现增长。
在营收同步增长的情况下，我们回看管理费用。对比下面的管理费用表，到Q3为止，管理费用2.14亿元，比2016全年2.73亿少了0.59亿元，即实现了同样的销售额而管理费用少了0.59亿，下降幅度为21%。
管理费用一览
从侧面印证了财报中的表述：通过与IBM、ORCLE的合作，公司建立了行业领先的ERP系统和智能的柔性生产线，加上智能设备的更新换代、机器换人的技术改造、生产流程的优化与自动化，公司逐渐成功转型智能制造，公司最大月度产值和三年前相比增长近2倍，但员工总人数基本保持不变，全员人均销售收入处于国内PCB行业前列，且全员人均销售收入保持了逐年增长的趋势。
而智能制造，为企业保持了长久的发展的基础及实力。
充分准备应对材料成本上升及汇兑风险
作为出口主导的企业 ，汇率风险将是必须面对。
因为，通常出口的合约，特别是大客户的合约中的价格，通常是以年度计算。当前人民币国际化后，已经加大了与美元汇率的波动性，而若人民币大幅度升值，将可能对公司经营业绩造成不利影响。
同时，对于PCB制造行来而言，材料成本是占主要的成本，约占60%左右；其中，主要原材料包括覆铜板、铜球、铜箔、半固化片和氰化金钾，这些受铜价、石油和黄金的价格影响较大。
无疑，如果原材料价格大幅波动，而在价格已经固定，且人民币一直升值的情况下，若企业不能：
自身能有效地将原材料价格上涨的压力转移
或通过技术工艺创新抵销原材料成本上涨的压力
又或在价格下降时能做好存货管理
否则，要实现盈利增长，将是非常困难的事情。
因此，如何应对原材料成本的变动 及 汇率的变动，也考验着企业的领导智慧。
2012~2016%，毛利率分别为：33.1%，32.2%，37.9%，36.6%，36.8%，
于2017年的Q3显示为32.33%，证明崇达技术的毛利率，能较好保持平衡；
税后的净利润率于2016年高达16.7%，2016年的每股收益达到1.01元。
而截止2017的Q3显示，每股收益达到0.79元，有望实现和去年持平的收益。
回看财报中的表述
1. ”未来公司将继续通过效率的提升以及成本的降低来消除外界这些不利因素的的影响，以确保业绩的达成。公司不会因为原材料的上涨而去囤货，这只是短期行为，不可持续”
2. 公司采用了以下规避汇率波动的影响措施：
（1）在境内使用美元贷款，货款回来时直接以美元偿还贷款；
（2）加大进口原材料的采购，以美元直接支付采购款；
（3）公司70%左右的设备需要进口，公司一般使用美元采购设备；
（4）增加人民币报价，直接回款人民币；
（5）在适当时机，开展远期结售汇，一定程度上锁定汇率。
可见，崇达技术的领导层，对于应对相关风险有着充分的考虑及全面的准备。
每季保持经营现金流入
对于制造业而言，可以不赢利，但不能没现金。现金流，乃是企业的生命之线。
现金流量一览
从《现金流量表》中，我们可以知道，崇达技术，几乎每个季度都保持着现金的净流入，而这也是每年利润实现的条件，对于制造实体企业而言，是健康的表现。
对比装饰行业的龙头企业”金螳螂“，其均是前三季现金流出，产生大量的应收账款，然后在最后一季度实现回收，但相比之下，风险较高。
详见：《国家越是调控楼市，它越是受益，就是这股登堂入室的赚钱：金螳螂》
链接：https://www.jianshu.com/p/b5b21e6d5aa4
规避产能过剩，转型智制造，绿色可持续发展
问：目前很多国内线路板企业都在扩产能，未来会不会出现产能过剩的情况？公司目前的产能利用率的情况以及人均效率的情况？
答：线路板属于定制化产品，一般情况下不会出现产能过剩的情况。公司目前产能利用率90%左右，与公司目前销售规模相适应。公司通过与IBM、Oracle等公司合作，利用智能化、自动化改造，不断提升人均效率，在连续五年人员基本不变的情况下，人均销售收入、人均净利润增长3倍，人均效率位于行业前列。
问：贵公司向中大批量转型，是否存在障碍？中大批量定单如何保证？客户方面有无差别？
答：小批量板与大批量板的生产流程、工艺上没有太大的区别，大批量的流程较小批量板更为流畅一些，效率会更高一些，因此公司由小批量向中大批量转型不存在障碍。公司凭借产品和技术优势，逐渐积累了大量优质的客户（直接客户有1100家左右），这些客户对于小批量板、中大批量板都有需求，只要我们的产能允许，就可以向客户要中大批量订单。我们产品的定位仍然是工控、医疗、安防等工业领域，所以我们的客户没有发生太大的变化。
问：环保监管趋严对公司的影响？
答: 环保监管趋严对于管理规范的企业来说是件好事。公司从2014年到2016年在环保设备、工程、环境保护费等方面的投入分别为1,092.94万、1,205.41万、4,075.81万，持续关注环境保护与清洁生产、坚持可持续发展战略，恪守国际、国内有关的环保公约和要求。公司已经具备完善的环保设施系统，具有成熟的污染物控制技术和富有成效的节能措施，超过了国家清洁生产一级标准要求。日益严格的环保要求提高了PCB企业的建设投入和运营成本，抬高了准入门槛，迫使乱排乱放的小企业淘汰出局，促进行业健康发展，对于我们公司来说既是挑战，更是机遇。
问：目前PCB行业内资企业竞争格局怎样？
答：目前内资PCB企业迅速崛起，主要得益于全球印制电路板产业向中国大陆转移以及内地下游电子产业的兴起，而台资PCB企业日益衰落。虽然这几年内资PCB企业发展较快，但目前内资第一阵营PCB企业在NTI百强排名中尚未进入前三十名，故目前的竞争仍然是内资企业与台资企业之间的竞争。台资企业目前普遍面临接班人的问题、投资放缓、设备陈旧、盈利能力减弱等问题，而内资企业具有企业家年富力强、开拓进取、效率更高的优势，未来中国内资PCB企业将从NTI百强企业数量第一过渡到收入第一。
估值时刻
30倍市盈率：36.92元
20倍市盈率：24.61元
10倍市盈率：12.31元
PE（TTM）最大为84.35， 最小值为26.21， 平均值为42.16， 中位数在34.84， 机会值在31.29.
按现在股价26.57元，PE(TTM)为26.3元；几乎是按近新低。
以32.33%的毛利，14.16%净利，且市盈率接近25左右，可密切关注！
注：以上为个人分析，不作为投资建议。投资有风险，入市须谨慎！
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